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安阳市(汤阴县、北关区、林州市、安阳县、龙安区、滑县、文峰区、殷都区、内黄县)

凉山彝族自治州(美姑县、昭觉县、木里藏族自治县、布拖县、金阳县、会理市、甘洛县、宁南县、越西县、冕宁县、西昌市、会东县、盐源县、普格县、雷波县、喜德县、德昌县)

东营市(利津县、垦利区、河口区、广饶县、东营区)

十堰市(房县、张湾区、茅箭区、郧阳区、竹山县、竹溪县、郧西县、丹江口市)  江门市(恩平市、蓬江区、新会区、鹤山市、江海区、台山市、开平市)

朔州市(山阴县、朔城区、平鲁区、应县、右玉县、怀仁市)

太原市(娄烦县、杏花岭区、清徐县、阳曲县、晋源区、尖草坪区、古交市、迎泽区、小店区、万柏林区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

定西市(临洮县、通渭县、安定区、漳县、渭源县、岷县、陇西县)  自贡市(富顺县、自流井区、贡井区、大安区、荣县、沿滩区)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

朝阳市(建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、龙城区、双塔区、朝阳县、北票市)

茂名市(化州市、信宜市、茂南区、高州市、电白区)

德州市(宁津县、乐陵市、禹城市、齐河县、庆云县、德城区、临邑县、陵城区、夏津县、平原县、武城县)

宣城市(广德市、绩溪县、泾县、郎溪县、旌德县、宣州区、宁国市)

惠州市(惠城区、惠阳区、惠东县、博罗县、龙门县)

新余市(渝水区、分宜县)

黄石市(阳新县、铁山区、大冶市、黄石港区、下陆区、西塞山区)

南宁市(良庆区、青秀区、马山县、兴宁区、隆安县、宾阳县、横州市、武鸣区、江南区、邕宁区、上林县、西乡塘区)

保定市(曲阳县、安国市、蠡县、高碑店市、安新县、唐县、满城区、竞秀区、清苑区、莲池区、阜平县、容城县、顺平县、涞水县、高阳县、徐水区、涞源县、易县、雄县、定兴县、定州市、博野县、涿州市、望都县)

商丘市(睢阳区、永城市、夏邑县、虞城县、民权县、梁园区、宁陵县、睢县、柘城县)

鹤壁市(鹤山区、山城区、浚县、淇县、淇滨区)

张家界市(永定区、武陵源区、慈利县、桑植县)

邵阳市(大祥区、双清区、隆回县、新邵县、邵东市、武冈市、洞口县、邵阳县、新宁县、北塔区、城步苗族自治县、绥宁县)

聊城市(阳谷县、茌平区、东昌府区、冠县、莘县、东阿县、临清市、高唐县)

平顶山市(鲁山县、汝州市、卫东区、湛河区、石龙区、宝丰县、新华区、叶县、郏县、舞钢市)

淮安市(淮阴区、洪泽区、金湖县、涟水县、淮安区、清江浦区、盱眙县)

锦州市(古塔区、太和区、凌海市、黑山县、北镇市、凌河区、义县)

商洛市(商南县、洛南县、镇安县、商州区、山阳县、丹凤县、柞水县)

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宜春市(奉新县、铜鼓县、上高县、万载县、高安市、宜丰县、袁州区、樟树市、丰城市、靖安县)

日喀则市(亚东县、岗巴县、萨嘎县、定日县、白朗县、康马县、昂仁县、仁布县、江孜县、仲巴县、拉孜县、定结县、桑珠孜区、谢通门县、聂拉木县、吉隆县、南木林县、萨迦县)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县)

清远市(连南瑶族自治县、清新区、清城区、阳山县、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、连州市、英德市)  邢台市(南宫市、平乡县、襄都区、巨鹿县、南和区、临西县、信都区、新河县、内丘县、宁晋县、清河县、临城县、沙河市、任泽区、威县、隆尧县、广宗县、柏乡县)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、建始县、鹤峰县、巴东县、咸丰县、恩施市、利川市、来凤县)

澳门特别行政区

陇南市(武都区、徽县、康县、礼县、文县、西和县、两当县、宕昌县、成县)重庆市(璧山区、铜梁区、黔江区、沙坪坝区、巫溪县、南川区、忠县、彭水苗族土家族自治县、丰都县、江津区、江北区、城口县、万州区、大足区、九龙坡区、垫江县、武隆区、秀山土家族苗族自治县、南岸区、合川区、潼南区、云阳县、涪陵区、永川区、綦江区、酉阳土家族苗族自治县、巫山县、北碚区、渝中区、奉节县、石柱土家族自治县、长寿区、荣昌区、开州区、巴南区、渝北区、梁平区、大渡口区)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)  阿克苏地区(阿克苏市、柯坪县、阿瓦提县、拜城县、库车市、沙雅县、新和县、温宿县、乌什县)

阳江市(阳东区、阳春市、阳西县、江城区)

新乡市(延津县、辉县市、原阳县、红旗区、卫辉市、封丘县、获嘉县、凤泉区、卫滨区、新乡县、牧野区、长垣市)

北京市(延庆区、昌平区、东城区、密云区、大兴区、怀柔区、平谷区、门头沟区、海淀区、西城区、朝阳区、通州区、房山区、丰台区、顺义区、石景山区)咸宁市(通山县、咸安区、赤壁市、通城县、嘉鱼县、崇阳县)

白银市(靖远县、白银区、景泰县、会宁县、平川区)

三沙市(西沙区、南沙区)

白城市(洮北区、大安市、镇赉县、洮南市、通榆县)

塔城地区(额敏县、塔城市、乌苏市、裕民县、托里县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县)

儋州市

贵港市(覃塘区、港北区、港南区、桂平市、平南县)

赣州市(南康区、全南县、信丰县、寻乌县、石城县、兴国县、大余县、崇义县、定南县、会昌县、龙南市、章贡区、于都县、赣县区、上犹县、瑞金市、安远县、宁都县)

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宜宾市(江安县、翠屏区、南溪区、长宁县、兴文县、筠连县、高县、叙州区、珙县、屏山县)

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临夏回族自治州(永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、康乐县、和政县、东乡族自治县、广河县、临夏市)

延边朝鲜族自治州(龙井市、珲春市、汪清县、和龙市、延吉市、安图县、图们市、敦化市)

嘉兴市(桐乡市、南湖区、海盐县、嘉善县、平湖市、秀洲区、海宁市)

上海市(奉贤区、闵行区、松江区、嘉定区、崇明区、静安区、青浦区、黄浦区、徐汇区、普陀区、金山区、杨浦区、长宁区、虹口区、宝山区、浦东新区)

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　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）