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渭南市(韩城市、合阳县、白水县、澄城县、华阴市、临渭区、富平县、蒲城县、华州区、大荔县、潼关县)

淮南市(潘集区、谢家集区、八公山区、大通区、寿县、凤台县、田家庵区)

淮北市(相山区、濉溪县、杜集区、烈山区)

葫芦岛市(南票区、建昌县、兴城市、龙港区、连山区、绥中县)  楚雄彝族自治州(楚雄市、姚安县、武定县、禄丰市、南华县、永仁县、牟定县、双柏县、大姚县、元谋县)

大同市(广灵县、左云县、天镇县、阳高县、云州区、新荣区、平城区、灵丘县、浑源县、云冈区)

南阳市(邓州市、南召县、新野县、内乡县、卧龙区、社旗县、淅川县、镇平县、桐柏县、宛城区、唐河县、方城县、西峡县)

白城市(洮南市、洮北区、通榆县、镇赉县、大安市)烟台市(莱阳市、栖霞市、海阳市、福山区、牟平区、招远市、蓬莱区、莱山区、龙口市、芝罘区、莱州市)

鹤岗市(东山区、兴山区、兴安区、绥滨县、南山区、工农区、萝北县、向阳区)  舟山市(嵊泗县、定海区、普陀区、岱山县)

毕节市(纳雍县、赫章县、织金县、金沙县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、七星关区)

苏州市(太仓市、昆山市、张家港市、吴中区、姑苏区、常熟市、虎丘区、相城区、吴江区)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、来凤县、利川市、咸丰县、宣恩县、巴东县、鹤峰县、建始县)

聊城市(东阿县、莘县、冠县、阳谷县、东昌府区、茌平区、高唐县、临清市)

黑河市(逊克县、五大连池市、爱辉区、孙吴县、嫩江市、北安市)

甘孜藏族自治州(丹巴县、巴塘县、新龙县、康定市、甘孜县、色达县、理塘县、九龙县、得荣县、稻城县、石渠县、德格县、雅江县、白玉县、炉霍县、道孚县、泸定县、乡城县)

衡水市(故城县、安平县、武邑县、阜城县、枣强县、深州市、冀州区、武强县、桃城区、饶阳县、景县)

七台河市(勃利县、茄子河区、桃山区、新兴区)

巴彦淖尔市(五原县、杭锦后旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗、临河区、磴口县、乌拉特前旗)

上海市(徐汇区、杨浦区、静安区、长宁区、宝山区、虹口区、奉贤区、松江区、青浦区、普陀区、金山区、崇明区、浦东新区、黄浦区、闵行区、嘉定区)

三沙市(南沙区、西沙区)

文山壮族苗族自治州(广南县、砚山县、丘北县、马关县、麻栗坡县、富宁县、西畴县、文山市)

延边朝鲜族自治州(安图县、延吉市、珲春市、和龙市、汪清县、龙井市、敦化市、图们市)

呼和浩特市(回民区、赛罕区、新城区、玉泉区、武川县、和林格尔县、清水河县、土默特左旗、托克托县)

鹤壁市(淇滨区、浚县、淇县、山城区、鹤山区)

海口市(秀英区、美兰区、龙华区、琼山区)

忻州市(静乐县、岢岚县、五寨县、神池县、定襄县、宁武县、五台县、繁峙县、偏关县、原平市、忻府区、保德县、代县、河曲县)

金华市(永康市、东阳市、金东区、武义县、兰溪市、磐安县、浦江县、义乌市、婺城区)

临沂市(费县、郯城县、兰陵县、沂水县、河东区、临沭县、罗庄区、沂南县、蒙阴县、平邑县、兰山区、莒南县)

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柳州市(融水苗族自治县、鹿寨县、柳北区、融安县、柳城县、城中区、柳南区、柳江区、鱼峰区、三江侗族自治县)

北海市(海城区、银海区、铁山港区、合浦县)

泸州市(龙马潭区、纳溪区、江阳区、古蔺县、叙永县、泸县、合江县)

铁岭市(西丰县、铁岭县、清河区、银州区、开原市、昌图县、调兵山市)  崇左市(凭祥市、扶绥县、宁明县、龙州县、江州区、天等县、大新县)

石家庄市(无极县、栾城区、正定县、赞皇县、元氏县、灵寿县、新华区、裕华区、新乐市、高邑县、桥西区、辛集市、平山县、藁城区、深泽县、井陉县、井陉矿区、赵县、长安区、鹿泉区、晋州市、行唐县)

那曲市(尼玛县、班戈县、嘉黎县、索县、比如县、色尼区、双湖县、巴青县、安多县、聂荣县、申扎县)

泉州市(安溪县、鲤城区、永春县、洛江区、石狮市、惠安县、泉港区、晋江市、金门县、丰泽区、南安市、德化县)龙岩市(上杭县、武平县、永定区、连城县、漳平市、新罗区、长汀县)

玉林市(玉州区、陆川县、北流市、容县、博白县、福绵区、兴业县)  周口市(郸城县、西华县、扶沟县、沈丘县、淮阳区、太康县、商水县、鹿邑县、川汇区、项城市)

厦门市(海沧区、同安区、湖里区、集美区、翔安区、思明区)

亳州市(谯城区、涡阳县、蒙城县、利辛县)

宁波市(奉化区、余姚市、象山县、慈溪市、宁海县、鄞州区、北仑区、江北区、海曙区、镇海区)宝鸡市(千阳县、扶风县、太白县、金台区、麟游县、陇县、渭滨区、岐山县、凤县、凤翔区、陈仓区、眉县)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区)

阜阳市(临泉县、颍泉区、颍州区、界首市、太和县、阜南县、颍东区、颍上县)

宜宾市(翠屏区、筠连县、南溪区、长宁县、珙县、高县、兴文县、屏山县、叙州区、江安县)

商洛市(柞水县、商州区、商南县、洛南县、丹凤县、镇安县、山阳县)

秦皇岛市(卢龙县、抚宁区、北戴河区、昌黎县、山海关区、海港区、青龙满族自治县)

抚顺市(抚顺县、新宾满族自治县、顺城区、望花区、清原满族自治县、新抚区、东洲区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、永靖县、临夏县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、广河县、康乐县)

安阳市(北关区、内黄县、汤阴县、林州市、殷都区、龙安区、滑县、文峰区、安阳县)

潍坊市(安丘市、寒亭区、奎文区、昌邑市、青州市、坊子区、高密市、寿光市、临朐县、昌乐县、潍城区、诸城市)

朝阳市(建平县、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、北票市、龙城区、双塔区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、瑞丽市、盈江县、梁河县)

邢台市(襄都区、新河县、威县、临城县、隆尧县、信都区、南和区、南宫市、巨鹿县、临西县、广宗县、清河县、沙河市、宁晋县、柏乡县、任泽区、平乡县、内丘县)

通化市(辉南县、梅河口市、集安市、柳河县、东昌区、二道江区、通化县)

承德市(平泉市、隆化县、双桥区、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、兴隆县、承德县、滦平县、双滦区、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县)

黄石市(下陆区、大冶市、阳新县、西塞山区、黄石港区、铁山区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。