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盐城市(亭湖区、建湖县、射阳县、滨海县、盐都区、阜宁县、大丰区、东台市、响水县)

渭南市(合阳县、华州区、富平县、澄城县、大荔县、华阴市、潼关县、韩城市、白水县、临渭区、蒲城县)

宜宾市(南溪区、叙州区、长宁县、翠屏区、筠连县、江安县、珙县、屏山县、兴文县、高县)

南京市(浦口区、溧水区、建邺区、栖霞区、雨花台区、秦淮区、玄武区、高淳区、江宁区、六合区、鼓楼区)  惠州市(惠东县、博罗县、惠城区、惠阳区、龙门县)

昆明市(官渡区、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、呈贡区、西山区、富民县、宜良县、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、五华区、安宁市、东川区、石林彝族自治县)

六盘水市(钟山区、盘州市、水城区、六枝特区)

郑州市(中原区、新郑市、金水区、巩义市、荥阳市、管城回族区、中牟县、二七区、新密市、惠济区、上街区、登封市)

焦作市(博爱县、孟州市、沁阳市、山阳区、温县、中站区、马村区、修武县、解放区、武陟县)  滨州市(沾化区、阳信县、邹平市、博兴县、无棣县、惠民县、滨城区)

聊城市(高唐县、阳谷县、东昌府区、茌平区、莘县、临清市、冠县、东阿县)

楚雄彝族自治州(南华县、双柏县、大姚县、楚雄市、姚安县、永仁县、武定县、元谋县、牟定县、禄丰市)

南昌市(青山湖区、南昌县、西湖区、红谷滩区、进贤县、新建区、青云谱区、东湖区、安义县)

鞍山市(立山区、铁西区、海城市、台安县、铁东区、岫岩满族自治县、千山区)

连云港市(连云区、灌云县、海州区、灌南县、赣榆区、东海县)

张家口市(桥东区、桥西区、尚义县、沽源县、怀来县、宣化区、阳原县、万全区、蔚县、赤城县、怀安县、涿鹿县、张北县、下花园区、康保县、崇礼区)

周口市(鹿邑县、沈丘县、太康县、川汇区、郸城县、项城市、西华县、淮阳区、商水县、扶沟县)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、新源县、昭苏县、奎屯市、巩留县、特克斯县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、伊宁市、霍尔果斯市)

大同市(云冈区、浑源县、云州区、新荣区、阳高县、左云县、平城区、灵丘县、天镇县、广灵县)

河池市(罗城仫佬族自治县、南丹县、东兰县、天峨县、金城江区、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、凤山县、都安瑶族自治县、宜州区、大化瑶族自治县)

商丘市(永城市、虞城县、梁园区、宁陵县、柘城县、夏邑县、睢阳区、民权县、睢县)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、永顺县、泸溪县、花垣县、凤凰县、龙山县、古丈县、保靖县)

通辽市(科尔沁左翼中旗、科尔沁区、霍林郭勒市、奈曼旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、库伦旗、扎鲁特旗)

常德市(桃源县、鼎城区、石门县、汉寿县、澧县、临澧县、安乡县、津市市、武陵区)

石河子市(昆玉市、双河市、白杨市、五家渠市、胡杨河市、铁门关市、可克达拉市、北屯市、图木舒克市、新星市、阿拉尔市)

湖州市(安吉县、长兴县、德清县、南浔区、吴兴区)

滁州市(凤阳县、南谯区、天长市、来安县、琅琊区、定远县、明光市、全椒县)

吉林市(丰满区、舒兰市、蛟河市、昌邑区、磐石市、永吉县、桦甸市、龙潭区、船营区)

巴中市(巴州区、恩阳区、南江县、平昌县、通江县)

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东莞市

沧州市(南皮县、献县、盐山县、吴桥县、黄骅市、运河区、泊头市、肃宁县、河间市、孟村回族自治县、东光县、任丘市、青县、沧县、新华区、海兴县)

海东市(循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、平安区)

吕梁市(中阳县、岚县、石楼县、孝义市、文水县、离石区、临县、柳林县、方山县、兴县、汾阳市、交城县、交口县)  营口市(站前区、老边区、鲅鱼圈区、大石桥市、西市区、盖州市)

白城市(洮南市、通榆县、镇赉县、洮北区、大安市)

宜春市(樟树市、袁州区、上高县、铜鼓县、奉新县、万载县、丰城市、高安市、靖安县、宜丰县)

西安市(高陵区、周至县、鄠邑区、碑林区、灞桥区、蓝田县、未央区、雁塔区、长安区、新城区、临潼区、莲湖区、阎良区)儋州市

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、台江县、雷山县、岑巩县、黎平县、丹寨县、从江县、凯里市、锦屏县、天柱县、榕江县、三穗县、镇远县、麻江县、施秉县、黄平县)  金昌市(永昌县、金川区)

酒泉市(肃州区、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、肃北蒙古族自治县、瓜州县、金塔县)

铜川市(耀州区、王益区、印台区、宜君县)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、五原县、临河区、乌拉特前旗、乌拉特后旗、磴口县、乌拉特中旗)盘锦市(双台子区、大洼区、盘山县、兴隆台区)

宝鸡市(麟游县、陇县、陈仓区、渭滨区、金台区、千阳县、岐山县、凤翔区、眉县、凤县、太白县、扶风县)

丽水市(景宁畲族自治县、莲都区、松阳县、庆元县、云和县、青田县、缙云县、遂昌县、龙泉市)

防城港市(港口区、上思县、防城区、东兴市)

黄山市(黟县、祁门县、屯溪区、黄山区、徽州区、歙县、休宁县)

林芝市(工布江达县、察隅县、米林市、波密县、朗县、墨脱县、巴宜区)

烟台市(莱山区、牟平区、蓬莱区、莱阳市、招远市、福山区、海阳市、芝罘区、莱州市、栖霞市、龙口市)

宿州市(埇桥区、泗县、砀山县、萧县、灵璧县)

眉山市(东坡区、洪雅县、丹棱县、青神县、仁寿县、彭山区)

池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)

淮南市(凤台县、谢家集区、田家庵区、潘集区、大通区、八公山区、寿县)

邯郸市(邱县、临漳县、邯山区、大名县、曲周县、肥乡区、磁县、鸡泽县、永年区、涉县、丛台区、复兴区、广平县、武安市、馆陶县、魏县、峰峰矿区、成安县)

广元市(剑阁县、利州区、昭化区、朝天区、苍溪县、旺苍县、青川县)

泉州市(泉港区、安溪县、金门县、洛江区、永春县、石狮市、鲤城区、惠安县、德化县、晋江市、丰泽区、南安市)

通化市(二道江区、柳河县、东昌区、通化县、辉南县、集安市、梅河口市)

三亚市(吉阳区、崖州区、海棠区、天涯区)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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