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眉山市(东坡区、青神县、丹棱县、洪雅县、仁寿县、彭山区)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

雅安市(宝兴县、荥经县、芦山县、雨城区、名山区、天全县、汉源县、石棉县)  和田地区(和田县、民丰县、皮山县、和田市、洛浦县、于田县、墨玉县、策勒县)

肇庆市(四会市、德庆县、鼎湖区、封开县、端州区、怀集县、高要区、广宁县)

漯河市(源汇区、召陵区、临颍县、郾城区、舞阳县)

烟台市(牟平区、海阳市、莱州市、龙口市、福山区、栖霞市、莱阳市、芝罘区、莱山区、蓬莱区、招远市)

楚雄彝族自治州(武定县、大姚县、楚雄市、姚安县、元谋县、双柏县、禄丰市、牟定县、南华县、永仁县)  泉州市(金门县、泉港区、德化县、永春县、丰泽区、惠安县、南安市、洛江区、石狮市、晋江市、安溪县、鲤城区)

湘潭市(湘乡市、雨湖区、湘潭县、岳塘区、韶山市)

嘉峪关市

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

吕梁市(石楼县、方山县、中阳县、汾阳市、临县、交城县、柳林县、孝义市、兴县、岚县、文水县、交口县、离石区)

阜新市(太平区、清河门区、细河区、海州区、彰武县、新邱区、阜新蒙古族自治县)

中山市

运城市(闻喜县、芮城县、垣曲县、平陆县、河津市、万荣县、盐湖区、永济市、夏县、新绛县、临猗县、绛县、稷山县)

厦门市(翔安区、集美区、海沧区、思明区、同安区、湖里区)

宿迁市(宿城区、宿豫区、沭阳县、泗洪县、泗阳县)

昌都市(左贡县、八宿县、芒康县、贡觉县、卡若区、洛隆县、江达县、丁青县、察雅县、类乌齐县、边坝县)

桂林市(平乐县、阳朔县、资源县、兴安县、雁山区、荔浦市、临桂区、象山区、七星区、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县、秀峰区、灌阳县、永福县、叠彩区、全州县、灵川县)

济源市

黑河市(北安市、嫩江市、孙吴县、逊克县、五大连池市、爱辉区)

盐城市(亭湖区、滨海县、盐都区、大丰区、东台市、响水县、射阳县、建湖县、阜宁县)

海东市(循化撒拉族自治县、乐都区、互助土族自治县、平安区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县)

长沙市(浏阳市、雨花区、宁乡市、开福区、芙蓉区、天心区、岳麓区、长沙县、望城区)

辽阳市(宏伟区、白塔区、弓长岭区、文圣区、太子河区、灯塔市、辽阳县)

陇南市(康县、成县、徽县、礼县、文县、西和县、武都区、两当县、宕昌县)

儋州市

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咸宁市(通山县、赤壁市、崇阳县、通城县、咸安区、嘉鱼县)

白银市(景泰县、白银区、平川区、会宁县、靖远县)

聊城市(莘县、冠县、临清市、东昌府区、阳谷县、高唐县、茌平区、东阿县)

潍坊市(昌乐县、青州市、奎文区、诸城市、昌邑市、寒亭区、安丘市、潍城区、临朐县、寿光市、高密市、坊子区)  鄂尔多斯市(鄂托克前旗、乌审旗、康巴什区、伊金霍洛旗、鄂托克旗、准格尔旗、达拉特旗、东胜区、杭锦旗)

连云港市(赣榆区、灌南县、东海县、海州区、灌云县、连云区)

重庆市(南川区、万州区、长寿区、武隆区、云阳县、奉节县、荣昌区、垫江县、江津区、渝北区、潼南区、渝中区、彭水苗族土家族自治县、永川区、合川区、丰都县、忠县、巫溪县、北碚区、沙坪坝区、铜梁区、巫山县、黔江区、大足区、九龙坡区、梁平区、涪陵区、秀山土家族苗族自治县、南岸区、璧山区、石柱土家族自治县、巴南区、大渡口区、酉阳土家族苗族自治县、江北区、綦江区、城口县、开州区)

宜宾市(江安县、南溪区、珙县、高县、兴文县、翠屏区、屏山县、筠连县、叙州区、长宁县)东莞市

新疆维吾尔自治区  保定市(满城区、博野县、安国市、竞秀区、易县、容城县、高阳县、曲阳县、雄县、涿州市、唐县、望都县、徐水区、安新县、顺平县、莲池区、高碑店市、定州市、清苑区、阜平县、涞源县、定兴县、蠡县、涞水县)

安阳市(北关区、殷都区、文峰区、汤阴县、滑县、内黄县、林州市、安阳县、龙安区)

十堰市(郧西县、丹江口市、房县、茅箭区、竹山县、张湾区、竹溪县、郧阳区)

延边朝鲜族自治州(龙井市、珲春市、延吉市、和龙市、敦化市、汪清县、安图县、图们市)吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

合肥市(长丰县、蜀山区、巢湖市、肥西县、包河区、瑶海区、庐阳区、肥东县、庐江县)

阳泉市(矿区、城区、郊区、盂县、平定县)

景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)

成都市(新都区、金牛区、蒲江县、金堂县、新津区、郫都区、成华区、双流区、邛崃市、龙泉驿区、锦江区、青白江区、大邑县、都江堰市、青羊区、彭州市、温江区、崇州市、武侯区、简阳市)

乌鲁木齐市(天山区、水磨沟区、头屯河区、沙依巴克区、米东区、乌鲁木齐县、达坂城区、新市区)

那曲市(色尼区、聂荣县、巴青县、安多县、比如县、尼玛县、索县、双湖县、班戈县、嘉黎县、申扎县)

银川市(灵武市、金凤区、兴庆区、贺兰县、西夏区、永宁县)

长春市(朝阳区、二道区、农安县、公主岭市、南关区、绿园区、德惠市、榆树市、双阳区、宽城区、九台区)

惠州市(龙门县、惠阳区、惠东县、博罗县、惠城区)

汕头市(金平区、濠江区、潮南区、龙湖区、澄海区、潮阳区、南澳县)

抚州市(黎川县、资溪县、广昌县、崇仁县、南丰县、宜黄县、金溪县、乐安县、临川区、东乡区、南城县)

西安市(碑林区、未央区、高陵区、莲湖区、蓝田县、新城区、长安区、周至县、临潼区、鄠邑区、阎良区、灞桥区、雁塔区)

兰州市(榆中县、红古区、城关区、永登县、西固区、安宁区、皋兰县、七里河区)

吉安市(新干县、永新县、峡江县、遂川县、泰和县、井冈山市、青原区、吉安县、吉州区、安福县、永丰县、吉水县、万安县)

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杭州市(西湖区、建德市、桐庐县、余杭区、拱墅区、萧山区、淳安县、富阳区、临平区、临安区、上城区、滨江区、钱塘区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。