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营口市(西市区、盖州市、老边区、站前区、大石桥市、鲅鱼圈区)

毕节市(七星关区、纳雍县、黔西市、赫章县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、织金县)

漯河市(召陵区、舞阳县、临颍县、郾城区、源汇区)

莆田市(荔城区、仙游县、城厢区、涵江区、秀屿区)  衢州市(常山县、柯城区、龙游县、衢江区、开化县、江山市)

兰州市(城关区、西固区、永登县、七里河区、红古区、安宁区、皋兰县、榆中县)

漳州市(南靖县、云霄县、芗城区、长泰区、龙文区、东山县、漳浦县、华安县、诏安县、平和县、龙海区)

白银市(会宁县、靖远县、白银区、景泰县、平川区)怀化市(洪江市、通道侗族自治县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、中方县、新晃侗族自治县、沅陵县、溆浦县、会同县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、鹤城区)

商洛市(柞水县、商州区、商南县、丹凤县、山阳县、镇安县、洛南县)  马鞍山市(当涂县、雨山区、和县、博望区、花山区、含山县)

绵阳市(游仙区、北川羌族自治县、江油市、三台县、安州区、涪城区、梓潼县、盐亭县、平武县)

银川市(贺兰县、永宁县、西夏区、兴庆区、金凤区、灵武市)

鞍山市(台安县、千山区、岫岩满族自治县、铁东区、立山区、铁西区、海城市)

牡丹江市(东宁市、绥芬河市、东安区、爱民区、西安区、穆棱市、林口县、阳明区、海林市、宁安市)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区)

德阳市(罗江区、广汉市、中江县、什邡市、旌阳区、绵竹市)

盘锦市(大洼区、盘山县、双台子区、兴隆台区)

聊城市(茌平区、东阿县、东昌府区、莘县、冠县、高唐县、临清市、阳谷县)

雅安市(天全县、宝兴县、芦山县、名山区、汉源县、荥经县、石棉县、雨城区)

喀什地区(疏勒县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、疏附县、岳普湖县、英吉沙县、麦盖提县、叶城县、伽师县、喀什市、莎车县)

潍坊市(潍城区、高密市、寒亭区、青州市、奎文区、寿光市、坊子区、临朐县、诸城市、昌邑市、昌乐县、安丘市)

石家庄市(裕华区、新乐市、平山县、无极县、正定县、藁城区、高邑县、新华区、晋州市、深泽县、元氏县、赵县、行唐县、辛集市、桥西区、井陉矿区、赞皇县、鹿泉区、长安区、栾城区、井陉县、灵寿县)

佳木斯市(汤原县、桦川县、前进区、抚远市、东风区、郊区、富锦市、向阳区、同江市、桦南县)

眉山市(丹棱县、洪雅县、东坡区、仁寿县、青神县、彭山区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、温泉县、精河县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

贵阳市(南明区、花溪区、乌当区、云岩区、开阳县、修文县、观山湖区、清镇市、息烽县、白云区)

青岛市(黄岛区、城阳区、胶州市、莱西市、李沧区、崂山区、市南区、平度市、市北区、即墨区)

秦皇岛市(海港区、卢龙县、青龙满族自治县、北戴河区、山海关区、抚宁区、昌黎县)

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株洲市(石峰区、天元区、攸县、渌口区、芦淞区、醴陵市、茶陵县、炎陵县、荷塘区)

抚州市(东乡区、广昌县、南城县、资溪县、金溪县、崇仁县、南丰县、黎川县、乐安县、宜黄县、临川区)

北京市(通州区、昌平区、平谷区、延庆区、房山区、丰台区、东城区、顺义区、怀柔区、门头沟区、大兴区、石景山区、西城区、密云区、海淀区、朝阳区)

曲靖市(会泽县、沾益区、宣威市、马龙区、罗平县、师宗县、富源县、陆良县、麒麟区)  抚顺市(东洲区、新抚区、抚顺县、新宾满族自治县、望花区、顺城区、清原满族自治县)

安康市(石泉县、汉滨区、平利县、旬阳市、宁陕县、白河县、紫阳县、汉阴县、岚皋县、镇坪县)

泉州市(永春县、鲤城区、洛江区、晋江市、石狮市、丰泽区、安溪县、惠安县、南安市、泉港区、德化县、金门县)

宿迁市(泗洪县、宿豫区、沭阳县、泗阳县、宿城区)柳州市(三江侗族自治县、柳城县、鱼峰区、柳南区、柳江区、柳北区、鹿寨县、融安县、融水苗族自治县、城中区)

晋城市(陵川县、高平市、阳城县、城区、泽州县、沁水县)  汉中市(西乡县、略阳县、佛坪县、镇巴县、留坝县、南郑区、洋县、勉县、宁强县、汉台区、城固县)

武汉市(江岸区、东西湖区、汉阳区、新洲区、硚口区、汉南区、江汉区、武昌区、青山区、黄陂区、江夏区、蔡甸区、洪山区)

北海市(海城区、铁山港区、合浦县、银海区)

新余市(分宜县、渝水区)晋中市(祁县、平遥县、灵石县、和顺县、介休市、榆次区、榆社县、昔阳县、太谷区、左权县、寿阳县)

达州市(开江县、渠县、达川区、万源市、大竹县、通川区、宣汉县)

岳阳市(云溪区、华容县、湘阴县、岳阳楼区、岳阳县、汨罗市、临湘市、君山区、平江县)

昭通市(鲁甸县、巧家县、大关县、镇雄县、水富市、绥江县、彝良县、盐津县、昭阳区、永善县、威信县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、呼图壁县、昌吉市、奇台县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、阜康市)

徐州市(新沂市、泉山区、铜山区、贾汪区、云龙区、睢宁县、沛县、鼓楼区、邳州市、丰县)

九江市(濂溪区、庐山市、都昌县、永修县、瑞昌市、德安县、修水县、武宁县、共青城市、浔阳区、湖口县、彭泽县、柴桑区)

铜陵市(义安区、郊区、铜官区、枞阳县)

济南市(历下区、章丘区、济阳区、莱芜区、市中区、商河县、天桥区、钢城区、长清区、槐荫区、历城区、平阴县)

保山市(腾冲市、龙陵县、隆阳区、施甸县、昌宁县)

孝感市(安陆市、云梦县、孝南区、孝昌县、大悟县、应城市、汉川市)

广元市(利州区、昭化区、剑阁县、旺苍县、朝天区、苍溪县、青川县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

随州市(随县、广水市、曾都区)

陇南市(成县、文县、康县、礼县、武都区、宕昌县、徽县、两当县、西和县)

临汾市(古县、霍州市、侯马市、尧都区、襄汾县、蒲县、大宁县、汾西县、吉县、翼城县、安泽县、永和县、浮山县、隰县、曲沃县、洪洞县、乡宁县)

湖州市(南浔区、吴兴区、安吉县、长兴县、德清县)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。