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天津市(津南区、蓟州区、南开区、北辰区、河西区、西青区、东丽区、滨海新区、红桥区、河北区、宝坻区、静海区、宁河区、河东区、和平区、武清区)

南京市(雨花台区、溧水区、浦口区、六合区、玄武区、建邺区、高淳区、鼓楼区、秦淮区、江宁区、栖霞区)

焦作市(修武县、温县、马村区、沁阳市、博爱县、解放区、武陟县、孟州市、中站区、山阳区)

忻州市(繁峙县、宁武县、偏关县、忻府区、静乐县、河曲县、岢岚县、神池县、五台县、代县、定襄县、五寨县、保德县、原平市)  甘孜藏族自治州(德格县、巴塘县、道孚县、稻城县、康定市、泸定县、石渠县、得荣县、白玉县、九龙县、炉霍县、色达县、丹巴县、新龙县、乡城县、雅江县、甘孜县、理塘县)

伊春市(南岔县、金林区、伊美区、嘉荫县、汤旺县、乌翠区、大箐山县、友好区、丰林县、铁力市)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、新平彝族傣族自治县、江川区、华宁县、红塔区、澄江市、峨山彝族自治县、易门县)

锦州市(古塔区、太和区、凌海市、义县、凌河区、黑山县、北镇市)资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

三亚市(吉阳区、海棠区、天涯区、崖州区)  景德镇市(乐平市、浮梁县、昌江区、珠山区)

呼伦贝尔市(牙克石市、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、新巴尔虎右旗、满洲里市、扎赉诺尔区、阿荣旗、根河市、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗)

海南藏族自治州(共和县、贵德县、同德县、贵南县、兴海县)

永州市(道县、江永县、冷水滩区、零陵区、双牌县、蓝山县、东安县、新田县、江华瑶族自治县、祁阳市、宁远县)

佳木斯市(前进区、桦川县、桦南县、同江市、富锦市、郊区、东风区、向阳区、抚远市、汤原县)

邢台市(巨鹿县、临西县、南宫市、沙河市、柏乡县、信都区、平乡县、临城县、襄都区、广宗县、内丘县、南和区、威县、宁晋县、任泽区、新河县、隆尧县、清河县)

德州市(齐河县、武城县、乐陵市、禹城市、平原县、陵城区、夏津县、庆云县、宁津县、临邑县、德城区)

阿勒泰地区(阿勒泰市、青河县、富蕴县、福海县、吉木乃县、布尔津县、哈巴河县)

哈尔滨市(方正县、呼兰区、香坊区、五常市、木兰县、巴彦县、双城区、道外区、南岗区、尚志市、阿城区、延寿县、平房区、道里区、宾县、松北区、通河县、依兰县)

阜新市(清河门区、新邱区、海州区、太平区、阜新蒙古族自治县、彰武县、细河区)

拉萨市(达孜区、墨竹工卡县、城关区、堆龙德庆区、尼木县、林周县、当雄县、曲水县)

鹤壁市(鹤山区、浚县、淇县、山城区、淇滨区)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

衡阳市(雁峰区、南岳区、蒸湘区、珠晖区、石鼓区、常宁市、耒阳市、衡东县、祁东县、衡南县、衡山县、衡阳县)

广州市(南沙区、黄埔区、增城区、越秀区、花都区、荔湾区、从化区、番禺区、白云区、海珠区、天河区)

金昌市(永昌县、金川区)

绍兴市(诸暨市、越城区、上虞区、柯桥区、新昌县、嵊州市)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、温泉县、阿拉山口市)

深圳市(宝安区、罗湖区、福田区、龙岗区、光明区、盐田区、坪山区、南山区、龙华区)

连云港市(海州区、灌云县、连云区、赣榆区、灌南县、东海县)

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呼和浩特市(新城区、玉泉区、赛罕区、和林格尔县、清水河县、土默特左旗、回民区、托克托县、武川县)

海口市(龙华区、美兰区、秀英区、琼山区)

锡林郭勒盟(镶黄旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、苏尼特左旗、二连浩特市、太仆寺旗、阿巴嘎旗、正镶白旗)

池州市(贵池区、青阳县、东至县、石台县)  曲靖市(麒麟区、罗平县、宣威市、沾益区、会泽县、师宗县、富源县、马龙区、陆良县)

齐齐哈尔市(铁锋区、富裕县、建华区、泰来县、依安县、龙江县、富拉尔基区、碾子山区、克东县、梅里斯达斡尔族区、讷河市、昂昂溪区、克山县、拜泉县、甘南县、龙沙区)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、普定县、西秀区)

佛山市(禅城区、南海区、高明区、顺德区、三水区)肇庆市(四会市、德庆县、高要区、端州区、封开县、广宁县、怀集县、鼎湖区)

定西市(岷县、漳县、安定区、通渭县、渭源县、临洮县、陇西县)  营口市(盖州市、大石桥市、站前区、老边区、鲅鱼圈区、西市区)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、凤庆县、沧源佤族自治县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、云县、永德县)

咸宁市(咸安区、嘉鱼县、崇阳县、赤壁市、通山县、通城县)

九江市(瑞昌市、德安县、武宁县、永修县、彭泽县、湖口县、都昌县、修水县、濂溪区、浔阳区、柴桑区、共青城市、庐山市)来宾市(合山市、武宣县、象州县、兴宾区、忻城县、金秀瑶族自治县)

香港特别行政区

济南市(市中区、历城区、长清区、平阴县、章丘区、商河县、钢城区、天桥区、济阳区、槐荫区、历下区、莱芜区)

石河子市(五家渠市、图木舒克市、昆玉市、白杨市、胡杨河市、可克达拉市、阿拉尔市、北屯市、新星市、铁门关市、双河市)

漯河市(召陵区、临颍县、源汇区、郾城区、舞阳县)

云浮市(罗定市、云城区、云安区、新兴县、郁南县)

长治市(上党区、潞州区、沁县、襄垣县、潞城区、平顺县、屯留区、黎城县、壶关县、长子县、沁源县、武乡县)

儋州市

宿迁市(宿城区、沭阳县、泗洪县、宿豫区、泗阳县)

宁波市(象山县、海曙区、宁海县、奉化区、余姚市、镇海区、慈溪市、北仑区、鄞州区、江北区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

昌都市(类乌齐县、丁青县、边坝县、左贡县、洛隆县、贡觉县、江达县、八宿县、卡若区、察雅县、芒康县)

徐州市(丰县、泉山区、邳州市、贾汪区、铜山区、云龙区、新沂市、沛县、睢宁县、鼓楼区)

五指山市(万宁市、临高县、乐东黎族自治县、澄迈县、琼海市、东方市、屯昌县、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、定安县、文昌市、琼中黎族苗族自治县)

德阳市(广汉市、绵竹市、中江县、旌阳区、什邡市、罗江区)

濮阳市(台前县、华龙区、清丰县、南乐县、濮阳县、范县)

乐山市(金口河区、夹江县、五通桥区、市中区、犍为县、沙湾区、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、井研县、沐川县、峨眉山市)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。