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定西市(渭源县、通渭县、陇西县、安定区、岷县、漳县、临洮县)

济源市

澳门特别行政区

石河子市(五家渠市、白杨市、阿拉尔市、新星市、双河市、胡杨河市、铁门关市、昆玉市、北屯市、图木舒克市、可克达拉市)  阿勒泰地区(哈巴河县、布尔津县、吉木乃县、青河县、福海县、富蕴县、阿勒泰市)

永州市(冷水滩区、江永县、蓝山县、东安县、双牌县、新田县、祁阳市、零陵区、宁远县、道县、江华瑶族自治县)

濮阳市(南乐县、台前县、清丰县、华龙区、范县、濮阳县)

朝阳市(北票市、凌源市、龙城区、朝阳县、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区)

滨州市(博兴县、惠民县、无棣县、阳信县、滨城区、邹平市、沾化区)  重庆市(九龙坡区、南川区、武隆区、长寿区、巴南区、忠县、黔江区、綦江区、沙坪坝区、垫江县、荣昌区、璧山区、渝北区、潼南区、渝中区、永川区、合川区、铜梁区、巫山县、丰都县、城口县、彭水苗族土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、江北区、云阳县、巫溪县、江津区、石柱土家族自治县、南岸区、万州区、梁平区、大渡口区、北碚区、酉阳土家族苗族自治县、奉节县、大足区、开州区、涪陵区)

榆林市(府谷县、靖边县、横山区、定边县、子洲县、绥德县、清涧县、神木市、米脂县、榆阳区、佳县、吴堡县)

阿克苏地区(库车市、乌什县、阿克苏市、沙雅县、拜城县、温宿县、阿瓦提县、新和县、柯坪县)

内蒙古自治区

阜新市(新邱区、细河区、阜新蒙古族自治县、海州区、太平区、彰武县、清河门区)

成都市(新津区、蒲江县、成华区、金牛区、邛崃市、双流区、青白江区、新都区、都江堰市、大邑县、青羊区、简阳市、龙泉驿区、金堂县、武侯区、崇州市、郫都区、彭州市、锦江区、温江区)

儋州市

湘潭市(湘潭县、雨湖区、湘乡市、岳塘区、韶山市)

常德市(鼎城区、汉寿县、桃源县、津市市、武陵区、临澧县、安乡县、澧县、石门县)

昆明市(盘龙区、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、东川区、五华区、西山区、富民县、宜良县、晋宁区、呈贡区、嵩明县、安宁市)

雅安市(天全县、汉源县、雨城区、石棉县、名山区、宝兴县、荥经县、芦山县)

上饶市(余干县、婺源县、弋阳县、万年县、信州区、德兴市、铅山县、玉山县、广丰区、鄱阳县、广信区、横峰县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、阿尔山市、突泉县、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗)

池州市(青阳县、东至县、贵池区、石台县)

鹤壁市(浚县、山城区、淇县、鹤山区、淇滨区)

保山市(隆阳区、腾冲市、昌宁县、龙陵县、施甸县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、砚山县、西畴县、文山市、丘北县、广南县、马关县、富宁县)

伊春市(乌翠区、伊美区、友好区、嘉荫县、南岔县、铁力市、丰林县、金林区、大箐山县、汤旺县)

淮北市(濉溪县、烈山区、杜集区、相山区)

营口市(鲅鱼圈区、站前区、大石桥市、西市区、老边区、盖州市)

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石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

吕梁市(临县、柳林县、孝义市、兴县、中阳县、岚县、石楼县、文水县、交口县、汾阳市、交城县、离石区、方山县)

十堰市(张湾区、郧阳区、竹山县、房县、茅箭区、丹江口市、竹溪县、郧西县)

无锡市(惠山区、宜兴市、江阴市、新吴区、滨湖区、梁溪区、锡山区)  郑州市(二七区、金水区、管城回族区、荥阳市、巩义市、中原区、登封市、新密市、惠济区、中牟县、上街区、新郑市)

阿里地区(札达县、革吉县、日土县、改则县、措勤县、噶尔县、普兰县)

鸡西市(密山市、城子河区、麻山区、梨树区、鸡冠区、鸡东县、恒山区、虎林市、滴道区)

柳州市(三江侗族自治县、鱼峰区、城中区、鹿寨县、融水苗族自治县、融安县、柳江区、柳城县、柳北区、柳南区)通化市(通化县、集安市、柳河县、东昌区、梅河口市、辉南县、二道江区)

林芝市(察隅县、巴宜区、墨脱县、工布江达县、波密县、米林市、朗县)  齐齐哈尔市(龙沙区、碾子山区、甘南县、拜泉县、铁锋区、克东县、龙江县、依安县、梅里斯达斡尔族区、富裕县、建华区、昂昂溪区、泰来县、讷河市、克山县、富拉尔基区)

临沧市(永德县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、云县、沧源佤族自治县)

眉山市(彭山区、洪雅县、仁寿县、丹棱县、青神县、东坡区)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)东营市(东营区、广饶县、利津县、垦利区、河口区)

南昌市(红谷滩区、青山湖区、安义县、西湖区、进贤县、新建区、南昌县、东湖区、青云谱区)

宜宾市(筠连县、长宁县、高县、屏山县、珙县、江安县、兴文县、翠屏区、叙州区、南溪区)

丹东市(宽甸满族自治县、振安区、振兴区、东港市、凤城市、元宝区)

呼和浩特市(玉泉区、托克托县、和林格尔县、赛罕区、新城区、清水河县、回民区、武川县、土默特左旗)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

焦作市(解放区、马村区、修武县、山阳区、沁阳市、武陟县、中站区、孟州市、温县、博爱县)

邢台市(任泽区、临西县、南和区、内丘县、临城县、隆尧县、南宫市、巨鹿县、广宗县、襄都区、宁晋县、信都区、清河县、柏乡县、新河县、平乡县、威县、沙河市)

铜陵市(郊区、义安区、枞阳县、铜官区)

宜昌市(秭归县、远安县、猇亭区、长阳土家族自治县、西陵区、兴山县、枝江市、宜都市、当阳市、五峰土家族自治县、伍家岗区、点军区、夷陵区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、祁连县、海晏县)

葫芦岛市(龙港区、建昌县、绥中县、连山区、兴城市、南票区)

泰州市(泰兴市、兴化市、靖江市、高港区、海陵区、姜堰区)

三沙市(南沙区、西沙区)

福州市(晋安区、台江区、福清市、仓山区、闽侯县、连江县、长乐区、永泰县、马尾区、罗源县、鼓楼区、平潭县、闽清县)

厦门市(同安区、集美区、思明区、湖里区、翔安区、海沧区)

汕头市(潮阳区、潮南区、濠江区、澄海区、金平区、南澳县、龙湖区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎