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绍兴市(诸暨市、柯桥区、嵊州市、越城区、上虞区、新昌县)

马鞍山市(当涂县、博望区、和县、花山区、含山县、雨山区)

南阳市(西峡县、唐河县、邓州市、社旗县、内乡县、新野县、淅川县、方城县、卧龙区、镇平县、宛城区、南召县、桐柏县)

十堰市(郧西县、郧阳区、竹山县、茅箭区、张湾区、房县、丹江口市、竹溪县)  克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、苏尼特左旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、正蓝旗、多伦县)

兴安盟(阿尔山市、乌兰浩特市、扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗)

承德市(双桥区、鹰手营子矿区、隆化县、平泉市、承德县、兴隆县、双滦区、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、滦平县、宽城满族自治县)

娄底市(双峰县、新化县、冷水江市、涟源市、娄星区)  大理白族自治州(剑川县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、祥云县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、大理市、洱源县、云龙县、南涧彝族自治县、宾川县、永平县)

信阳市(息县、固始县、淮滨县、潢川县、罗山县、新县、光山县、商城县、浉河区、平桥区)

呼和浩特市(回民区、新城区、清水河县、赛罕区、土默特左旗、托克托县、武川县、玉泉区、和林格尔县)

舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)

深圳市(龙岗区、坪山区、罗湖区、福田区、光明区、龙华区、盐田区、南山区、宝安区)

大庆市(龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、肇州县、林甸县、萨尔图区、肇源县、让胡路区、红岗区)

湘潭市(湘潭县、韶山市、岳塘区、湘乡市、雨湖区)

衡水市(安平县、武邑县、冀州区、桃城区、饶阳县、深州市、枣强县、故城县、武强县、阜城县、景县)

内江市(隆昌市、东兴区、威远县、市中区、资中县)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、兴仁市、册亨县、晴隆县、兴义市、安龙县、望谟县、普安县)

朔州市(平鲁区、右玉县、应县、山阴县、朔城区、怀仁市)

锦州市(古塔区、凌海市、太和区、凌河区、北镇市、黑山县、义县)

厦门市(湖里区、翔安区、同安区、集美区、思明区、海沧区)

吴忠市(利通区、红寺堡区、青铜峡市、同心县、盐池县)

驻马店市(正阳县、驿城区、上蔡县、遂平县、平舆县、西平县、汝南县、新蔡县、泌阳县、确山县)

唐山市(开平区、迁安市、玉田县、滦州市、路南区、丰润区、滦南县、丰南区、路北区、乐亭县、古冶区、遵化市、迁西县、曹妃甸区)

菏泽市(成武县、曹县、巨野县、牡丹区、鄄城县、单县、东明县、定陶区、郓城县)

漯河市(源汇区、临颍县、召陵区、舞阳县、郾城区)

临沂市(罗庄区、平邑县、沂水县、兰陵县、郯城县、沂南县、蒙阴县、临沭县、费县、兰山区、河东区、莒南县)

铜陵市(铜官区、义安区、枞阳县、郊区)

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宝鸡市(金台区、岐山县、凤县、渭滨区、眉县、扶风县、陈仓区、凤翔区、太白县、千阳县、麟游县、陇县)

滨州市(沾化区、邹平市、惠民县、博兴县、阳信县、滨城区、无棣县)

攀枝花市(米易县、西区、盐边县、东区、仁和区)

梅州市(兴宁市、平远县、大埔县、梅江区、五华县、梅县区、蕉岭县、丰顺县)  鹤岗市(向阳区、南山区、兴山区、绥滨县、兴安区、工农区、东山区、萝北县)

嘉峪关市

永州市(江华瑶族自治县、冷水滩区、祁阳市、零陵区、蓝山县、新田县、道县、宁远县、江永县、双牌县、东安县)

抚顺市(顺城区、东洲区、新抚区、抚顺县、新宾满族自治县、清原满族自治县、望花区)黔东南苗族侗族自治州(麻江县、岑巩县、丹寨县、黄平县、剑河县、黎平县、从江县、三穗县、雷山县、施秉县、台江县、榕江县、凯里市、镇远县、锦屏县、天柱县)

平顶山市(郏县、卫东区、舞钢市、石龙区、湛河区、宝丰县、新华区、叶县、鲁山县、汝州市)  甘南藏族自治州(玛曲县、卓尼县、夏河县、临潭县、舟曲县、合作市、碌曲县、迭部县)

广州市(从化区、番禺区、白云区、花都区、增城区、天河区、越秀区、黄埔区、荔湾区、南沙区、海珠区)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、祁连县、刚察县)

威海市(文登区、荣成市、乳山市、环翠区)沈阳市(新民市、于洪区、苏家屯区、和平区、辽中区、法库县、康平县、铁西区、皇姑区、大东区、浑南区、沈河区、沈北新区)

秦皇岛市(北戴河区、昌黎县、抚宁区、青龙满族自治县、山海关区、卢龙县、海港区)

遂宁市(安居区、射洪市、蓬溪县、大英县、船山区)

长沙市(浏阳市、雨花区、岳麓区、开福区、芙蓉区、宁乡市、望城区、天心区、长沙县)

金昌市(永昌县、金川区)

上海市(虹口区、长宁区、闵行区、崇明区、松江区、嘉定区、金山区、浦东新区、宝山区、静安区、青浦区、徐汇区、普陀区、杨浦区、奉贤区、黄浦区)

乌鲁木齐市(头屯河区、米东区、天山区、沙依巴克区、新市区、乌鲁木齐县、达坂城区、水磨沟区)

鸡西市(鸡冠区、鸡东县、恒山区、梨树区、密山市、麻山区、虎林市、滴道区、城子河区)

泉州市(永春县、石狮市、洛江区、金门县、晋江市、鲤城区、南安市、泉港区、德化县、安溪县、惠安县、丰泽区)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

本溪市(明山区、溪湖区、本溪满族自治县、南芬区、平山区、桓仁满族自治县)

佛山市(顺德区、高明区、禅城区、三水区、南海区)

张掖市(高台县、肃南裕固族自治县、山丹县、临泽县、民乐县、甘州区)

林芝市(巴宜区、米林市、波密县、朗县、墨脱县、工布江达县、察隅县)

四平市(伊通满族自治县、双辽市、铁东区、铁西区、梨树县)

齐齐哈尔市(甘南县、铁锋区、昂昂溪区、泰来县、克东县、依安县、建华区、拜泉县、克山县、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、富裕县、讷河市、龙沙区、碾子山区、龙江县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、格尔木市、德令哈市、茫崖市、都兰县、乌兰县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。