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渭南市(华阴市、澄城县、潼关县、合阳县、大荔县、富平县、华州区、韩城市、白水县、临渭区、蒲城县)

七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)

固原市(彭阳县、原州区、隆德县、泾源县、西吉县)

宁德市(霞浦县、古田县、屏南县、周宁县、蕉城区、福鼎市、寿宁县、福安市、柘荣县)  漯河市(召陵区、郾城区、源汇区、临颍县、舞阳县)

梧州市(龙圩区、蒙山县、苍梧县、藤县、万秀区、岑溪市、长洲区)

合肥市(庐阳区、肥西县、巢湖市、蜀山区、肥东县、瑶海区、庐江县、长丰县、包河区)

梅州市(丰顺县、平远县、蕉岭县、梅江区、五华县、兴宁市、梅县区、大埔县)

延安市(甘泉县、安塞区、延川县、吴起县、子长市、黄龙县、宜川县、延长县、宝塔区、洛川县、黄陵县、志丹县、富县)  宁波市(余姚市、鄞州区、宁海县、慈溪市、奉化区、象山县、海曙区、镇海区、北仑区、江北区)

焦作市(温县、孟州市、沁阳市、山阳区、博爱县、解放区、马村区、武陟县、中站区、修武县)

衡水市(武强县、枣强县、桃城区、冀州区、故城县、景县、阜城县、武邑县、饶阳县、安平县、深州市)

舟山市(普陀区、嵊泗县、定海区、岱山县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿克陶县、阿合奇县)

包头市(昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、九原区、石拐区、东河区、固阳县、白云鄂博矿区、土默特右旗)

济源市

贵阳市(云岩区、南明区、修文县、观山湖区、乌当区、开阳县、息烽县、清镇市、白云区、花溪区)

丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区)

吉林市(桦甸市、丰满区、永吉县、磐石市、舒兰市、蛟河市、龙潭区、昌邑区、船营区)

阿克苏地区(拜城县、乌什县、新和县、阿瓦提县、温宿县、库车市、沙雅县、柯坪县、阿克苏市)

马鞍山市(和县、含山县、雨山区、花山区、博望区、当涂县)

阜阳市(颍上县、颍州区、界首市、阜南县、颍泉区、临泉县、太和县、颍东区)

汕头市(南澳县、潮阳区、金平区、濠江区、潮南区、澄海区、龙湖区)

深圳市(宝安区、南山区、坪山区、龙岗区、盐田区、罗湖区、光明区、福田区、龙华区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

蚌埠市(固镇县、蚌山区、五河县、龙子湖区、禹会区、淮上区、怀远县)

北海市(海城区、合浦县、银海区、铁山港区)

东莞市

衢州市(开化县、江山市、衢江区、柯城区、龙游县、常山县)

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阿勒泰地区(阿勒泰市、青河县、富蕴县、福海县、哈巴河县、吉木乃县、布尔津县)

宜宾市(江安县、高县、翠屏区、珙县、兴文县、南溪区、筠连县、长宁县、屏山县、叙州区)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、临翔区、镇康县、凤庆县、永德县、云县)

铁岭市(清河区、银州区、铁岭县、西丰县、开原市、调兵山市、昌图县)  吉安市(吉安县、遂川县、新干县、永丰县、峡江县、吉州区、泰和县、青原区、万安县、安福县、井冈山市、吉水县、永新县)

山南市(隆子县、洛扎县、曲松县、错那市、措美县、贡嘎县、加查县、乃东区、扎囊县、浪卡子县、琼结县、桑日县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、博乐市、温泉县)

怀化市(会同县、沅陵县、通道侗族自治县、洪江市、中方县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、新晃侗族自治县、辰溪县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县)珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

林芝市(察隅县、墨脱县、工布江达县、波密县、巴宜区、朗县、米林市)  兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、突泉县)

齐齐哈尔市(甘南县、富拉尔基区、拜泉县、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、泰来县、建华区、克东县、龙沙区、富裕县、讷河市、碾子山区、龙江县、铁锋区、依安县、克山县)

昌都市(八宿县、丁青县、类乌齐县、江达县、洛隆县、察雅县、贡觉县、卡若区、左贡县、边坝县、芒康县)

济宁市(梁山县、任城区、汶上县、邹城市、曲阜市、兖州区、嘉祥县、鱼台县、金乡县、泗水县、微山县)钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)

枣庄市(市中区、滕州市、山亭区、薛城区、峄城区、台儿庄区)

果洛藏族自治州(玛多县、班玛县、甘德县、达日县、玛沁县、久治县)

大理白族自治州(剑川县、洱源县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、永平县、宾川县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、云龙县、弥渡县、大理市、祥云县)

六安市(舒城县、金安区、霍邱县、叶集区、裕安区、霍山县、金寨县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

石家庄市(裕华区、藁城区、井陉矿区、元氏县、平山县、井陉县、晋州市、赞皇县、桥西区、高邑县、无极县、新乐市、新华区、长安区、辛集市、赵县、栾城区、鹿泉区、深泽县、灵寿县、正定县、行唐县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

乌鲁木齐市(米东区、天山区、乌鲁木齐县、水磨沟区、头屯河区、达坂城区、新市区、沙依巴克区)

庆阳市(合水县、镇原县、正宁县、西峰区、环县、宁县、华池县、庆城县)

忻州市(偏关县、繁峙县、河曲县、五寨县、定襄县、岢岚县、保德县、忻府区、神池县、宁武县、原平市、五台县、代县、静乐县)

伊春市(金林区、大箐山县、汤旺县、嘉荫县、乌翠区、南岔县、丰林县、友好区、铁力市、伊美区)

廊坊市(大城县、香河县、文安县、广阳区、大厂回族自治县、永清县、安次区、霸州市、固安县、三河市)

眉山市(彭山区、洪雅县、青神县、东坡区、仁寿县、丹棱县)

昆明市(安宁市、盘龙区、呈贡区、西山区、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、东川区、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、嵩明县、富民县、宜良县、五华区)

萍乡市(上栗县、莲花县、芦溪县、湘东区、安源区)

大庆市(萨尔图区、大同区、龙凤区、肇源县、肇州县、林甸县、让胡路区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县)

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　欧洲央行行长拉加德表示，通胀回落“进展顺利”，同时警告称，高度不确定性使其不太可能就利率发出明确信号。

　　“大多数核心通胀指标表明，通胀将持续稳定在我们的中期目标附近，”她周五表示。“展望未来，通胀料将徘徊在我们2%的目标附近。”

　　她在国际货币基金组织（IMF）于华盛顿举行的春季会议上发表声明称，“特别是当冲击的规模和分布高度不确定时，我们无法通过承诺特定的利率路径来提供确定性”。

　　在欧洲央行本轮第七次降息后，大多数决策者对之后的下一步行动保持谨慎，但也有一些人开始暗示，随着美国总统唐纳德·特朗普的贸易政策对欧元区经济构成压力，可能需要采取更多宽松措施。与此同时，他们对通胀率今年将回到2%的信心也有所增强。

　　根据调查得出的预估中值，定于下周公布的4月数据料将显示通胀率进一步回落至2.1%。与此同时，核心通胀率可能略有上升。

　　投资者目前充分消化6月份再次降息的预期，并预计年内还会再降息一或两次。关键存款利率目前为2.25%，这个水平被视为大致中性的水平，既不会限制也不会刺激经济活动。

　　“经济增长的下行风险已经增加，”拉加德说，并强调“全球贸易紧张局势显著升级”。

　　不过她表示，“欧元区经济一直在增强抵御全球冲击的韧性”。

　　对美国避险资产来说，这个月行情波动剧烈。10年期美国国债收益率大幅波动，从4月初的约3.9%，在特朗普总统4月9日的“解放日”讲话后升至近4.6%。

　　自那以后，收益率稳定在4.3%至4.4%这一仍然较高的区间。

　　这些波动让投资者感到困惑。在不确定性时期，美国国债通常会充当避险资产，而目前这种情绪主导着华尔街，因为人们对不断变化的贸易动态以及可能出现的由自身因素导致的经济衰退的担忧日益加剧。

　　由于债券价格与收益率呈反向变动，收益率上升表明投资者正在抛售债券。这与投资者在市场波动时所预期的通常的“避险”行为背道而驰，引发了人们对更广泛的“抛售美国资产”交易的担忧。

　　但尽管市场走势异常，一些策略师表示他们并不惊慌。

　　“在目前这个阶段，这对我来说并不太令人担忧，”信安环球投资（ClearBridgeInvestments）的经济与市场策略主管杰夫・舒尔茨（JeffSchulze）在本周早些时候的一次问答环节中告诉雅虎财经。

　　舒尔茨将当前的市场状况与2022年进行了比较。2022年，由于美联储为应对飙升的通货膨胀而积极加息，收益率多次大幅飙升。2022年初，10年期国债收益率约为1.6%，随后攀升至4.3%的峰值，年底收于3.9%。

　　这些走势是由经济增长加快、通胀持续以及“期限溢价”上升等多种因素共同推动的。期限溢价是指投资者持有长期债券所要求的额外收益率，尤其是在未来经济状况不确定的时候。

　　在舒尔茨看来，当前收益率上升再次是由期限溢价上升推动的，而不是基本面恶化。在金融危机后徘徊在接近零的水平之后，期限溢价最近攀升至约50个基点——经过多年的超低增长和宽松货币政策，这一水平更符合历史标准。

　　例如，在21世纪初，期限溢价在50至100个基点之间波动。在20世纪90年代，这一数值甚至更高，常常在100至200个基点之间。

　　“期限溢价本质上是一种不确定性溢价，”摩根大通资产管理公司（JPMorganAssetManagement）的固定收益投资组合经理凯尔西・贝罗（KelseyBerro）周三告诉雅虎财经。

　　“过去几天的舆论焦点是什么？是对美国在全球秩序中（地位）的诸多不确定性，更具体地说是特朗普总统关于（美联储主席）杰罗姆・鲍威尔（JeromePowell）工作表现的言论和相关讨论。”

　　换句话说，收益率上升并不意味着人们对美国国债或整体经济的信心崩溃。相反，这反映了市场不确定性的加剧。

　　在特朗普决定收回解雇鲍威尔的想法后，市场在本周中期出现反弹。更多积极的贸易进展也有助于提升投资者情绪，促使长期收益率下降。

　　随着市场波动开始平息，贝罗表示，美国国债的走势将更多地取决于增长前景、通货膨胀以及美联储的政策等基本面因素，而美联储的态度已变得更加鸽派。

　　“我们认为美联储今年晚些时候会降息，”贝罗说，“这最终意味着10年期国债收益率将在3.75%至4.5%的区间内波动。”

　　周四，在克利夫兰联邦储备银行行长贝丝・哈马克（BethHammack）表示，如果到6月时经济数据清晰且有说服力，政策制定者可能会推进降息举措后，市场对美联储降息的预期增加。

　　“确实没有其他更好的选择”

　　除了期限溢价上升之外，其他因素，包括高杠杆头寸（如基差交易）的平仓，以及欧洲投资者的去风险操作，也加大了收益率上行的压力。

　　“在外国积累美国资产15年后，你现在看到这种资金流动出现了逆转，”信安环球投资的舒尔茨说。但尽管有人猜测这表明人们对美国失去了信心，舒尔茨认为这种转变是在多年过度暴露于美国市场之后的一种更广泛的去风险过程。

　　其他人也认同这一观点。

　　“确实没有其他更好的选择，”摩根大通的贝罗说，她认为近期的市场走势并不一定意味着美国正在失去其优势。相反，市场正在适应其他投资机会。

　　“近期的交易活动可能暗示美国的特殊性正在减弱，”她说，“但这并不意味着美国不再特殊。”

　　LPL金融公司（LPLFinancial）的首席固定收益策略师劳伦斯・吉勒姆（LawrenceGillum）也表达了类似的观点。他在周二给客户的报告中写道：“在我们看来，尽管近期市场波动，但美国国债（目前）仍是全球首屈一指的避险资产，这得益于美元（目前）的全球储备货币地位。”

　　“本月美国国债市场的抛售虽然很严重，但并不意味着（美国国债作为避险资产的）这种地位发生了‘根本性转变’，”他补充道，“相反，我们认为这主要反映了暂时的去杠杆压力，而不是对美国国债安全性的根本性否定。”

　　虽然没有什么是绝对的，但任何背离美国目前作为主要避险资产地位的转变都将是一个缓慢的过程。正如吉勒姆所说：“我们认为这种转变将需要几十年的时间，而不是几天。”

4月25日，GTC泽汇表示，根据最新数据，俄罗斯4月的石油和天然气收入预计较去年同期下降22%，降至约116亿美元。这一下滑主要受到油价下跌和本币走强的双重影响。油气收入是俄罗斯联邦预算的重要资金来源，其减少可能会对俄罗斯经济产生显著影响。

　　GTC泽汇分析，俄罗斯油气收入的下降并非孤立事件。3月，俄罗斯油气收入已较去年同期下降17%，而第一季度总收入较去年同期减少了近10%。这种趋势表明，俄罗斯油气行业正面临持续的市场压力。

　　此外，GTC泽汇认为，俄罗斯经济部近期下调了对2025年油价的预测，预计布伦特原油平均价格将从2024年9月预测的每桶81.70美元降至68美元。这一调整反映了全球石油市场趋势的变化，也暗示俄罗斯油气行业将面临更严峻的市场环境。

　　俄罗斯央行行长纳比乌利娜警告称，如果关税战继续升级，可能会导致全球贸易和经济下滑，进而影响对俄罗斯能源资源的需求。这表明，除了市场因素外，地缘政治和贸易政策的不确定性也对俄罗斯油气行业构成威胁。

　　GTC泽汇总结，尽管俄罗斯油气行业面临诸多挑战，但市场仍存在一定的机会。例如，随着全球对清洁能源需求的增加，俄罗斯可以利用其丰富的天然气资源，通过发展天然气发电和出口，来部分抵消石油收入的下降。此外，俄罗斯还可以通过技术创新和提高能源效率，来增强其在全球能源市场的竞争力。

　　总体而言，俄罗斯油气行业在2025年将面临较大的市场不确定性，需要密切关注全球市场动态和政策变化，以制定相应的应对策略。

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　　一、商品指数