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巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、焉耆回族自治县、和静县、轮台县、若羌县、且末县、尉犁县、博湖县、库尔勒市)

聊城市(东阿县、冠县、高唐县、阳谷县、东昌府区、莘县、茌平区、临清市)

秦皇岛市(卢龙县、昌黎县、北戴河区、抚宁区、山海关区、海港区、青龙满族自治县)

日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)  连云港市(东海县、灌南县、连云区、灌云县、赣榆区、海州区)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、甘南县、克山县、克东县、拜泉县、泰来县、昂昂溪区、讷河市、铁锋区、龙沙区、富裕县、建华区、依安县、碾子山区、龙江县)

广州市(越秀区、白云区、番禺区、天河区、荔湾区、南沙区、增城区、从化区、花都区、黄埔区、海珠区)

三沙市(西沙区、南沙区)毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、织金县、大方县、赫章县、金沙县、黔西市、纳雍县、七星关区)

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、古浪县、凉州区)  吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

济宁市(鱼台县、嘉祥县、梁山县、金乡县、曲阜市、汶上县、邹城市、泗水县、微山县、兖州区、任城区)

丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县、永胜县)

泉州市(晋江市、南安市、洛江区、泉港区、德化县、金门县、石狮市、安溪县、丰泽区、鲤城区、永春县、惠安县)

济南市(莱芜区、天桥区、槐荫区、平阴县、商河县、济阳区、章丘区、市中区、钢城区、历城区、历下区、长清区)

东营市(广饶县、垦利区、河口区、东营区、利津县)

荆州市(监利市、洪湖市、江陵县、松滋市、沙市区、荆州区、公安县、石首市)

白银市(平川区、景泰县、白银区、会宁县、靖远县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

湖州市(吴兴区、长兴县、德清县、南浔区、安吉县)

天水市(秦安县、武山县、甘谷县、清水县、张家川回族自治县、秦州区、麦积区)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、镶黄旗、太仆寺旗、苏尼特右旗、多伦县、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、二连浩特市)

吕梁市(柳林县、文水县、方山县、交城县、孝义市、临县、离石区、石楼县、交口县、兴县、汾阳市、岚县、中阳县)

商丘市(民权县、梁园区、夏邑县、柘城县、睢县、宁陵县、永城市、睢阳区、虞城县)

酒泉市(玉门市、敦煌市、肃州区、肃北蒙古族自治县、金塔县、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县)

汉中市(镇巴县、洋县、勉县、城固县、略阳县、佛坪县、西乡县、南郑区、宁强县、留坝县、汉台区)

日喀则市(聂拉木县、定日县、桑珠孜区、谢通门县、南木林县、拉孜县、昂仁县、江孜县、白朗县、萨迦县、岗巴县、萨嘎县、康马县、仲巴县、仁布县、定结县、吉隆县、亚东县)

十堰市(竹溪县、茅箭区、张湾区、房县、郧西县、郧阳区、丹江口市、竹山县)

龙岩市(武平县、长汀县、上杭县、永定区、连城县、新罗区、漳平市)

包头市(昆都仑区、土默特右旗、东河区、九原区、石拐区、白云鄂博矿区、青山区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗)

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宁波市(镇海区、象山县、鄞州区、江北区、海曙区、宁海县、北仑区、慈溪市、余姚市、奉化区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

襄阳市(枣阳市、宜城市、南漳县、襄城区、谷城县、樊城区、老河口市、保康县、襄州区)

甘孜藏族自治州(白玉县、道孚县、丹巴县、乡城县、理塘县、色达县、巴塘县、得荣县、甘孜县、新龙县、康定市、炉霍县、雅江县、德格县、泸定县、九龙县、稻城县、石渠县)  韶关市(乳源瑶族自治县、武江区、新丰县、仁化县、曲江区、翁源县、始兴县、乐昌市、南雄市、浈江区)

黑河市(逊克县、爱辉区、北安市、嫩江市、五大连池市、孙吴县)

呼伦贝尔市(阿荣旗、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、鄂伦春自治旗、根河市、额尔古纳市、海拉尔区、新巴尔虎右旗、牙克石市、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗)

周口市(淮阳区、鹿邑县、沈丘县、川汇区、太康县、郸城县、扶沟县、项城市、商水县、西华县)钦州市(浦北县、钦南区、钦北区、灵山县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、天峻县、都兰县、乌兰县、格尔木市、德令哈市)  新疆维吾尔自治区

巴彦淖尔市(杭锦后旗、五原县、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、临河区、乌拉特前旗)

通化市(辉南县、通化县、东昌区、二道江区、集安市、梅河口市、柳河县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)上海市(宝山区、虹口区、浦东新区、崇明区、黄浦区、金山区、徐汇区、静安区、嘉定区、松江区、普陀区、杨浦区、长宁区、青浦区、奉贤区、闵行区)

池州市(东至县、青阳县、贵池区、石台县)

宜春市(靖安县、铜鼓县、万载县、樟树市、宜丰县、高安市、袁州区、奉新县、丰城市、上高县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、保靖县、吉首市、龙山县、古丈县、泸溪县、凤凰县、花垣县)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、巴东县、宣恩县、建始县、鹤峰县、来凤县、恩施市、利川市)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、宾川县、永平县、弥渡县、剑川县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、祥云县、鹤庆县、云龙县、大理市、洱源县)

铜陵市(义安区、铜官区、郊区、枞阳县)

娄底市(涟源市、新化县、娄星区、双峰县、冷水江市)

阿勒泰地区(富蕴县、青河县、哈巴河县、阿勒泰市、布尔津县、福海县、吉木乃县)

淮南市(凤台县、谢家集区、大通区、八公山区、潘集区、寿县、田家庵区)

呼和浩特市(和林格尔县、赛罕区、托克托县、新城区、回民区、武川县、清水河县、玉泉区、土默特左旗)

平顶山市(宝丰县、叶县、郏县、汝州市、鲁山县、舞钢市、新华区、湛河区、卫东区、石龙区)

苏州市(吴江区、相城区、常熟市、吴中区、昆山市、太仓市、虎丘区、张家港市、姑苏区)

三明市(清流县、建宁县、宁化县、沙县区、三元区、泰宁县、大田县、永安市、将乐县、尤溪县、明溪县)

海南藏族自治州(贵南县、兴海县、共和县、同德县、贵德县)

临夏回族自治州(临夏市、广河县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、和政县、东乡族自治县、临夏县)

漯河市(源汇区、郾城区、临颍县、召陵区、舞阳县)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。