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巴彦淖尔市(乌拉特前旗、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、五原县、杭锦后旗、临河区)

运城市(盐湖区、临猗县、稷山县、芮城县、新绛县、垣曲县、永济市、河津市、夏县、万荣县、绛县、闻喜县、平陆县)

本溪市(本溪满族自治县、平山区、南芬区、桓仁满族自治县、明山区、溪湖区)

自贡市(大安区、沿滩区、荣县、富顺县、自流井区、贡井区)  杭州市(建德市、临安区、余杭区、萧山区、桐庐县、临平区、富阳区、淳安县、上城区、钱塘区、滨江区、西湖区、拱墅区)

鹤壁市(鹤山区、淇县、淇滨区、山城区、浚县)

三明市(大田县、建宁县、永安市、沙县区、三元区、泰宁县、明溪县、清流县、尤溪县、将乐县、宁化县)

玉溪市(华宁县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、澄江市、通海县、易门县)秦皇岛市(山海关区、昌黎县、抚宁区、青龙满族自治县、北戴河区、海港区、卢龙县)

拉萨市(尼木县、当雄县、墨竹工卡县、曲水县、城关区、达孜区、林周县、堆龙德庆区)  攀枝花市(米易县、西区、仁和区、盐边县、东区)

连云港市(灌云县、灌南县、海州区、东海县、赣榆区、连云区)

阿勒泰地区(哈巴河县、青河县、吉木乃县、布尔津县、阿勒泰市、富蕴县、福海县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

绥化市(兰西县、海伦市、青冈县、明水县、安达市、北林区、望奎县、庆安县、肇东市、绥棱县)

河源市(东源县、和平县、源城区、紫金县、龙川县、连平县)

宿迁市(宿城区、泗洪县、泗阳县、沭阳县、宿豫区)

临夏回族自治州(临夏县、和政县、广河县、临夏市、康乐县、永靖县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

扬州市(邗江区、仪征市、江都区、广陵区、宝应县、高邮市)

呼和浩特市(新城区、托克托县、和林格尔县、赛罕区、武川县、玉泉区、回民区、清水河县、土默特左旗)

新疆维吾尔自治区

上海市(杨浦区、浦东新区、徐汇区、松江区、长宁区、静安区、普陀区、青浦区、奉贤区、金山区、黄浦区、闵行区、崇明区、虹口区、宝山区、嘉定区)

贺州市(钟山县、八步区、富川瑶族自治县、平桂区、昭平县)

双鸭山市(岭东区、饶河县、宝清县、四方台区、尖山区、宝山区、友谊县、集贤县)

广安市(广安区、岳池县、华蓥市、武胜县、前锋区、邻水县)

百色市(那坡县、隆林各族自治县、平果市、靖西市、田阳区、乐业县、右江区、田东县、田林县、西林县、凌云县、德保县)

延边朝鲜族自治州(龙井市、珲春市、汪清县、延吉市、图们市、安图县、和龙市、敦化市)

黑河市(孙吴县、五大连池市、爱辉区、逊克县、北安市、嫩江市)

三沙市(南沙区、西沙区)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、定安县、陵水黎族自治县、万宁市、澄迈县、白沙黎族自治县、文昌市、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、琼海市、东方市、临高县)

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舟山市(岱山县、嵊泗县、普陀区、定海区)

绍兴市(越城区、上虞区、嵊州市、柯桥区、新昌县、诸暨市)

桂林市(阳朔县、永福县、七星区、荔浦市、灵川县、秀峰区、雁山区、平乐县、叠彩区、资源县、灌阳县、恭城瑶族自治县、全州县、临桂区、龙胜各族自治县、兴安县、象山区)

清远市(清城区、英德市、阳山县、连州市、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清新区、佛冈县)  三亚市(海棠区、吉阳区、崖州区、天涯区)

兰州市(城关区、永登县、安宁区、红古区、榆中县、七里河区、西固区、皋兰县)

昆明市(西山区、石林彝族自治县、嵩明县、五华区、东川区、安宁市、晋宁区、宜良县、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、呈贡区、富民县)

金华市(东阳市、婺城区、兰溪市、金东区、磐安县、浦江县、武义县、永康市、义乌市)齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、碾子山区、甘南县、龙沙区、建华区、克山县、富裕县、昂昂溪区、泰来县、龙江县、讷河市、富拉尔基区、依安县、拜泉县、克东县、铁锋区)

新乡市(卫滨区、牧野区、延津县、红旗区、获嘉县、原阳县、凤泉区、长垣市、卫辉市、新乡县、辉县市、封丘县)  果洛藏族自治州(久治县、玛沁县、玛多县、甘德县、达日县、班玛县)

铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)

渭南市(潼关县、大荔县、白水县、富平县、合阳县、临渭区、华州区、华阴市、蒲城县、韩城市、澄城县)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、牙克石市、陈巴尔虎旗、根河市、鄂伦春自治旗、满洲里市、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、阿荣旗、海拉尔区、扎赉诺尔区)南宁市(隆安县、宾阳县、西乡塘区、青秀区、马山县、武鸣区、兴宁区、横州市、良庆区、邕宁区、上林县、江南区)

盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)

吉安市(安福县、永丰县、峡江县、吉水县、吉安县、青原区、吉州区、万安县、遂川县、新干县、泰和县、井冈山市、永新县)

郑州市(登封市、二七区、管城回族区、惠济区、上街区、新郑市、新密市、中牟县、巩义市、中原区、荥阳市、金水区)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

巴中市(平昌县、恩阳区、通江县、巴州区、南江县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

新余市(渝水区、分宜县)

无锡市(惠山区、锡山区、梁溪区、新吴区、滨湖区、江阴市、宜兴市)

庆阳市(西峰区、正宁县、宁县、合水县、华池县、环县、镇原县、庆城县)

宁波市(北仑区、鄞州区、慈溪市、海曙区、镇海区、余姚市、江北区、奉化区、象山县、宁海县)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、伊宁市、新源县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、尼勒克县、奎屯市、巩留县、霍尔果斯市、霍城县)

沧州市(泊头市、新华区、海兴县、南皮县、盐山县、沧县、孟村回族自治县、东光县、肃宁县、青县、献县、运河区、黄骅市、河间市、任丘市、吴桥县)

阜阳市(临泉县、颍上县、太和县、阜南县、颍泉区、界首市、颍东区、颍州区)

宜宾市(江安县、高县、翠屏区、屏山县、珙县、长宁县、叙州区、南溪区、筠连县、兴文县)

烟台市(莱州市、龙口市、芝罘区、福山区、莱阳市、莱山区、栖霞市、海阳市、蓬莱区、招远市、牟平区)

漳州市(芗城区、南靖县、东山县、龙文区、诏安县、龙海区、云霄县、漳浦县、平和县、华安县、长泰区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）