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赤峰市(松山区、克什克腾旗、红山区、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、宁城县、元宝山区、巴林左旗、巴林右旗、翁牛特旗、林西县)

重庆市(丰都县、江津区、綦江区、北碚区、黔江区、南岸区、云阳县、涪陵区、大足区、渝中区、石柱土家族自治县、铜梁区、奉节县、忠县、荣昌区、巫溪县、万州区、渝北区、长寿区、沙坪坝区、巫山县、合川区、巴南区、梁平区、江北区、开州区、秀山土家族苗族自治县、酉阳土家族苗族自治县、九龙坡区、璧山区、彭水苗族土家族自治县、永川区、南川区、大渡口区、垫江县、潼南区、武隆区、城口县)

济南市(章丘区、钢城区、商河县、市中区、济阳区、天桥区、历下区、平阴县、长清区、槐荫区、历城区、莱芜区)

武威市(民勤县、古浪县、凉州区、天祝藏族自治县)  三亚市(天涯区、海棠区、崖州区、吉阳区)

遂宁市(射洪市、大英县、船山区、蓬溪县、安居区)

长沙市(芙蓉区、望城区、雨花区、长沙县、开福区、天心区、岳麓区、浏阳市、宁乡市)

徐州市(云龙区、泉山区、邳州市、新沂市、铜山区、丰县、贾汪区、睢宁县、沛县、鼓楼区)丽江市(宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县)

佳木斯市(汤原县、富锦市、桦川县、前进区、郊区、东风区、桦南县、向阳区、同江市、抚远市)  十堰市(竹溪县、丹江口市、郧阳区、竹山县、茅箭区、郧西县、房县、张湾区)

成都市(大邑县、金牛区、简阳市、温江区、龙泉驿区、青羊区、崇州市、彭州市、都江堰市、成华区、双流区、新都区、锦江区、新津区、武侯区、青白江区、郫都区、金堂县、蒲江县、邛崃市)

防城港市(港口区、东兴市、防城区、上思县)

荆门市(掇刀区、钟祥市、京山市、沙洋县、东宝区)

七台河市(茄子河区、新兴区、勃利县、桃山区)

安顺市(平坝区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区)

商丘市(夏邑县、民权县、睢阳区、睢县、柘城县、虞城县、宁陵县、永城市、梁园区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

广安市(广安区、岳池县、武胜县、前锋区、邻水县、华蓥市)

嘉峪关市

通化市(集安市、柳河县、二道江区、梅河口市、辉南县、东昌区、通化县)

海南藏族自治州(贵德县、同德县、贵南县、共和县、兴海县)

芜湖市(鸠江区、弋江区、无为市、南陵县、湾沚区、繁昌区、镜湖区)

厦门市(集美区、湖里区、海沧区、同安区、翔安区、思明区)

银川市(灵武市、贺兰县、金凤区、西夏区、永宁县、兴庆区)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、阿尔山市)

青岛市(市北区、胶州市、李沧区、城阳区、崂山区、即墨区、黄岛区、市南区、莱西市、平度市)

淮南市(田家庵区、潘集区、大通区、谢家集区、凤台县、寿县、八公山区)

巴中市(巴州区、恩阳区、南江县、通江县、平昌县)

松原市(宁江区、扶余市、乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

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中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

绥化市(肇东市、青冈县、绥棱县、海伦市、庆安县、望奎县、明水县、兰西县、北林区、安达市)

玉溪市(易门县、峨山彝族自治县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、江川区、通海县、新平彝族傣族自治县、华宁县)

六安市(金寨县、金安区、霍山县、裕安区、叶集区、霍邱县、舒城县)  呼和浩特市(回民区、赛罕区、玉泉区、新城区、和林格尔县、武川县、土默特左旗、清水河县、托克托县)

白银市(会宁县、景泰县、平川区、靖远县、白银区)

大连市(瓦房店市、中山区、庄河市、旅顺口区、西岗区、沙河口区、普兰店区、长海县、甘井子区、金州区)

泉州市(晋江市、惠安县、德化县、鲤城区、永春县、丰泽区、南安市、金门县、安溪县、泉港区、洛江区、石狮市)张家界市(武陵源区、桑植县、永定区、慈利县)

梅州市(平远县、蕉岭县、大埔县、梅县区、兴宁市、丰顺县、梅江区、五华县)  铜陵市(义安区、铜官区、郊区、枞阳县)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、鄂托克旗、东胜区、杭锦旗、达拉特旗、康巴什区、乌审旗、准格尔旗、鄂托克前旗)

自贡市(荣县、贡井区、沿滩区、富顺县、自流井区、大安区)

伊春市(丰林县、嘉荫县、伊美区、金林区、大箐山县、友好区、乌翠区、汤旺县、南岔县、铁力市)新余市(分宜县、渝水区)

延安市(宝塔区、黄龙县、延长县、洛川县、宜川县、甘泉县、吴起县、安塞区、富县、延川县、子长市、志丹县、黄陵县)

阿勒泰地区(布尔津县、阿勒泰市、富蕴县、吉木乃县、青河县、福海县、哈巴河县)

包头市(青山区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、昆都仑区、固阳县、东河区、石拐区、土默特右旗)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、天峻县、乌兰县、格尔木市、德令哈市、茫崖市)

渭南市(富平县、临渭区、白水县、合阳县、韩城市、澄城县、大荔县、华州区、蒲城县、华阴市、潼关县)

宁波市(宁海县、江北区、余姚市、象山县、奉化区、鄞州区、镇海区、北仑区、海曙区、慈溪市)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市)

汉中市(镇巴县、宁强县、佛坪县、西乡县、城固县、汉台区、南郑区、勉县、留坝县、洋县、略阳县)

信阳市(浉河区、光山县、平桥区、新县、淮滨县、固始县、罗山县、息县、商城县、潢川县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、兴仁市、兴义市、望谟县、晴隆县、普安县、册亨县、贞丰县)

陇南市(武都区、康县、文县、两当县、徽县、成县、宕昌县、礼县、西和县)

塔城地区(乌苏市、托里县、额敏县、沙湾市、裕民县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县)

辽阳市(太子河区、宏伟区、灯塔市、辽阳县、文圣区、白塔区、弓长岭区)

运城市(临猗县、绛县、稷山县、河津市、永济市、盐湖区、闻喜县、平陆县、万荣县、垣曲县、芮城县、新绛县、夏县)

鞍山市(台安县、海城市、立山区、千山区、铁西区、岫岩满族自治县、铁东区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎