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海东市(民和回族土族自治县、互助土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、平安区)

平顶山市(新华区、湛河区、鲁山县、叶县、石龙区、舞钢市、卫东区、汝州市、宝丰县、郏县)

平凉市(崇信县、泾川县、灵台县、庄浪县、崆峒区、华亭市、静宁县)

徐州市(沛县、贾汪区、丰县、泉山区、新沂市、邳州市、睢宁县、鼓楼区、云龙区、铜山区)  雅安市(石棉县、雨城区、芦山县、宝兴县、天全县、名山区、荥经县、汉源县)

广安市(华蓥市、岳池县、前锋区、邻水县、广安区、武胜县)

佛山市(禅城区、南海区、高明区、顺德区、三水区)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、兴义市、兴仁市、望谟县、晴隆县、册亨县、安龙县、贞丰县)

阜新市(太平区、细河区、彰武县、阜新蒙古族自治县、清河门区、新邱区、海州区)  齐齐哈尔市(富裕县、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、讷河市、甘南县、克东县、拜泉县、泰来县、建华区、富拉尔基区、龙沙区、龙江县、依安县、克山县、碾子山区)

金昌市(金川区、永昌县)

绥化市(兰西县、绥棱县、明水县、海伦市、庆安县、肇东市、北林区、安达市、望奎县、青冈县)

温州市(泰顺县、瓯海区、苍南县、瑞安市、龙湾区、平阳县、鹿城区、龙港市、文成县、永嘉县、乐清市、洞头区)

孝感市(汉川市、安陆市、孝南区、应城市、大悟县、孝昌县、云梦县)

咸阳市(秦都区、泾阳县、兴平市、彬州市、永寿县、渭城区、乾县、三原县、杨陵区、淳化县、旬邑县、长武县、礼泉县、武功县)

吴忠市(青铜峡市、同心县、利通区、盐池县、红寺堡区)

果洛藏族自治州(久治县、玛多县、班玛县、达日县、玛沁县、甘德县)

常德市(临澧县、安乡县、武陵区、津市市、鼎城区、汉寿县、澧县、石门县、桃源县)

通化市(东昌区、梅河口市、辉南县、二道江区、集安市、通化县、柳河县)

大理白族自治州(剑川县、弥渡县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、祥云县、大理市、永平县、云龙县、洱源县、宾川县)

德州市(禹城市、齐河县、宁津县、临邑县、陵城区、庆云县、夏津县、乐陵市、武城县、平原县、德城区)

攀枝花市(西区、盐边县、仁和区、米易县、东区)

河源市(和平县、紫金县、东源县、源城区、龙川县、连平县)

东莞市

金华市(东阳市、兰溪市、金东区、义乌市、永康市、磐安县、浦江县、武义县、婺城区)

丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区)

江门市(鹤山市、台山市、蓬江区、恩平市、开平市、江海区、新会区)

哈尔滨市(呼兰区、五常市、阿城区、道里区、通河县、尚志市、平房区、松北区、巴彦县、木兰县、香坊区、宾县、道外区、双城区、方正县、延寿县、依兰县、南岗区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

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清远市(清城区、英德市、佛冈县、连州市、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清新区、阳山县)

乌兰察布市(化德县、商都县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、卓资县、兴和县、察哈尔右翼前旗、丰镇市、凉城县、察哈尔右翼后旗、集宁区)

遂宁市(射洪市、大英县、蓬溪县、船山区、安居区)

惠州市(惠阳区、惠东县、惠城区、龙门县、博罗县)  衡阳市(祁东县、常宁市、雁峰区、珠晖区、蒸湘区、衡东县、衡山县、耒阳市、南岳区、衡阳县、石鼓区、衡南县)

固原市(隆德县、泾源县、原州区、彭阳县、西吉县)

酒泉市(肃州区、玉门市、敦煌市、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、金塔县)

铁岭市(调兵山市、西丰县、银州区、开原市、清河区、昌图县、铁岭县)甘孜藏族自治州(康定市、新龙县、炉霍县、白玉县、色达县、稻城县、丹巴县、泸定县、乡城县、石渠县、九龙县、雅江县、德格县、甘孜县、理塘县、得荣县、巴塘县、道孚县)

湖州市(安吉县、长兴县、南浔区、德清县、吴兴区)  湛江市(遂溪县、徐闻县、吴川市、廉江市、霞山区、麻章区、雷州市、赤坎区、坡头区)

石河子市(五家渠市、双河市、新星市、阿拉尔市、白杨市、胡杨河市、可克达拉市、图木舒克市、昆玉市、北屯市、铁门关市)

北京市(房山区、西城区、丰台区、朝阳区、延庆区、海淀区、石景山区、大兴区、昌平区、通州区、密云区、门头沟区、顺义区、东城区、平谷区、怀柔区)

葫芦岛市(南票区、连山区、绥中县、龙港区、兴城市、建昌县)威海市(文登区、荣成市、乳山市、环翠区)

日喀则市(南木林县、萨嘎县、吉隆县、萨迦县、仁布县、谢通门县、聂拉木县、桑珠孜区、拉孜县、定日县、昂仁县、定结县、白朗县、康马县、岗巴县、仲巴县、江孜县、亚东县)

池州市(石台县、青阳县、贵池区、东至县)

牡丹江市(东宁市、西安区、绥芬河市、穆棱市、阳明区、海林市、宁安市、林口县、东安区、爱民区)

吕梁市(方山县、兴县、汾阳市、石楼县、孝义市、柳林县、临县、岚县、离石区、中阳县、交口县、交城县、文水县)

汕尾市(海丰县、城区、陆丰市、陆河县)

甘南藏族自治州(迭部县、临潭县、碌曲县、舟曲县、玛曲县、夏河县、卓尼县、合作市)

杭州市(滨江区、余杭区、拱墅区、西湖区、临平区、富阳区、临安区、建德市、萧山区、桐庐县、上城区、淳安县、钱塘区)

贺州市(八步区、平桂区、昭平县、富川瑶族自治县、钟山县)

阿勒泰地区(青河县、阿勒泰市、福海县、富蕴县、布尔津县、吉木乃县、哈巴河县)

周口市(太康县、郸城县、川汇区、项城市、鹿邑县、淮阳区、扶沟县、西华县、商水县、沈丘县)

梅州市(兴宁市、梅江区、蕉岭县、丰顺县、五华县、平远县、大埔县、梅县区)

大庆市(大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、林甸县、肇州县、让胡路区、红岗区、龙凤区、萨尔图区)

郴州市(苏仙区、永兴县、汝城县、嘉禾县、临武县、宜章县、桂东县、安仁县、资兴市、北湖区、桂阳县)

双鸭山市(尖山区、集贤县、岭东区、四方台区、饶河县、宝山区、宝清县、友谊县)

连云港市(赣榆区、海州区、灌云县、东海县、灌南县、连云区)

天津市(蓟州区、津南区、河西区、滨海新区、武清区、西青区、河东区、宝坻区、和平区、静海区、东丽区、宁河区、北辰区、南开区、河北区、红桥区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”