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包头市(昆都仑区、土默特右旗、石拐区、青山区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、固阳县、东河区)

海口市(美兰区、秀英区、龙华区、琼山区)

嘉峪关市

襄阳市(南漳县、襄城区、谷城县、老河口市、樊城区、宜城市、枣阳市、保康县、襄州区)  益阳市(沅江市、资阳区、桃江县、安化县、赫山区、南县)

南昌市(西湖区、青云谱区、青山湖区、南昌县、红谷滩区、安义县、新建区、东湖区、进贤县)

白银市(会宁县、平川区、白银区、靖远县、景泰县)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、库尔勒市、尉犁县、若羌县、和静县、轮台县、且末县、和硕县、博湖县)

泸州市(叙永县、泸县、合江县、纳溪区、龙马潭区、古蔺县、江阳区)  齐齐哈尔市(碾子山区、建华区、铁锋区、泰来县、龙沙区、讷河市、依安县、富裕县、甘南县、克山县、克东县、拜泉县、龙江县、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区)

漯河市(郾城区、舞阳县、召陵区、源汇区、临颍县)

阳江市(江城区、阳春市、阳西县、阳东区)

河池市(宜州区、巴马瑶族自治县、天峨县、东兰县、金城江区、凤山县、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、南丹县)

晋城市(陵川县、泽州县、高平市、阳城县、城区、沁水县)

舟山市(定海区、普陀区、岱山县、嵊泗县)

内蒙古自治区

忻州市(河曲县、原平市、定襄县、岢岚县、偏关县、忻府区、五寨县、代县、神池县、宁武县、保德县、静乐县、五台县、繁峙县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、普定县)

本溪市(南芬区、明山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、平山区、溪湖区)

吉安市(吉安县、吉水县、吉州区、永新县、井冈山市、永丰县、青原区、峡江县、万安县、遂川县、新干县、安福县、泰和县)

陇南市(宕昌县、成县、礼县、武都区、文县、徽县、康县、西和县、两当县)

三亚市(吉阳区、天涯区、海棠区、崖州区)

遂宁市(射洪市、船山区、大英县、安居区、蓬溪县)

五指山市(文昌市、琼中黎族苗族自治县、临高县、万宁市、陵水黎族自治县、屯昌县、定安县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、东方市、澄迈县、白沙黎族自治县、琼海市)

玉林市(玉州区、兴业县、福绵区、容县、陆川县、博白县、北流市)

邯郸市(邯山区、魏县、成安县、丛台区、涉县、曲周县、峰峰矿区、鸡泽县、广平县、临漳县、邱县、肥乡区、永年区、馆陶县、武安市、磁县、复兴区、大名县)

丹东市(凤城市、东港市、振安区、宽甸满族自治县、振兴区、元宝区)

文山壮族苗族自治州(文山市、马关县、西畴县、广南县、麻栗坡县、砚山县、丘北县、富宁县)

南平市(政和县、顺昌县、邵武市、光泽县、延平区、建阳区、建瓯市、浦城县、武夷山市、松溪县)

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阜阳市(临泉县、界首市、颍东区、颍上县、阜南县、颍泉区、太和县、颍州区)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县)

云浮市(云城区、郁南县、罗定市、云安区、新兴县)

永州市(江华瑶族自治县、双牌县、冷水滩区、江永县、宁远县、蓝山县、东安县、零陵区、新田县、道县、祁阳市)  济源市

徐州市(贾汪区、泉山区、鼓楼区、新沂市、铜山区、沛县、丰县、睢宁县、云龙区、邳州市)

济南市(历城区、槐荫区、济阳区、长清区、历下区、天桥区、钢城区、章丘区、莱芜区、商河县、市中区、平阴县)

大连市(庄河市、中山区、普兰店区、长海县、沙河口区、瓦房店市、金州区、甘井子区、旅顺口区、西岗区)鹤壁市(浚县、淇县、鹤山区、山城区、淇滨区)

宜昌市(远安县、枝江市、宜都市、西陵区、秭归县、长阳土家族自治县、夷陵区、当阳市、五峰土家族自治县、兴山县、伍家岗区、猇亭区、点军区)  抚顺市(新抚区、顺城区、清原满族自治县、东洲区、新宾满族自治县、望花区、抚顺县)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、双台子区、大洼区)

惠州市(惠东县、惠阳区、龙门县、惠城区、博罗县)

吉林市(丰满区、龙潭区、昌邑区、船营区、永吉县、蛟河市、舒兰市、磐石市、桦甸市)莆田市(仙游县、城厢区、涵江区、荔城区、秀屿区)

镇江市(句容市、丹阳市、润州区、京口区、扬中市、丹徒区)

澳门特别行政区

宜春市(樟树市、万载县、上高县、丰城市、高安市、靖安县、铜鼓县、袁州区、奉新县、宜丰县)

青岛市(城阳区、李沧区、崂山区、莱西市、黄岛区、胶州市、平度市、市南区、市北区、即墨区)

遵义市(仁怀市、凤冈县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、余庆县、汇川区、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、绥阳县、习水县、播州区、正安县、赤水市)

哈尔滨市(道外区、方正县、尚志市、双城区、呼兰区、松北区、依兰县、南岗区、道里区、延寿县、平房区、阿城区、巴彦县、香坊区、宾县、木兰县、通河县、五常市)

滁州市(定远县、琅琊区、天长市、全椒县、凤阳县、南谯区、来安县、明光市)

柳州市(柳江区、鱼峰区、柳南区、鹿寨县、融安县、融水苗族自治县、城中区、三江侗族自治县、柳城县、柳北区)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

广西壮族自治区

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区)

长沙市(浏阳市、天心区、雨花区、岳麓区、长沙县、望城区、芙蓉区、宁乡市、开福区)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、永顺县、花垣县、凤凰县、泸溪县、吉首市、龙山县、古丈县)

呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、根河市、阿荣旗、牙克石市、陈巴尔虎旗、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、额尔古纳市、满洲里市、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗)

桂林市(叠彩区、龙胜各族自治县、兴安县、全州县、永福县、象山区、秀峰区、阳朔县、雁山区、恭城瑶族自治县、灌阳县、七星区、灵川县、平乐县、临桂区、资源县、荔浦市)

福州市(福清市、连江县、永泰县、平潭县、马尾区、闽清县、仓山区、晋安区、罗源县、台江区、鼓楼区、闽侯县、长乐区)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。