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鹤岗市(向阳区、绥滨县、兴安区、南山区、兴山区、萝北县、东山区、工农区)

荆州市(监利市、洪湖市、石首市、沙市区、荆州区、江陵县、松滋市、公安县)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、肃州区、金塔县、玉门市、瓜州县)

益阳市(安化县、赫山区、南县、桃江县、资阳区、沅江市)  北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)

贵阳市(息烽县、修文县、清镇市、花溪区、开阳县、白云区、观山湖区、云岩区、南明区、乌当区)

吕梁市(交口县、汾阳市、柳林县、兴县、岚县、文水县、临县、方山县、孝义市、离石区、石楼县、交城县、中阳县)

郴州市(桂东县、资兴市、苏仙区、汝城县、永兴县、桂阳县、宜章县、北湖区、安仁县、临武县、嘉禾县)阿里地区(措勤县、改则县、革吉县、噶尔县、札达县、日土县、普兰县)

承德市(双桥区、双滦区、平泉市、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、兴隆县、承德县、鹰手营子矿区)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿克陶县、阿合奇县)

延安市(宝塔区、黄龙县、黄陵县、甘泉县、志丹县、富县、延川县、安塞区、洛川县、宜川县、吴起县、延长县、子长市)

桂林市(全州县、叠彩区、七星区、荔浦市、雁山区、龙胜各族自治县、灌阳县、灵川县、阳朔县、秀峰区、兴安县、平乐县、临桂区、永福县、资源县、象山区、恭城瑶族自治县)

武汉市(江夏区、汉阳区、洪山区、青山区、江汉区、蔡甸区、江岸区、东西湖区、汉南区、黄陂区、硚口区、武昌区、新洲区)

威海市(乳山市、荣成市、文登区、环翠区)

白银市(靖远县、景泰县、白银区、平川区、会宁县)

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邵阳市(绥宁县、邵阳县、隆回县、新邵县、武冈市、城步苗族自治县、新宁县、洞口县、大祥区、双清区、邵东市、北塔区)

达州市(通川区、达川区、宣汉县、渠县、万源市、开江县、大竹县)

呼和浩特市(土默特左旗、新城区、玉泉区、清水河县、武川县、和林格尔县、赛罕区、托克托县、回民区)

河源市(紫金县、龙川县、连平县、源城区、和平县、东源县)

本溪市(南芬区、平山区、桓仁满族自治县、溪湖区、明山区、本溪满族自治县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

海南藏族自治州(贵南县、共和县、贵德县、同德县、兴海县)

佳木斯市(抚远市、富锦市、东风区、向阳区、桦川县、汤原县、郊区、前进区、桦南县、同江市)

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新乡市(封丘县、卫滨区、红旗区、延津县、新乡县、卫辉市、原阳县、长垣市、获嘉县、辉县市、牧野区、凤泉区)

宿州市(泗县、灵璧县、萧县、埇桥区、砀山县)

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嘉峪关市

临汾市(大宁县、曲沃县、吉县、襄汾县、浮山县、乡宁县、永和县、隰县、尧都区、古县、安泽县、汾西县、洪洞县、蒲县、翼城县、侯马市、霍州市)

张掖市(山丹县、高台县、民乐县、临泽县、肃南裕固族自治县、甘州区)

梧州市(藤县、蒙山县、长洲区、岑溪市、龙圩区、苍梧县、万秀区)  岳阳市(君山区、华容县、平江县、汨罗市、岳阳县、湘阴县、临湘市、云溪区、岳阳楼区)

驻马店市(平舆县、遂平县、西平县、上蔡县、新蔡县、驿城区、确山县、泌阳县、汝南县、正阳县)

雅安市(荥经县、汉源县、雨城区、名山区、宝兴县、天全县、石棉县、芦山县)

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随州市(广水市、曾都区、随县)  丽水市(龙泉市、缙云县、松阳县、莲都区、遂昌县、云和县、青田县、景宁畲族自治县、庆元县)

萍乡市(上栗县、芦溪县、湘东区、莲花县、安源区)

邢台市(襄都区、南和区、沙河市、平乡县、柏乡县、广宗县、内丘县、信都区、临城县、任泽区、新河县、南宫市、巨鹿县、临西县、威县、隆尧县、宁晋县、清河县)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县)西宁市(城东区、湟中区、城中区、大通回族土族自治县、城北区、湟源县、城西区)

福州市(台江区、仓山区、鼓楼区、平潭县、永泰县、罗源县、连江县、福清市、长乐区、闽清县、马尾区、闽侯县、晋安区)

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黔南布依族苗族自治州(惠水县、瓮安县、长顺县、三都水族自治县、龙里县、贵定县、都匀市、罗甸县、平塘县、独山县、福泉市、荔波县)

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内蒙古自治区

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

深圳市(龙华区、盐田区、南山区、福田区、光明区、龙岗区、坪山区、罗湖区、宝安区)

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芜湖市(镜湖区、无为市、湾沚区、鸠江区、弋江区、南陵县、繁昌区)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、兴仁市、望谟县、册亨县、安龙县、兴义市、贞丰县、普安县)

澳门特别行政区

绵阳市(北川羌族自治县、江油市、安州区、平武县、游仙区、涪城区、盐亭县、梓潼县、三台县)

鹤壁市(淇滨区、浚县、山城区、淇县、鹤山区)

崇左市(凭祥市、大新县、天等县、宁明县、龙州县、江州区、扶绥县)

特别声明

特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本公众号推送信息仅面向西部证券的专业投资者。若您并非西部证券的专业投资者。请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的任何推送信息。因本公众号受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请谅解!感谢您给予的理解与配合。

       事件       

公司发布2024年度报告。24年公司实现营业收入351.4亿元，同比增长9.6%；归母净利润36.2亿元，同比增长10.1%；扣非归母净利润35.3亿元，同比增长11.4%。全年公司毛利率为20.8%，净利率为10.3%。

       核心结论       

· 受益端侧AI浪潮，PCB业务多点开花，协同增长。

收入层面，公司“云、管、端”AI全链布局卓有成效。24年主要增量，1）消费电子及计算机用板业务营收97.54亿元，同比+22.3%，其中AI端侧类产品占比超45%；2）汽车\服务器用板营收10.3亿元，同比+90.3%。年内，AI服务器销售收入高增，智能汽车领域雷达运算板、域控制板、汽车雷达高频领域产品实现量产出货。利润层面，公司利润稳健，24年毛利率略下滑，主要系产品成本结构变化所致。

· 经营情况优化，积极进行产能扩张。

截至24年底，公司净现金达100亿元，应收账款周转天数为62天，同比减少9天、存货周期天数为42天，同比减少5天，整体保持在行业较好水平。24年，公司淮安三园区高阶HDI及SLP项目一期工程已顺利投产，二期工程正在建设中；高雄园区高端软板产能也建设完毕在小批量试产。预计泰国园区建设项目于25年5月建成，下半年有望小批量投产。公司25年规划资本开支50亿元，较24年增长75.8%，充分彰显发展信心。

· 深化布局AI端侧PCB，公司未来成长动力充足。

1）消费电子方面，公司作为PCB龙头，有望充分受益于苹果本轮端侧AI及折叠屏创新。一方面Appleintelligence对硬件要求升级，有望拉动FPC及SLP整体价值量提升。另一方面，折叠屏手机对FPC的用量及形态均有更高要求，相比直板机有望量价齐升。2）AI服务器方面，公司目前已成为AMD等核心客户供应商，服务器主力量产产品板层已升级至16~20L以上。公司泰国园区主要定位AI服务器，预计2025年下半年认证打样，持续打开公司未来成长空间。3）车用PCB方面，公司通过国际Tier1车厂认证，积极把握智能驾驶带来的业务机会。

       投资建议       

公司是PCB行业龙头企业，积极扩展AI服务器/汽车业务，成长动力充足。我们预计鹏鼎控股2025-2027年营收分别为400.53、457.18、520.07亿元，归母净利润分别为44.23、50.87、57.51亿元。我们持续看好公司未来业务拓展以及业绩增长，维持“买入”评级。

       风险提示       

下游需求不及预期，端侧AI发展不及预期，宏观经济不及预期

       西部证券—投资评级说明       

       分析师声明       

       免责声明       

       研究报告来源       

证券研究报告：《鹏鼎控股2024年年报点评--深度把握端侧AI浪潮，产能扩张节奏加快》

对外发布时间：2025年4月16日

对外发布机构：西部证券研究发展中心

参与人员信息：

分析师：郑宏达 

执业编号：S0800524020001

邮箱：zhenghongda@research.xbmail.com.cn

分析师：卢宇程

执业编号：S0800525040002

邮箱：luyucheng@research.xbmail.com.cn

联系人：徐乙苒

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