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衢州市(江山市、柯城区、开化县、龙游县、常山县、衢江区)

中山市

咸阳市(彬州市、秦都区、淳化县、永寿县、兴平市、渭城区、三原县、武功县、旬邑县、礼泉县、杨陵区、乾县、长武县、泾阳县)  宁夏回族自治区

毕节市(黔西市、七星关区、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、赫章县、纳雍县、织金县)

深圳市(光明区、龙华区、宝安区、南山区、坪山区、罗湖区、龙岗区、福田区、盐田区)

白银市(平川区、靖远县、会宁县、白银区、景泰县)

安康市(旬阳市、紫阳县、镇坪县、平利县、汉阴县、宁陕县、岚皋县、石泉县、汉滨区、白河县)  绥化市(明水县、北林区、兰西县、海伦市、绥棱县、安达市、庆安县、望奎县、肇东市、青冈县)

张家界市(桑植县、武陵源区、慈利县、永定区)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、头屯河区、天山区、水磨沟区、达坂城区、乌鲁木齐县、新市区、米东区)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

宝鸡市(千阳县、岐山县、陈仓区、扶风县、眉县、金台区、凤翔区、渭滨区、陇县、太白县、凤县、麟游县)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、康巴什区、鄂托克前旗、乌审旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、杭锦旗、东胜区、准格尔旗)

榆林市(府谷县、横山区、定边县、佳县、绥德县、吴堡县、子洲县、榆阳区、清涧县、靖边县、米脂县、神木市)

阳泉市(矿区、郊区、城区、盂县、平定县)

石河子市(白杨市、铁门关市、胡杨河市、双河市、北屯市、新星市、昆玉市、五家渠市、阿拉尔市、图木舒克市、可克达拉市)

成都市(成华区、都江堰市、青白江区、青羊区、锦江区、崇州市、蒲江县、武侯区、温江区、邛崃市、大邑县、郫都区、双流区、彭州市、新津区、新都区、金堂县、金牛区、龙泉驿区、简阳市)

岳阳市(岳阳县、云溪区、临湘市、汨罗市、君山区、湘阴县、平江县、岳阳楼区、华容县)

日喀则市(昂仁县、康马县、萨嘎县、吉隆县、江孜县、仁布县、萨迦县、南木林县、定日县、白朗县、桑珠孜区、谢通门县、拉孜县、亚东县、岗巴县、仲巴县、定结县、聂拉木县)

北京市(丰台区、西城区、怀柔区、通州区、密云区、门头沟区、东城区、海淀区、石景山区、大兴区、延庆区、房山区、平谷区、朝阳区、顺义区、昌平区)

娄底市(冷水江市、娄星区、双峰县、涟源市、新化县)

定西市(渭源县、岷县、临洮县、漳县、通渭县、陇西县、安定区)

汕尾市(陆丰市、城区、海丰县、陆河县)

宜春市(宜丰县、靖安县、上高县、樟树市、铜鼓县、高安市、奉新县、袁州区、丰城市、万载县)

四平市(双辽市、铁东区、伊通满族自治县、梨树县、铁西区)

宣城市(旌德县、泾县、宣州区、宁国市、郎溪县、广德市、绩溪县)

福州市(平潭县、闽清县、仓山区、台江区、闽侯县、连江县、晋安区、福清市、鼓楼区、永泰县、长乐区、马尾区、罗源县)

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渭南市(合阳县、富平县、澄城县、临渭区、蒲城县、华州区、白水县、大荔县、华阴市、潼关县、韩城市)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

延边朝鲜族自治州(珲春市、龙井市、和龙市、汪清县、图们市、敦化市、延吉市、安图县)

德州市(宁津县、乐陵市、庆云县、临邑县、齐河县、禹城市、德城区、夏津县、平原县、陵城区、武城县)  张掖市(肃南裕固族自治县、高台县、甘州区、民乐县、临泽县、山丹县)

贺州市(平桂区、八步区、昭平县、钟山县、富川瑶族自治县)

澳门特别行政区

秦皇岛市(山海关区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、海港区、卢龙县)乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

哈尔滨市(通河县、方正县、南岗区、香坊区、道里区、巴彦县、阿城区、依兰县、道外区、双城区、宾县、尚志市、平房区、延寿县、呼兰区、松北区、木兰县、五常市)  泰州市(泰兴市、靖江市、兴化市、高港区、姜堰区、海陵区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

河池市(都安瑶族自治县、东兰县、宜州区、罗城仫佬族自治县、天峨县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、南丹县、凤山县、金城江区、巴马瑶族自治县)

重庆市(开州区、江津区、秀山土家族苗族自治县、北碚区、永川区、南岸区、梁平区、酉阳土家族苗族自治县、九龙坡区、巫山县、云阳县、铜梁区、黔江区、荣昌区、江北区、璧山区、石柱土家族自治县、渝中区、綦江区、大渡口区、潼南区、奉节县、渝北区、大足区、彭水苗族土家族自治县、忠县、武隆区、城口县、南川区、涪陵区、万州区、沙坪坝区、合川区、巫溪县、长寿区、巴南区、丰都县、垫江县)克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区)

铁岭市(开原市、昌图县、西丰县、银州区、调兵山市、清河区、铁岭县)

聊城市(阳谷县、冠县、临清市、东昌府区、茌平区、东阿县、高唐县、莘县)

淮北市(杜集区、濉溪县、相山区、烈山区)

濮阳市(台前县、范县、清丰县、南乐县、濮阳县、华龙区)

延安市(延长县、吴起县、安塞区、黄陵县、甘泉县、志丹县、宝塔区、富县、宜川县、延川县、黄龙县、子长市、洛川县)

许昌市(襄城县、魏都区、建安区、禹州市、鄢陵县、长葛市)

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阿勒泰地区(布尔津县、阿勒泰市、吉木乃县、青河县、福海县、富蕴县、哈巴河县)

三门峡市(陕州区、卢氏县、灵宝市、渑池县、湖滨区、义马市)

乌兰察布市(卓资县、丰镇市、兴和县、集宁区、察哈尔右翼后旗、商都县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、四子王旗、化德县、凉城县)

新余市(渝水区、分宜县)

肇庆市(鼎湖区、四会市、高要区、端州区、封开县、怀集县、广宁县、德庆县)

张家口市(张北县、尚义县、蔚县、桥西区、桥东区、阳原县、下花园区、怀来县、崇礼区、赤城县、万全区、宣化区、怀安县、沽源县、康保县、涿鹿县)

三亚市(崖州区、吉阳区、天涯区、海棠区)

海南藏族自治州(兴海县、共和县、贵德县、贵南县、同德县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。