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滨州市(无棣县、博兴县、阳信县、邹平市、惠民县、滨城区、沾化区)

嘉峪关市

伊春市(友好区、铁力市、伊美区、丰林县、乌翠区、嘉荫县、南岔县、汤旺县、金林区、大箐山县)

上海市(徐汇区、青浦区、黄浦区、杨浦区、长宁区、浦东新区、奉贤区、松江区、虹口区、静安区、闵行区、宝山区、金山区、崇明区、普陀区、嘉定区)  宣城市(广德市、宣州区、旌德县、绩溪县、郎溪县、宁国市、泾县)

天水市(秦安县、张家川回族自治县、武山县、麦积区、秦州区、甘谷县、清水县)

茂名市(高州市、信宜市、化州市、茂南区、电白区)

吉安市(峡江县、安福县、吉州区、万安县、永丰县、泰和县、井冈山市、永新县、青原区、遂川县、吉安县、新干县、吉水县)

平顶山市(叶县、湛河区、鲁山县、宝丰县、卫东区、郏县、汝州市、石龙区、新华区、舞钢市)  沈阳市(康平县、沈北新区、于洪区、浑南区、铁西区、皇姑区、大东区、沈河区、新民市、法库县、苏家屯区、和平区、辽中区)

本溪市(南芬区、溪湖区、桓仁满族自治县、平山区、明山区、本溪满族自治县)

呼和浩特市(赛罕区、新城区、托克托县、武川县、回民区、和林格尔县、土默特左旗、清水河县、玉泉区)

云浮市(云城区、云安区、郁南县、新兴县、罗定市)

德州市(平原县、夏津县、德城区、禹城市、乐陵市、临邑县、齐河县、宁津县、武城县、陵城区、庆云县)

秦皇岛市(抚宁区、昌黎县、海港区、青龙满族自治县、山海关区、北戴河区、卢龙县)

保定市(望都县、高阳县、定兴县、雄县、阜平县、竞秀区、高碑店市、安新县、满城区、涞水县、顺平县、清苑区、曲阳县、徐水区、涞源县、唐县、莲池区、博野县、定州市、易县、蠡县、容城县、安国市、涿州市)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、梁河县、芒市、陇川县)

长春市(二道区、九台区、绿园区、双阳区、德惠市、朝阳区、榆树市、宽城区、农安县、南关区、公主岭市)

郴州市(嘉禾县、苏仙区、汝城县、北湖区、宜章县、永兴县、安仁县、临武县、桂阳县、资兴市、桂东县)

石家庄市(平山县、赵县、鹿泉区、井陉县、栾城区、行唐县、无极县、元氏县、藁城区、高邑县、新华区、正定县、桥西区、深泽县、晋州市、裕华区、灵寿县、新乐市、井陉矿区、赞皇县、辛集市、长安区)

达州市(达川区、渠县、通川区、宣汉县、大竹县、万源市、开江县)

贵港市(平南县、港南区、覃塘区、桂平市、港北区)

抚顺市(清原满族自治县、顺城区、望花区、新宾满族自治县、新抚区、东洲区、抚顺县)

扬州市(江都区、广陵区、邗江区、高邮市、仪征市、宝应县)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)

柳州市(鱼峰区、融安县、城中区、融水苗族自治县、鹿寨县、柳江区、柳城县、三江侗族自治县、柳南区、柳北区)

三亚市(吉阳区、崖州区、天涯区、海棠区)

济宁市(汶上县、泗水县、微山县、梁山县、鱼台县、兖州区、邹城市、嘉祥县、任城区、金乡县、曲阜市)

自贡市(自流井区、荣县、贡井区、大安区、富顺县、沿滩区)

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朝阳市(建平县、双塔区、朝阳县、龙城区、凌源市、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

兰州市(西固区、永登县、安宁区、榆中县、皋兰县、七里河区、城关区、红古区)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

淮北市(相山区、濉溪县、杜集区、烈山区)  阿勒泰地区(青河县、福海县、吉木乃县、布尔津县、富蕴县、哈巴河县、阿勒泰市)

临汾市(洪洞县、尧都区、襄汾县、蒲县、大宁县、霍州市、永和县、吉县、侯马市、安泽县、汾西县、乡宁县、曲沃县、隰县、浮山县、翼城县、古县)

大同市(浑源县、灵丘县、云州区、新荣区、阳高县、左云县、平城区、广灵县、天镇县、云冈区)

池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)襄阳市(保康县、宜城市、樊城区、老河口市、枣阳市、南漳县、襄州区、谷城县、襄城区)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、利川市、宣恩县、咸丰县、鹤峰县、建始县、恩施市、来凤县)  眉山市(东坡区、洪雅县、青神县、丹棱县、仁寿县、彭山区)

南京市(栖霞区、建邺区、玄武区、鼓楼区、雨花台区、溧水区、江宁区、六合区、浦口区、高淳区、秦淮区)

延边朝鲜族自治州(汪清县、敦化市、珲春市、延吉市、和龙市、安图县、龙井市、图们市)

广安市(前锋区、邻水县、岳池县、武胜县、华蓥市、广安区)衢州市(江山市、柯城区、开化县、龙游县、常山县、衢江区)

驻马店市(驿城区、确山县、正阳县、西平县、上蔡县、汝南县、平舆县、遂平县、泌阳县、新蔡县)

晋中市(祁县、灵石县、和顺县、榆次区、昔阳县、平遥县、寿阳县、左权县、榆社县、太谷区、介休市)

聊城市(莘县、高唐县、冠县、阳谷县、茌平区、东昌府区、东阿县、临清市)

西藏自治区

林芝市(墨脱县、巴宜区、波密县、朗县、米林市、工布江达县、察隅县)

石河子市(胡杨河市、五家渠市、昆玉市、白杨市、图木舒克市、新星市、阿拉尔市、双河市、可克达拉市、北屯市、铁门关市)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

汕尾市(陆河县、陆丰市、城区、海丰县)

沧州市(运河区、吴桥县、孟村回族自治县、黄骅市、新华区、盐山县、任丘市、南皮县、沧县、海兴县、青县、献县、河间市、东光县、肃宁县、泊头市)

潍坊市(临朐县、高密市、安丘市、奎文区、昌邑市、诸城市、昌乐县、寿光市、青州市、潍城区、坊子区、寒亭区)

牡丹江市(东安区、林口县、阳明区、西安区、东宁市、海林市、爱民区、宁安市、穆棱市、绥芬河市)

那曲市(聂荣县、尼玛县、比如县、安多县、班戈县、索县、嘉黎县、巴青县、色尼区、双湖县、申扎县)

商洛市(镇安县、商南县、柞水县、丹凤县、洛南县、山阳县、商州区)

绵阳市(梓潼县、盐亭县、游仙区、北川羌族自治县、涪城区、平武县、安州区、江油市、三台县)

辽阳市(宏伟区、太子河区、辽阳县、白塔区、灯塔市、文圣区、弓长岭区)

海口市(美兰区、秀英区、琼山区、龙华区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）