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白银市(白银区、平川区、靖远县、景泰县、会宁县)

亳州市(谯城区、涡阳县、蒙城县、利辛县)

昌都市(贡觉县、江达县、八宿县、左贡县、边坝县、卡若区、芒康县、类乌齐县、洛隆县、察雅县、丁青县)

开封市(龙亭区、祥符区、禹王台区、通许县、鼓楼区、杞县、兰考县、顺河回族区、尉氏县)  德阳市(广汉市、什邡市、绵竹市、罗江区、中江县、旌阳区)

丹东市(振安区、振兴区、宽甸满族自治县、东港市、凤城市、元宝区)

百色市(田东县、右江区、靖西市、隆林各族自治县、西林县、凌云县、那坡县、田林县、田阳区、德保县、平果市、乐业县)

天水市(张家川回族自治县、清水县、秦州区、麦积区、秦安县、武山县、甘谷县)

双鸭山市(饶河县、友谊县、岭东区、宝山区、宝清县、四方台区、尖山区、集贤县)  昭通市(威信县、永善县、昭阳区、镇雄县、盐津县、彝良县、巧家县、大关县、绥江县、水富市、鲁甸县)

新余市(分宜县、渝水区)

泰安市(肥城市、泰山区、新泰市、东平县、宁阳县、岱岳区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

自贡市(自流井区、荣县、富顺县、大安区、沿滩区、贡井区)

衡水市(桃城区、枣强县、阜城县、故城县、安平县、武强县、深州市、景县、武邑县、饶阳县、冀州区)

石家庄市(元氏县、晋州市、鹿泉区、高邑县、赵县、无极县、正定县、栾城区、行唐县、桥西区、井陉矿区、井陉县、灵寿县、藁城区、辛集市、平山县、赞皇县、裕华区、新华区、新乐市、深泽县、长安区)

宜宾市(高县、兴文县、翠屏区、屏山县、江安县、珙县、长宁县、南溪区、筠连县、叙州区)

曲靖市(麒麟区、宣威市、马龙区、沾益区、师宗县、罗平县、富源县、会泽县、陆良县)

海南藏族自治州(贵南县、共和县、同德县、兴海县、贵德县)

黄冈市(蕲春县、团风县、浠水县、罗田县、英山县、黄州区、麻城市、黄梅县、红安县、武穴市)

乌鲁木齐市(天山区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、新市区、达坂城区、头屯河区、米东区、水磨沟区)

济南市(莱芜区、历下区、市中区、天桥区、槐荫区、钢城区、商河县、历城区、长清区、济阳区、平阴县、章丘区)

山南市(贡嘎县、曲松县、加查县、错那市、洛扎县、乃东区、桑日县、隆子县、琼结县、浪卡子县、扎囊县、措美县)

泸州市(叙永县、合江县、古蔺县、江阳区、龙马潭区、纳溪区、泸县)

齐齐哈尔市(龙沙区、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、克东县、富裕县、克山县、讷河市、依安县、甘南县、龙江县、铁锋区、建华区、碾子山区、昂昂溪区、泰来县、富拉尔基区)

赤峰市(宁城县、林西县、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、红山区、克什克腾旗、翁牛特旗、巴林右旗、敖汉旗、喀喇沁旗、松山区、巴林左旗)

宜春市(宜丰县、铜鼓县、高安市、靖安县、樟树市、奉新县、上高县、袁州区、丰城市、万载县)

绍兴市(诸暨市、柯桥区、嵊州市、新昌县、越城区、上虞区)

上海市(嘉定区、奉贤区、闵行区、浦东新区、松江区、宝山区、静安区、长宁区、徐汇区、杨浦区、崇明区、普陀区、金山区、虹口区、青浦区、黄浦区)

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武威市(民勤县、古浪县、凉州区、天祝藏族自治县)

岳阳市(华容县、汨罗市、云溪区、湘阴县、岳阳县、岳阳楼区、君山区、平江县、临湘市)

连云港市(连云区、海州区、赣榆区、灌云县、东海县、灌南县)

安阳市(内黄县、北关区、滑县、龙安区、安阳县、林州市、殷都区、汤阴县、文峰区)  东莞市

江门市(开平市、新会区、台山市、蓬江区、鹤山市、江海区、恩平市)

抚州市(黎川县、南丰县、东乡区、崇仁县、宜黄县、乐安县、广昌县、金溪县、资溪县、南城县、临川区)

秦皇岛市(海港区、昌黎县、青龙满族自治县、抚宁区、山海关区、北戴河区、卢龙县)崇左市(大新县、凭祥市、扶绥县、龙州县、天等县、宁明县、江州区)

佛山市(禅城区、三水区、顺德区、高明区、南海区)  临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、临夏市、广河县、永靖县、和政县)

喀什地区(伽师县、喀什市、麦盖提县、巴楚县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、疏勒县、泽普县、疏附县、岳普湖县、莎车县)

赣州市(兴国县、定南县、石城县、会昌县、瑞金市、全南县、章贡区、上犹县、信丰县、宁都县、寻乌县、于都县、南康区、大余县、崇义县、龙南市、赣县区、安远县)

淮南市(大通区、凤台县、寿县、田家庵区、潘集区、八公山区、谢家集区)和田地区(民丰县、于田县、墨玉县、策勒县、和田县、洛浦县、皮山县、和田市)

晋城市(沁水县、泽州县、阳城县、城区、高平市、陵川县)

白山市(浑江区、靖宇县、临江市、抚松县、长白朝鲜族自治县、江源区)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

邢台市(广宗县、清河县、柏乡县、平乡县、内丘县、隆尧县、宁晋县、南和区、威县、襄都区、临城县、沙河市、新河县、信都区、巨鹿县、南宫市、任泽区、临西县)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、雷山县、丹寨县、岑巩县、锦屏县、镇远县、施秉县、三穗县、台江县、榕江县、从江县、黎平县、剑河县、凯里市、麻江县、天柱县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

长春市(榆树市、农安县、绿园区、二道区、双阳区、南关区、德惠市、朝阳区、公主岭市、宽城区、九台区)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、霍城县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、霍尔果斯市、伊宁县、巩留县、新源县、尼勒克县、伊宁市)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

张家界市(武陵源区、慈利县、桑植县、永定区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

三门峡市(陕州区、义马市、渑池县、湖滨区、灵宝市、卢氏县)

大连市(甘井子区、普兰店区、瓦房店市、庄河市、金州区、沙河口区、旅顺口区、长海县、中山区、西岗区)

黄石市(黄石港区、铁山区、大冶市、下陆区、阳新县、西塞山区)

宝鸡市(千阳县、岐山县、凤翔区、麟游县、太白县、金台区、陇县、眉县、扶风县、凤县、渭滨区、陈仓区)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”