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安康市(岚皋县、汉滨区、石泉县、镇坪县、紫阳县、汉阴县、平利县、旬阳市、宁陕县、白河县)

衢州市(江山市、开化县、常山县、龙游县、柯城区、衢江区)

东营市(广饶县、垦利区、河口区、利津县、东营区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区、永胜县)  湘潭市(湘乡市、雨湖区、韶山市、岳塘区、湘潭县)

大连市(庄河市、金州区、长海县、普兰店区、旅顺口区、沙河口区、中山区、西岗区、甘井子区、瓦房店市)

武汉市(洪山区、硚口区、新洲区、东西湖区、江夏区、汉阳区、汉南区、青山区、江岸区、江汉区、武昌区、黄陂区、蔡甸区)

邵阳市(城步苗族自治县、北塔区、邵东市、新宁县、大祥区、洞口县、邵阳县、新邵县、双清区、绥宁县、隆回县、武冈市)

宿州市(埇桥区、灵璧县、砀山县、萧县、泗县)  济宁市(梁山县、鱼台县、邹城市、汶上县、嘉祥县、兖州区、金乡县、曲阜市、泗水县、微山县、任城区)

北京市(平谷区、东城区、昌平区、密云区、西城区、延庆区、大兴区、海淀区、丰台区、石景山区、顺义区、房山区、怀柔区、门头沟区、通州区、朝阳区)

辽源市(龙山区、西安区、东丰县、东辽县)

九江市(湖口县、瑞昌市、都昌县、武宁县、共青城市、德安县、庐山市、濂溪区、柴桑区、修水县、永修县、浔阳区、彭泽县)

四平市(铁东区、伊通满族自治县、梨树县、双辽市、铁西区)

苏州市(姑苏区、吴江区、常熟市、吴中区、昆山市、相城区、虎丘区、张家港市、太仓市)

武威市(民勤县、凉州区、古浪县、天祝藏族自治县)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、澄江市、华宁县、易门县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、通海县、红塔区)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、台江县、榕江县、从江县、岑巩县、雷山县、锦屏县、施秉县、麻江县、天柱县、三穗县、凯里市、丹寨县、黎平县、黄平县、剑河县)

烟台市(蓬莱区、栖霞市、龙口市、莱阳市、芝罘区、莱山区、海阳市、牟平区、福山区、招远市、莱州市)

十堰市(郧西县、张湾区、竹山县、茅箭区、丹江口市、竹溪县、房县、郧阳区)

五指山市(定安县、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、万宁市、东方市、澄迈县、琼海市、文昌市、屯昌县、临高县)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、奇台县、吉木萨尔县、呼图壁县、昌吉市、阜康市)

朝阳市(凌源市、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、龙城区、双塔区、北票市)

本溪市(溪湖区、南芬区、明山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、平山区)

淄博市(沂源县、高青县、临淄区、桓台县、张店区、周村区、淄川区、博山区)

开封市(祥符区、禹王台区、鼓楼区、通许县、兰考县、顺河回族区、杞县、尉氏县、龙亭区)

台州市(天台县、三门县、温岭市、临海市、路桥区、椒江区、仙居县、玉环市、黄岩区)

萍乡市(莲花县、安源区、湘东区、上栗县、芦溪县)

日照市(五莲县、岚山区、东港区、莒县)

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拉萨市(尼木县、林周县、堆龙德庆区、达孜区、曲水县、当雄县、墨竹工卡县、城关区)

芜湖市(鸠江区、镜湖区、繁昌区、无为市、湾沚区、弋江区、南陵县)

佳木斯市(同江市、郊区、向阳区、富锦市、抚远市、桦南县、前进区、汤原县、东风区、桦川县)

镇江市(润州区、丹徒区、丹阳市、句容市、京口区、扬中市)  克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)

鞍山市(海城市、立山区、铁东区、铁西区、台安县、千山区、岫岩满族自治县)

株洲市(芦淞区、醴陵市、天元区、荷塘区、攸县、渌口区、炎陵县、石峰区、茶陵县)

自贡市(富顺县、沿滩区、贡井区、荣县、大安区、自流井区)兴安盟(科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、扎赉特旗、突泉县、阿尔山市)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)  张家口市(尚义县、桥西区、宣化区、康保县、崇礼区、下花园区、涿鹿县、万全区、沽源县、蔚县、桥东区、怀安县、赤城县、怀来县、张北县、阳原县)

枣庄市(台儿庄区、峄城区、山亭区、市中区、薛城区、滕州市)

重庆市(巴南区、南岸区、梁平区、合川区、永川区、沙坪坝区、忠县、渝中区、江北区、城口县、綦江区、长寿区、垫江县、北碚区、开州区、荣昌区、璧山区、彭水苗族土家族自治县、渝北区、江津区、巫山县、大渡口区、涪陵区、奉节县、九龙坡区、秀山土家族苗族自治县、大足区、南川区、万州区、潼南区、黔江区、石柱土家族自治县、丰都县、铜梁区、武隆区、巫溪县、云阳县、酉阳土家族苗族自治县)

铜仁市(德江县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、石阡县、碧江区、万山区、江口县、思南县、玉屏侗族自治县)阜新市(阜新蒙古族自治县、细河区、彰武县、新邱区、太平区、清河门区、海州区)

池州市(石台县、东至县、青阳县、贵池区)

益阳市(安化县、桃江县、赫山区、南县、资阳区、沅江市)

喀什地区(岳普湖县、巴楚县、英吉沙县、泽普县、叶城县、疏勒县、麦盖提县、喀什市、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、伽师县)

邢台市(宁晋县、威县、沙河市、临西县、南宫市、巨鹿县、任泽区、隆尧县、平乡县、清河县、南和区、临城县、广宗县、柏乡县、新河县、内丘县、襄都区、信都区)

晋城市(城区、沁水县、泽州县、阳城县、陵川县、高平市)

济南市(市中区、钢城区、莱芜区、槐荫区、平阴县、章丘区、济阳区、历城区、商河县、天桥区、长清区、历下区)

岳阳市(君山区、华容县、临湘市、平江县、汨罗市、岳阳楼区、岳阳县、云溪区、湘阴县)

内蒙古自治区

和田地区(于田县、和田县、墨玉县、洛浦县、和田市、皮山县、策勒县、民丰县)

杭州市(临安区、滨江区、萧山区、拱墅区、上城区、西湖区、淳安县、建德市、桐庐县、富阳区、钱塘区、临平区、余杭区)

合肥市(庐江县、肥西县、庐阳区、巢湖市、肥东县、包河区、长丰县、蜀山区、瑶海区)

沧州市(献县、盐山县、黄骅市、海兴县、孟村回族自治县、运河区、肃宁县、任丘市、东光县、青县、泊头市、河间市、沧县、吴桥县、新华区、南皮县)

宿迁市(泗洪县、沭阳县、宿城区、泗阳县、宿豫区)

佛山市(顺德区、南海区、高明区、禅城区、三水区)

盐城市(东台市、射阳县、阜宁县、响水县、亭湖区、大丰区、盐都区、滨海县、建湖县)

澳门特别行政区

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。