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儋州市

新乡市(封丘县、牧野区、获嘉县、长垣市、卫滨区、凤泉区、卫辉市、辉县市、原阳县、新乡县、延津县、红旗区)

十堰市(丹江口市、房县、竹山县、张湾区、郧西县、竹溪县、茅箭区、郧阳区)

德州市(禹城市、齐河县、武城县、德城区、临邑县、乐陵市、夏津县、平原县、庆云县、陵城区、宁津县)  阳泉市(矿区、郊区、城区、盂县、平定县)

宁夏回族自治区

遂宁市(射洪市、大英县、船山区、蓬溪县、安居区)

无锡市(江阴市、新吴区、滨湖区、宜兴市、惠山区、梁溪区、锡山区)

百色市(右江区、凌云县、田东县、西林县、靖西市、平果市、隆林各族自治县、乐业县、那坡县、田林县、德保县、田阳区)  辽阳市(太子河区、文圣区、弓长岭区、白塔区、灯塔市、辽阳县、宏伟区)

七台河市(桃山区、新兴区、勃利县、茄子河区)

安庆市(迎江区、潜山市、桐城市、岳西县、大观区、太湖县、怀宁县、望江县、宜秀区、宿松县)

宁德市(屏南县、福安市、福鼎市、寿宁县、蕉城区、古田县、霞浦县、柘荣县、周宁县)

果洛藏族自治州(玛多县、班玛县、甘德县、玛沁县、久治县、达日县)

海口市(龙华区、秀英区、美兰区、琼山区)

玉溪市(华宁县、红塔区、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、易门县、江川区、峨山彝族自治县、澄江市)

芜湖市(弋江区、湾沚区、繁昌区、鸠江区、南陵县、镜湖区、无为市)

咸宁市(崇阳县、嘉鱼县、通山县、赤壁市、通城县、咸安区)

乐山市(峨边彝族自治县、马边彝族自治县、犍为县、峨眉山市、市中区、沐川县、夹江县、井研县、沙湾区、五通桥区、金口河区)

茂名市(茂南区、化州市、电白区、高州市、信宜市)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、保靖县、吉首市、古丈县、龙山县、泸溪县、凤凰县、永顺县)

绥化市(安达市、明水县、青冈县、海伦市、肇东市、兰西县、北林区、庆安县、绥棱县、望奎县)

鹤壁市(淇县、山城区、鹤山区、淇滨区、浚县)

东营市(垦利区、广饶县、利津县、东营区、河口区)

渭南市(韩城市、富平县、华州区、华阴市、合阳县、澄城县、白水县、临渭区、潼关县、蒲城县、大荔县)

广西壮族自治区

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

娄底市(娄星区、双峰县、涟源市、新化县、冷水江市)

兰州市(皋兰县、永登县、红古区、西固区、七里河区、榆中县、安宁区、城关区)

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林芝市(朗县、巴宜区、米林市、察隅县、工布江达县、波密县、墨脱县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

福州市(仓山区、连江县、鼓楼区、长乐区、闽侯县、罗源县、闽清县、平潭县、福清市、永泰县、晋安区、台江区、马尾区)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、五华区、东川区、安宁市、晋宁区、西山区、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、呈贡区、富民县、石林彝族自治县、宜良县、嵩明县)  常州市(天宁区、武进区、溧阳市、金坛区、新北区、钟楼区)

金华市(永康市、浦江县、磐安县、义乌市、金东区、婺城区、东阳市、兰溪市、武义县)

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盐城市(滨海县、射阳县、亭湖区、阜宁县、东台市、建湖县、响水县、大丰区、盐都区)  咸阳市(永寿县、兴平市、长武县、泾阳县、秦都区、旬邑县、彬州市、武功县、礼泉县、乾县、渭城区、杨陵区、淳化县、三原县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、兴义市、安龙县、册亨县、兴仁市、普安县、晴隆县、贞丰县)

自贡市(荣县、沿滩区、自流井区、大安区、富顺县、贡井区)

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广安市(武胜县、广安区、岳池县、华蓥市、前锋区、邻水县)

晋城市(陵川县、沁水县、高平市、阳城县、城区、泽州县)

商丘市(梁园区、永城市、宁陵县、夏邑县、睢阳区、虞城县、睢县、民权县、柘城县)

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景德镇市(昌江区、珠山区、浮梁县、乐平市)

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潍坊市(安丘市、诸城市、高密市、潍城区、昌乐县、昌邑市、坊子区、临朐县、青州市、寿光市、寒亭区、奎文区)

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日照市(岚山区、莒县、东港区、五莲县)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

哈尔滨市(道里区、道外区、呼兰区、巴彦县、五常市、方正县、通河县、香坊区、木兰县、阿城区、松北区、南岗区、平房区、依兰县、双城区、尚志市、宾县、延寿县)

绵阳市(平武县、盐亭县、游仙区、涪城区、梓潼县、三台县、江油市、北川羌族自治县、安州区)

清远市(英德市、佛冈县、清城区、清新区、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、阳山县、连州市)

酒泉市(玉门市、肃州区、肃北蒙古族自治县、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、瓜州县)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、二连浩特市、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、多伦县、正蓝旗、太仆寺旗、正镶白旗、苏尼特右旗、镶黄旗、苏尼特左旗、阿巴嘎旗)

青岛市(李沧区、城阳区、胶州市、市南区、平度市、市北区、黄岛区、莱西市、崂山区、即墨区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）