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汕尾市(陆丰市、海丰县、陆河县、城区)

攀枝花市(西区、仁和区、东区、盐边县、米易县)

肇庆市(鼎湖区、广宁县、封开县、怀集县、端州区、德庆县、高要区、四会市)

嘉峪关市  丹东市(东港市、元宝区、振兴区、振安区、宽甸满族自治县、凤城市)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、梁河县、芒市、盈江县)

温州市(龙港市、乐清市、文成县、瓯海区、瑞安市、平阳县、永嘉县、鹿城区、洞头区、苍南县、泰顺县、龙湾区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、阿拉山口市、精河县)

宿州市(砀山县、灵璧县、埇桥区、萧县、泗县)  丽水市(莲都区、遂昌县、云和县、松阳县、庆元县、龙泉市、青田县、景宁畲族自治县、缙云县)

贵港市(平南县、港南区、港北区、桂平市、覃塘区)

宜春市(铜鼓县、高安市、奉新县、万载县、靖安县、上高县、袁州区、樟树市、丰城市、宜丰县)

常州市(钟楼区、武进区、新北区、天宁区、金坛区、溧阳市)

朝阳市(北票市、建平县、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、双塔区、朝阳县)

安顺市(普定县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县)

濮阳市(台前县、清丰县、濮阳县、南乐县、华龙区、范县)

合肥市(庐江县、巢湖市、庐阳区、包河区、肥西县、瑶海区、蜀山区、肥东县、长丰县)

林芝市(墨脱县、朗县、工布江达县、米林市、巴宜区、波密县、察隅县)

南充市(阆中市、蓬安县、西充县、南部县、顺庆区、营山县、高坪区、嘉陵区、仪陇县)

天津市(河北区、河西区、宁河区、东丽区、河东区、和平区、滨海新区、红桥区、北辰区、南开区、津南区、蓟州区、静海区、西青区、宝坻区、武清区)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、独山子区、乌尔禾区)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

榆林市(定边县、神木市、清涧县、佳县、绥德县、靖边县、榆阳区、吴堡县、府谷县、横山区、子洲县、米脂县)

岳阳市(岳阳县、湘阴县、岳阳楼区、华容县、汨罗市、云溪区、临湘市、平江县、君山区)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

开封市(鼓楼区、顺河回族区、杞县、祥符区、尉氏县、通许县、龙亭区、禹王台区、兰考县)

淮安市(洪泽区、盱眙县、清江浦区、淮安区、金湖县、涟水县、淮阴区)

济宁市(梁山县、汶上县、金乡县、曲阜市、兖州区、邹城市、泗水县、鱼台县、任城区、嘉祥县、微山县)

兴安盟(乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、阿尔山市)

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内蒙古自治区

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县)

菏泽市(郓城县、东明县、巨野县、曹县、单县、鄄城县、牡丹区、成武县、定陶区)

海东市(民和回族土族自治县、平安区、乐都区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县)  黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、望谟县、晴隆县、普安县、贞丰县、兴义市、安龙县、册亨县)

石家庄市(灵寿县、辛集市、深泽县、高邑县、赵县、行唐县、桥西区、正定县、井陉县、晋州市、元氏县、栾城区、井陉矿区、裕华区、鹿泉区、藁城区、无极县、新乐市、新华区、长安区、赞皇县、平山县)

梧州市(岑溪市、苍梧县、蒙山县、万秀区、长洲区、藤县、龙圩区)

新疆维吾尔自治区大庆市(萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、肇源县、大同区、龙凤区、林甸县、肇州县、红岗区)

钦州市(浦北县、钦南区、钦北区、灵山县)  那曲市(双湖县、尼玛县、巴青县、安多县、比如县、聂荣县、索县、申扎县、嘉黎县、色尼区、班戈县)

三亚市(崖州区、天涯区、吉阳区、海棠区)

延安市(子长市、安塞区、黄龙县、延川县、黄陵县、志丹县、宝塔区、洛川县、甘泉县、富县、宜川县、吴起县、延长县)

苏州市(吴中区、昆山市、常熟市、相城区、太仓市、姑苏区、张家港市、虎丘区、吴江区)黄石市(阳新县、铁山区、下陆区、黄石港区、大冶市、西塞山区)

湘潭市(雨湖区、岳塘区、韶山市、湘潭县、湘乡市)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、库尔勒市、和静县、博湖县、若羌县、和硕县、焉耆回族自治县、尉犁县、且末县)

铜川市(印台区、耀州区、宜君县、王益区)

山南市(扎囊县、加查县、贡嘎县、措美县、琼结县、错那市、隆子县、曲松县、洛扎县、乃东区、桑日县、浪卡子县)

西藏自治区

梅州市(蕉岭县、梅江区、丰顺县、五华县、平远县、兴宁市、梅县区、大埔县)

常德市(临澧县、澧县、桃源县、武陵区、汉寿县、鼎城区、石门县、安乡县、津市市)

新乡市(获嘉县、卫辉市、卫滨区、原阳县、凤泉区、新乡县、牧野区、辉县市、红旗区、封丘县、延津县、长垣市)

银川市(贺兰县、西夏区、永宁县、兴庆区、金凤区、灵武市)

绵阳市(梓潼县、平武县、三台县、江油市、游仙区、盐亭县、安州区、北川羌族自治县、涪城区)

邵阳市(新邵县、洞口县、武冈市、城步苗族自治县、北塔区、大祥区、邵阳县、绥宁县、双清区、隆回县、新宁县、邵东市)

上海市(松江区、奉贤区、青浦区、虹口区、徐汇区、黄浦区、长宁区、宝山区、金山区、杨浦区、崇明区、静安区、嘉定区、浦东新区、闵行区、普陀区)

萍乡市(上栗县、莲花县、湘东区、芦溪县、安源区)

益阳市(南县、赫山区、资阳区、安化县、沅江市、桃江县)

赣州市(宁都县、龙南市、安远县、全南县、会昌县、南康区、崇义县、瑞金市、章贡区、定南县、寻乌县、石城县、大余县、于都县、信丰县、上犹县、赣县区、兴国县)

韶关市(乐昌市、曲江区、仁化县、南雄市、始兴县、武江区、乳源瑶族自治县、浈江区、翁源县、新丰县)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。