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甘南藏族自治州(临潭县、合作市、碌曲县、迭部县、玛曲县、夏河县、卓尼县、舟曲县)

常州市(新北区、金坛区、天宁区、武进区、溧阳市、钟楼区)

石家庄市(井陉矿区、正定县、长安区、无极县、深泽县、灵寿县、井陉县、栾城区、辛集市、赵县、藁城区、赞皇县、鹿泉区、桥西区、新华区、元氏县、平山县、裕华区、行唐县、高邑县、晋州市、新乐市)

广州市(白云区、荔湾区、番禺区、从化区、天河区、增城区、南沙区、海珠区、花都区、越秀区、黄埔区)  营口市(盖州市、老边区、站前区、鲅鱼圈区、西市区、大石桥市)

济宁市(泗水县、金乡县、鱼台县、梁山县、微山县、汶上县、任城区、兖州区、曲阜市、邹城市、嘉祥县)

南宁市(良庆区、横州市、武鸣区、江南区、宾阳县、兴宁区、上林县、西乡塘区、青秀区、隆安县、马山县、邕宁区)

南昌市(西湖区、红谷滩区、进贤县、青云谱区、安义县、新建区、南昌县、青山湖区、东湖区)澳门特别行政区

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)  鞍山市(铁西区、立山区、岫岩满族自治县、海城市、千山区、铁东区、台安县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

渭南市(蒲城县、临渭区、富平县、华阴市、大荔县、潼关县、韩城市、华州区、白水县、合阳县、澄城县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

温州市(龙港市、鹿城区、瓯海区、乐清市、平阳县、文成县、龙湾区、苍南县、永嘉县、泰顺县、洞头区、瑞安市)

大同市(新荣区、灵丘县、阳高县、云冈区、平城区、左云县、云州区、天镇县、浑源县、广灵县)

晋城市(沁水县、泽州县、高平市、陵川县、城区、阳城县)

平顶山市(舞钢市、湛河区、新华区、宝丰县、汝州市、石龙区、鲁山县、叶县、卫东区、郏县)

商丘市(宁陵县、柘城县、睢阳区、永城市、梁园区、虞城县、睢县、民权县、夏邑县)

昭通市(巧家县、水富市、威信县、鲁甸县、大关县、昭阳区、镇雄县、彝良县、盐津县、永善县、绥江县)

广元市(利州区、剑阁县、旺苍县、朝天区、苍溪县、青川县、昭化区)

吕梁市(汾阳市、石楼县、文水县、交城县、交口县、岚县、柳林县、方山县、中阳县、兴县、孝义市、离石区、临县)

沈阳市(大东区、浑南区、康平县、铁西区、苏家屯区、皇姑区、法库县、沈河区、和平区、于洪区、辽中区、新民市、沈北新区)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区、独山子区)

金华市(永康市、婺城区、金东区、东阳市、义乌市、磐安县、武义县、浦江县、兰溪市)

清远市(清城区、阳山县、连南瑶族自治县、英德市、连山壮族瑶族自治县、清新区、连州市、佛冈县)

丽水市(缙云县、松阳县、青田县、莲都区、遂昌县、景宁畲族自治县、庆元县、云和县、龙泉市)

张家口市(宣化区、桥西区、下花园区、张北县、阳原县、怀安县、赤城县、沽源县、万全区、涿鹿县、蔚县、康保县、崇礼区、怀来县、桥东区、尚义县)

滁州市(天长市、凤阳县、定远县、全椒县、来安县、琅琊区、明光市、南谯区)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、格尔木市、茫崖市、天峻县、德令哈市、乌兰县)

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鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

邢台市(任泽区、襄都区、临城县、柏乡县、清河县、临西县、宁晋县、南宫市、沙河市、广宗县、威县、新河县、平乡县、隆尧县、南和区、内丘县、信都区、巨鹿县)

黄山市(祁门县、屯溪区、黟县、黄山区、休宁县、歙县、徽州区)

商洛市(洛南县、柞水县、商南县、镇安县、商州区、山阳县、丹凤县)  信阳市(光山县、淮滨县、固始县、潢川县、罗山县、平桥区、新县、浉河区、商城县、息县)

牡丹江市(穆棱市、爱民区、阳明区、西安区、宁安市、东安区、林口县、海林市、绥芬河市、东宁市)

双鸭山市(集贤县、友谊县、岭东区、饶河县、宝山区、宝清县、尖山区、四方台区)

泰安市(泰山区、宁阳县、肥城市、新泰市、岱岳区、东平县)镇江市(扬中市、句容市、丹阳市、京口区、丹徒区、润州区)

淄博市(淄川区、临淄区、桓台县、周村区、博山区、沂源县、高青县、张店区)  沧州市(任丘市、青县、海兴县、南皮县、新华区、孟村回族自治县、黄骅市、河间市、盐山县、献县、肃宁县、运河区、沧县、东光县、吴桥县、泊头市)

武汉市(蔡甸区、武昌区、青山区、江汉区、新洲区、黄陂区、汉阳区、江夏区、东西湖区、江岸区、汉南区、硚口区、洪山区)

伊春市(嘉荫县、南岔县、伊美区、金林区、乌翠区、大箐山县、汤旺县、铁力市、丰林县、友好区)

鹤岗市(兴山区、萝北县、向阳区、东山区、兴安区、南山区、工农区、绥滨县)郴州市(北湖区、资兴市、安仁县、桂东县、桂阳县、苏仙区、汝城县、临武县、嘉禾县、永兴县、宜章县)

黄冈市(麻城市、罗田县、团风县、红安县、浠水县、武穴市、蕲春县、英山县、黄梅县、黄州区)

河源市(紫金县、龙川县、东源县、源城区、和平县、连平县)

揭阳市(榕城区、惠来县、揭东区、揭西县、普宁市)

漳州市(华安县、平和县、南靖县、东山县、诏安县、漳浦县、芗城区、龙文区、龙海区、云霄县、长泰区)

兴安盟(突泉县、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗)

常德市(澧县、鼎城区、临澧县、安乡县、汉寿县、津市市、石门县、武陵区、桃源县)

四平市(伊通满族自治县、铁东区、梨树县、双辽市、铁西区)

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、凯里市、黎平县、台江县、镇远县、天柱县、从江县、丹寨县、榕江县、剑河县、岑巩县、麻江县、施秉县、锦屏县、雷山县、黄平县)

梧州市(万秀区、岑溪市、龙圩区、长洲区、苍梧县、蒙山县、藤县)

眉山市(东坡区、洪雅县、彭山区、仁寿县、丹棱县、青神县)

长春市(德惠市、榆树市、九台区、朝阳区、南关区、双阳区、公主岭市、宽城区、绿园区、农安县、二道区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

开封市(顺河回族区、通许县、鼓楼区、祥符区、龙亭区、杞县、尉氏县、兰考县、禹王台区)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、花垣县、泸溪县、龙山县、吉首市、保靖县、永顺县、凤凰县)

遵义市(道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、凤冈县、习水县、桐梓县、绥阳县、余庆县、正安县、汇川区、赤水市、仁怀市、播州区)

儋州市

小商品城股价持续上涨的原因，主要是其以“收租”为核心的商业模式盈利稳定性较强，该业务为公司贡献了绝大部分的利润，因此业绩保持较好的增长。机构认为，小商品城业务正在持续扩张，而租金仍有不小的上涨空间，市场预期将带来新的业绩增量。

薛宇/文

2024年以来，小商品城(600415.SH)股价整体保持较好增长，至2025年4月1日，小商品城股价收于15.51元/股，已经接近2015年6月的历史最高股价17.4元/股，总市值也达到851亿元。

股价上涨的背后是稳步增长的业绩。近几年小商品城的业绩表现优异，主要是公司传统业务市场经营业务得益于义乌外贸景气度高等原因收入持续增长，而且，小商品城新市场即将投入营业，租金仍有不小的上涨空间，这些都将为公司带来新的业绩增量。

业绩持续增长

3月26日，小商品城发布2024年报，公司实现营业收入157.37亿元，同比增长39.27%，实现净利润30.74亿元，同比增长14.85%，扣非净利润29.83亿元，同比增长20.84%。

自2020年剥离房地产业务以来，小商品城主要收入来源变为市场经营和商品销售。此后公司营业收入在商品销售业务驱动下实现快速增长：2021-2024年，公司营业收入分别为60.34亿元、76.2亿元、113亿元、157.37亿元，同比增长61.95%、26.28%、48.3%、39.27%；净利润分别为13.34亿元、11.05亿元、26.76亿元、30.74亿元，同比增长43.97%、-17.19%、142.25%、14.85%。

近几年营收保持快速增长，主要因为公司的市场经营、商品销售及贸易服务等业务均保持较快增长，其中市场经营业务增长主要得益于义乌外贸景气度高、线下新市场投放、选位费制度的启用等因素。净利润方面，除了2022年减租免租对净利影响约7亿元，公司净利保持稳步提升趋势，主要在于市场经营业务毛利率持续提升。

小商品城主营业务围绕义乌小商品市场展开，分为商品销售、市场经营、配套服务、贸易服务四大业务板块。公司毛利润主要来自市场经营业务，2024年该业务毛利占比为83.18%。线下市场经营是公司的传统业务，毛利率较高并且持续性强。

“扩张+涨价”提升业绩空间

义乌小商品城是全球最大的小商品批发市场，以收租为核心的市场经营业务为公司贡献主要利润。小商品市场已经历了5次升级，10次扩建，截至2024年底，公司拥有国际商贸城一至五区市场、一区和二区东扩市场、篁园服装市场以及国际生产资料市场几个主要市场，合计经营面积约640万平方米，旗下商位7.5万个，经营26个大类、210万个单品，几乎囊括了工艺品、饰品、小五金、日用百货、电子电器等所有日用工业品。

近年来，义乌小商品城市场交易额持续增长，市场交易活跃，市场出租率维持在较高水平。根据义乌市各年统计公报，小商品城市场成交额从2013年的683亿元增长至2023年的2331.28亿元。市场出租率也维持在较高水平，2018年以来，公司主体市场出租率保持90%以上，为公司提供了稳定的收入来源。

盈利能力方面，市场经营业务毛利率从2018年的53.44%提升至2023年的71.83%。

在此基础上，小商品城新市场即将投入营业，将为公司带来新的业绩增量。2023年4月12日，小商品城公告将在义乌国际商贸城五区东侧建设义乌全球数贸中心，总建筑面积约123.64万平方米，项目投资总额约83.2亿元。全球数贸中心涵盖市场、商务写字楼、商业街区、公寓和数字大脑五大功能板块，其中市场板块建筑面积41万平方米，设有5000余个商位，标准面积约27万平方米，计划于2025年10月试营业。

根据可行性报告测算，项目建成后收入主要包括公寓出租收入，预计年均收入4060万元；MALL市场租金收入，预计年均收入4.56亿元；写字楼销售收入，预计年均收入5.26亿元；商业街区销售收入，预计年均收入2.68亿元。

国泰君安证券认为，该项目将进一步扩大义乌的小商品聚集效应，是实体市场“场景形态”转型升级的系统集成，对于国际商贸城创新发展，助力义乌成为世界“小商品之都”具有重要意义，并增厚市场经营主业的收益。

近年来，国内商品交易市场集中度呈提升趋势。2014-2023年,国内亿元以上商品交易市场数量自5023个减少到3555个，但交易额自10万亿元增至10.96万亿元，说明行业集中度提升、头部商品交易市场规模及份额提升。而义乌小商品市场居于首位，在持续扩张的情况下，小商品城优势进一步增强。

此外，机构认为，小商品城的租金仍有上涨空间。商铺租金标准以政府指导价为主，定向安排和定向招商为主要出租模式。根据国联民生证券研报，义乌小商品市场商铺出租方包括定向安排、定向招商、招投标、定向投标，截至2024年3月末出租面积占比分别为45.67%、42.73%、11.37%、0.24%，不同出租方式针对的商户和收取的商铺费均不相同。其中，定向安排方式下租金价格一般低于政府指导价，远低于市场价；定向招商价格也较为优惠，低于市场价格。义乌市政府为保证小商品市场商户的低成本竞争优势，保持小商品市场的综合竞争优势，对公司商铺租金采取以政府指导价为主、市场定价为辅的定价机制。

目前小商品城只有少部分商位按市场价出租，国联民生证券认为，小商品城市场化提价空间较大。2018年以来，小商品城平均单位面积租金没有上涨，期间因为疫情防控等原因还出现过下滑。公司只有少数商位按市场价出租，大部分商位租金参照计划价。截至2024年3月末，义乌小商品城按市场价出租的商位数、商位面积占比分别仅为17%、12%，计划价下商铺平均年租金为1433元/平方米，而市场价下商铺平均年租金为2957元/平方米，平均溢价率达到106%，这意味着在市场化定价模型下，公司平均单位面积租金有较大的提升空间。

公司持续增强市场经营配套服务能力，提升商户对于涨租的接受度。公司加速推进数字市场建设，并同步配套物流服务、营销支持、金融服务等功能，为商户经营提供便利。为更好地适应市场变化，促进各行业均衡发展，小商品城结合义乌指数建立了行业评价体系，和商位租金差异化定价模型。根据定价模型，公司于2023年末对市场到期商位的租金进行调整，租金平均上浮5.5%，预计未来三年增长率将不低于5%。

国泰君安证券认为，租金差异化定价模型的实施将有助于平衡市场内部的竞争环境，为商家提供更加公平、透明的营商环境，不仅有助于提升市场的整体竞争力，还能够促进资源的有效配置和行业的可持续发展，为义乌市场的长期繁荣与稳定打下坚实的基础。

销售规模持续增加

商品销售业务方面，小商品城通过自营贸易切入市场贸易上下游，打通供货、仓储、展示、交易等流通环节，打造全球知名的优质小商品供应链平台。例如，“义乌好货”于2018年首次布局，内贸为主，通过整合义乌市场源头供应链资源，打通流通环节，加速小商品内贸渠道扩展；“爱喜猫”于2019年开业品牌首店，定位是提升进口贸易链综合服务能力，提升公司进口贸易实力，爱喜猫进口的商品均以跨境保税模式进口至义乌保税区，由公司第三方供应链“义乌懿达”承接保税区发货，消费者在平台下单承诺三天内直邮到家。

2021年，公司商品销售业务随着Chinagoods平台的上线迈上新台阶，公司整合义乌市场源头供应链资源，打造内销外贸的贸易体系，服务国内国际双循环，做大做强“义乌好货”“爱喜猫”品牌。具体而言，平台聚合义乌小商品城7.5万家实体商铺，对接小商品产业上游200万家中小微企业，覆盖26个大类，210万个单品，构建线上小商品平台。平台所有网店均可与线下实体商位一一对应，建立了严格的商户审核和准入机制，让交易更有诚信保障。平台还开通多种数字化支付手段，覆盖线上线下，基于真实交易，并可建立电子合同，具备法律效力，让交易更安全、更放心。2024年，公司商品销售收入92.57亿元，实现跨越式发展。