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塔城地区(托里县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、沙湾市、裕民县、塔城市)

德阳市(什邡市、广汉市、罗江区、中江县、旌阳区、绵竹市)

鸡西市(恒山区、梨树区、鸡东县、鸡冠区、密山市、城子河区、虎林市、麻山区、滴道区)

荆州市(石首市、监利市、江陵县、松滋市、洪湖市、荆州区、公安县、沙市区)  吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

蚌埠市(淮上区、蚌山区、龙子湖区、怀远县、固镇县、五河县、禹会区)

长沙市(芙蓉区、宁乡市、浏阳市、天心区、岳麓区、望城区、开福区、雨花区、长沙县)

佛山市(禅城区、三水区、南海区、顺德区、高明区)

铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)  苏州市(相城区、虎丘区、昆山市、姑苏区、张家港市、常熟市、吴江区、太仓市、吴中区)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县)

抚顺市(顺城区、新抚区、新宾满族自治县、东洲区、清原满族自治县、抚顺县、望花区)

襄阳市(老河口市、南漳县、樊城区、谷城县、襄州区、襄城区、枣阳市、保康县、宜城市)

张家口市(阳原县、沽源县、桥东区、怀安县、张北县、崇礼区、康保县、蔚县、赤城县、涿鹿县、怀来县、下花园区、万全区、尚义县、桥西区、宣化区)

白山市(临江市、长白朝鲜族自治县、抚松县、浑江区、江源区、靖宇县)

徐州市(新沂市、鼓楼区、云龙区、邳州市、睢宁县、铜山区、沛县、贾汪区、丰县、泉山区)

防城港市(上思县、东兴市、港口区、防城区)

宁波市(江北区、慈溪市、奉化区、镇海区、海曙区、宁海县、余姚市、鄞州区、象山县、北仑区)

辽源市(东丰县、龙山区、东辽县、西安区)

赤峰市(克什克腾旗、红山区、喀喇沁旗、翁牛特旗、敖汉旗、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、宁城县、松山区、巴林右旗、林西县)

兰州市(永登县、西固区、城关区、安宁区、榆中县、皋兰县、红古区、七里河区)

来宾市(兴宾区、武宣县、合山市、金秀瑶族自治县、忻城县、象州县)

枣庄市(台儿庄区、市中区、山亭区、滕州市、峄城区、薛城区)

巴彦淖尔市(临河区、乌拉特后旗、磴口县、乌拉特前旗、乌拉特中旗、杭锦后旗、五原县)

新疆维吾尔自治区

内蒙古自治区

潍坊市(昌邑市、奎文区、昌乐县、寒亭区、诸城市、坊子区、临朐县、潍城区、寿光市、高密市、安丘市、青州市)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、凉城县、集宁区、卓资县、化德县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、四子王旗、察哈尔右翼后旗、商都县、兴和县)

六盘水市(盘州市、水城区、六枝特区、钟山区)

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三沙市(南沙区、西沙区)

甘南藏族自治州(迭部县、舟曲县、卓尼县、临潭县、碌曲县、玛曲县、夏河县、合作市)

南昌市(南昌县、进贤县、青山湖区、安义县、西湖区、红谷滩区、东湖区、青云谱区、新建区)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、凉州区、民勤县)  郴州市(临武县、资兴市、安仁县、汝城县、桂东县、永兴县、桂阳县、宜章县、北湖区、苏仙区、嘉禾县)

江门市(新会区、开平市、蓬江区、台山市、江海区、恩平市、鹤山市)

拉萨市(曲水县、林周县、尼木县、城关区、当雄县、堆龙德庆区、达孜区、墨竹工卡县)

池州市(石台县、贵池区、东至县、青阳县)邢台市(南和区、内丘县、清河县、南宫市、宁晋县、信都区、临西县、隆尧县、柏乡县、沙河市、巨鹿县、威县、新河县、任泽区、襄都区、平乡县、临城县、广宗县)

十堰市(茅箭区、竹山县、房县、郧西县、张湾区、丹江口市、竹溪县、郧阳区)  宁夏回族自治区

商丘市(柘城县、夏邑县、睢阳区、民权县、虞城县、永城市、梁园区、宁陵县、睢县)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、壤塘县、汶川县、若尔盖县、松潘县、小金县、理县、金川县、茂县、九寨沟县、红原县、黑水县、阿坝县)

孝感市(应城市、安陆市、云梦县、大悟县、孝南区、孝昌县、汉川市)内江市(威远县、东兴区、隆昌市、市中区、资中县)

福州市(马尾区、连江县、福清市、平潭县、台江区、仓山区、永泰县、闽清县、罗源县、闽侯县、晋安区、鼓楼区、长乐区)

鹤岗市(南山区、兴安区、兴山区、工农区、萝北县、向阳区、东山区、绥滨县)

忻州市(宁武县、河曲县、保德县、岢岚县、偏关县、忻府区、神池县、繁峙县、定襄县、五台县、代县、原平市、五寨县、静乐县)

玉林市(福绵区、陆川县、容县、北流市、兴业县、玉州区、博白县)

梧州市(长洲区、岑溪市、万秀区、藤县、龙圩区、苍梧县、蒙山县)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、澄江市、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、红塔区、峨山彝族自治县、江川区、通海县)

佳木斯市(同江市、富锦市、东风区、桦南县、抚远市、汤原县、前进区、桦川县、郊区、向阳区)

绵阳市(盐亭县、北川羌族自治县、三台县、安州区、平武县、梓潼县、江油市、涪城区、游仙区)

梅州市(五华县、梅县区、兴宁市、大埔县、蕉岭县、丰顺县、平远县、梅江区)

双鸭山市(宝山区、友谊县、岭东区、饶河县、尖山区、四方台区、集贤县、宝清县)

西宁市(城东区、湟源县、城西区、大通回族土族自治县、城北区、城中区、湟中区)

吉林市(丰满区、磐石市、永吉县、舒兰市、龙潭区、船营区、昌邑区、桦甸市、蛟河市)

海东市(乐都区、循化撒拉族自治县、平安区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县)

遵义市(汇川区、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、湄潭县、仁怀市、绥阳县、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、习水县、正安县、赤水市、凤冈县、播州区)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、轮台县、且末县、和静县、焉耆回族自治县、博湖县、若羌县、库尔勒市、和硕县)

镇江市(丹徒区、丹阳市、句容市、润州区、扬中市、京口区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）