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福州市(罗源县、永泰县、闽侯县、鼓楼区、台江区、连江县、仓山区、长乐区、闽清县、福清市、马尾区、晋安区、平潭县)
桂林市(灌阳县、秀峰区、恭城瑶族自治县、临桂区、永福县、雁山区、象山区、平乐县、兴安县、叠彩区、全州县、七星区、龙胜各族自治县、灵川县、荔浦市、阳朔县、资源县)
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阿里地区(革吉县、普兰县、噶尔县、措勤县、改则县、札达县、日土县)
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滨州市(阳信县、沾化区、邹平市、滨城区、无棣县、惠民县、博兴县)
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巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特中旗、五原县、磴口县、乌拉特前旗、临河区、乌拉特后旗)
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泰州市(兴化市、海陵区、姜堰区、高港区、靖江市、泰兴市)
黔东南苗族侗族自治州(雷山县、丹寨县、台江县、施秉县、锦屏县、镇远县、天柱县、剑河县、从江县、岑巩县、黎平县、麻江县、凯里市、三穗县、黄平县、榕江县)
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东莞市成都市(成华区、新津区、蒲江县、温江区、都江堰市、金牛区、简阳市、金堂县、崇州市、锦江区、大邑县、邛崃市、青白江区、新都区、彭州市、武侯区、郫都区、青羊区、双流区、龙泉驿区)
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宿州市(砀山县、萧县、埇桥区、灵璧县、泗县)
乐山市(马边彝族自治县、沐川县、犍为县、峨边彝族自治县、五通桥区、井研县、峨眉山市、市中区、金口河区、夹江县、沙湾区)
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巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、轮台县、和硕县、且末县、若羌县、库尔勒市、尉犁县、和静县、焉耆回族自治县)
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包头市(青山区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、东河区、固阳县、土默特右旗、昆都仑区、九原区、石拐区)
海北藏族自治州(海晏县、祁连县、刚察县、门源回族自治县)
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近期，公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。2024年公司实现营业收入16.1亿元，同比+8.5%；实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。2025年一季度公司实现营业收入3.6亿元，同比+41.2%；实现归母净利润14.8亿元，同比+16.2%。
根据公司披露的数据，雅砻江水电2024年实现净利润82.7亿元，同比-4.5%。2024年前三季度雅砻江水电实现净利润79.67亿元，对应Q4净利润约3亿元。24年Q4雅砻江净利润相较于23年同期同比下滑约77%。从经营层面看，2024年Q4雅砻江水电发电量和上网电价分别为210.7亿千瓦时和0.296元/千瓦时，分别同比下降5.45%和5.43%。我们推测24年四季度发电量和上网电价的下滑是雅砻江水电单季度利润下滑的部分原因。
2024年Q4，川投能源由雅砻江水电带来的投资收益同比减少约4.8亿元，公司24Q4归母净利润0.86亿元，同比降低84.6%。公司全年实现归母净利润45.1亿元，同比+2.5%。
①控股方面，银江水电站首台机组已于2025年1月1日投产，该电站装机容量39万千瓦，多年平均发电量15.7/18.3亿千瓦时（龙盘建成前/后）。2025年Q1公司控股企业累计完成发电量9.6亿千瓦时，同比增长22%。新机组投产叠加发电量的增长，带动公司25Q1收入同比+41.2%，控股子公司利润同比增加0.86亿元；
②参股方面，雅砻江Q1或实现量价增长。电量方面，两河口电站2024年10月首次蓄满，为2025年枯期发电打下良好基础；电价方面，四川省2025年电力交易取消综合一口价，我们推测省内枯水期交易电价或因此有所提升。根据公司25年Q1披露的投资收益数据，我们推测雅砻江水电Q1业绩约28-28.6亿元，同比增长约9-11%。
由于24年雅砻江水电利润有一定下滑，略下调盈利预期，预计2025-2027年公司可实现归母净利润50.8/52.8/55.4亿元（25/26年前值53.6/55.6亿元），对应PE16.1/15.5/14.8x，维持“买入”评级。