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四平市(伊通满族自治县、铁西区、铁东区、双辽市、梨树县)

营口市(大石桥市、老边区、站前区、西市区、鲅鱼圈区、盖州市)

铜陵市(枞阳县、铜官区、义安区、郊区)

太原市(迎泽区、古交市、万柏林区、杏花岭区、晋源区、尖草坪区、清徐县、阳曲县、小店区、娄烦县)  吉安市(吉州区、青原区、万安县、吉安县、泰和县、新干县、遂川县、永丰县、永新县、峡江县、安福县、井冈山市、吉水县)

昆明市(呈贡区、盘龙区、西山区、富民县、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、五华区、石林彝族自治县、东川区、宜良县、安宁市、晋宁区、官渡区)

大庆市(红岗区、让胡路区、龙凤区、肇源县、林甸县、大同区、肇州县、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县)

西藏自治区

肇庆市(广宁县、端州区、四会市、怀集县、德庆县、封开县、鼎湖区、高要区)  朝阳市(北票市、龙城区、凌源市、建平县、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区)

南昌市(新建区、南昌县、安义县、东湖区、进贤县、西湖区、红谷滩区、青云谱区、青山湖区)

湖州市(安吉县、长兴县、南浔区、德清县、吴兴区)

陇南市(成县、徽县、宕昌县、武都区、康县、文县、礼县、西和县、两当县)

福州市(平潭县、永泰县、长乐区、闽清县、台江区、连江县、闽侯县、仓山区、罗源县、鼓楼区、马尾区、福清市、晋安区)

厦门市(翔安区、同安区、海沧区、湖里区、集美区、思明区)

淮北市(杜集区、濉溪县、相山区、烈山区)

宁波市(江北区、象山县、宁海县、北仑区、慈溪市、鄞州区、海曙区、奉化区、镇海区、余姚市)

永州市(蓝山县、江永县、道县、宁远县、冷水滩区、江华瑶族自治县、东安县、双牌县、新田县、零陵区、祁阳市)

日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区)

池州市(东至县、石台县、贵池区、青阳县)

云浮市(郁南县、云安区、罗定市、云城区、新兴县)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、耿马傣族佤族自治县、永德县、沧源佤族自治县、镇康县、凤庆县、临翔区)

成都市(双流区、青羊区、武侯区、青白江区、金牛区、新都区、邛崃市、崇州市、锦江区、金堂县、大邑县、都江堰市、蒲江县、简阳市、郫都区、彭州市、温江区、龙泉驿区、新津区、成华区)

衡水市(故城县、饶阳县、冀州区、桃城区、深州市、安平县、阜城县、枣强县、武强县、武邑县、景县)

北京市(海淀区、房山区、大兴区、西城区、门头沟区、东城区、丰台区、朝阳区、延庆区、顺义区、平谷区、密云区、通州区、石景山区、昌平区、怀柔区)

拉萨市(林周县、城关区、达孜区、尼木县、曲水县、当雄县、堆龙德庆区、墨竹工卡县)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、宣恩县、鹤峰县、建始县、咸丰县、巴东县、来凤县、利川市)

温州市(洞头区、鹿城区、瑞安市、文成县、龙港市、泰顺县、瓯海区、平阳县、永嘉县、龙湾区、乐清市、苍南县)

河源市(源城区、紫金县、东源县、连平县、龙川县、和平县)

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蚌埠市(五河县、禹会区、龙子湖区、怀远县、蚌山区、淮上区、固镇县)

齐齐哈尔市(克山县、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、拜泉县、泰来县、建华区、克东县、甘南县、依安县、讷河市、龙江县、龙沙区、碾子山区、铁锋区、昂昂溪区、富裕县)

鞍山市(千山区、铁东区、立山区、海城市、铁西区、岫岩满族自治县、台安县)

甘孜藏族自治州(九龙县、甘孜县、康定市、德格县、石渠县、理塘县、色达县、丹巴县、炉霍县、白玉县、道孚县、泸定县、雅江县、得荣县、乡城县、稻城县、巴塘县、新龙县)  宣城市(旌德县、宣州区、绩溪县、广德市、宁国市、郎溪县、泾县)

聊城市(东阿县、冠县、莘县、临清市、高唐县、阳谷县、茌平区、东昌府区)

昌都市(江达县、贡觉县、边坝县、洛隆县、芒康县、类乌齐县、八宿县、卡若区、察雅县、左贡县、丁青县)

黄石市(西塞山区、黄石港区、阳新县、大冶市、下陆区、铁山区)呼和浩特市(清水河县、回民区、玉泉区、新城区、土默特左旗、和林格尔县、赛罕区、武川县、托克托县)

牡丹江市(西安区、爱民区、穆棱市、绥芬河市、阳明区、东宁市、东安区、海林市、宁安市、林口县)  商丘市(宁陵县、睢阳区、柘城县、夏邑县、梁园区、民权县、永城市、虞城县、睢县)

深圳市(龙岗区、坪山区、南山区、罗湖区、光明区、宝安区、龙华区、福田区、盐田区)

榆林市(绥德县、佳县、横山区、定边县、子洲县、靖边县、榆阳区、清涧县、吴堡县、神木市、米脂县、府谷县)

常德市(桃源县、澧县、石门县、安乡县、汉寿县、鼎城区、武陵区、津市市、临澧县)宜宾市(翠屏区、江安县、筠连县、珙县、叙州区、兴文县、高县、屏山县、南溪区、长宁县)

鹤壁市(淇县、山城区、鹤山区、浚县、淇滨区)

三亚市(天涯区、海棠区、吉阳区、崖州区)

忻州市(原平市、忻府区、神池县、偏关县、保德县、宁武县、定襄县、五寨县、河曲县、五台县、代县、岢岚县、静乐县、繁峙县)

菏泽市(单县、东明县、曹县、鄄城县、牡丹区、成武县、定陶区、郓城县、巨野县)

新余市(渝水区、分宜县)

达州市(达川区、大竹县、渠县、万源市、通川区、开江县、宣汉县)

辽阳市(辽阳县、宏伟区、白塔区、文圣区、弓长岭区、太子河区、灯塔市)

哈尔滨市(松北区、木兰县、平房区、道外区、方正县、道里区、通河县、五常市、双城区、宾县、尚志市、巴彦县、阿城区、南岗区、依兰县、香坊区、呼兰区、延寿县)

通化市(东昌区、梅河口市、集安市、二道江区、柳河县、辉南县、通化县)

东莞市

阜新市(海州区、清河门区、阜新蒙古族自治县、太平区、细河区、彰武县、新邱区)

七台河市(茄子河区、勃利县、桃山区、新兴区)

鸡西市(恒山区、城子河区、麻山区、滴道区、梨树区、鸡冠区、密山市、鸡东县、虎林市)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

张掖市(肃南裕固族自治县、高台县、民乐县、临泽县、山丹县、甘州区)

山南市(浪卡子县、曲松县、加查县、桑日县、贡嘎县、乃东区、扎囊县、洛扎县、隆子县、措美县、错那市、琼结县)

【报告导读】

1. 营业收入稳健提升，经营活动现金流明显改善。

2. 盈利能力有所下降，资产减值损失增加。

3.海外合同增速快，新兴业务表现较好。

核心观点

事件：公司发布2024年年报。

营业收入稳健提升，经营活动现金流明显改善。2024年，公司实现钢结构销量135.3万吨，同比增长10.9%，公司实现营收184.92亿元，同比增长12.03%。其中，钢结构行业营收163.1亿元，同比增长14.02%；集成及EPC营收18.72亿元，同比增长4.68%。公司实现归母净利润5.12亿元，同比下降6.69%；实现扣非净利润4.42亿元，同比下降9.48%。公司实现经营活动现金净流量7.7亿元，同比增长63.9%，主要为本期销售商品、提供劳务收到的现金增加影响所致。

盈利能力有所下降，资产减值损失增加。2024年，公司毛利率为12.66%，同比下降0.34pct；净利率为2.85%，同比下降0.61pct。期间费用率为7.94%，同比下降0.72pct。应收账款为41.58亿元，同比增加7.09亿元。公司应收账款账龄结构持续优化，3年以上账龄应收账款占比由20.6%下降至15%。公司资产负债率为64.96%，同比提高1.59pct。公司资产减值损失和信用减值损失合计2.67亿元，同比增加1.24亿元，主要是因为计提的合同资产、固定资产和存货减值均有增加。

海外合同增速快，新兴业务表现较好。2024年，公司新签订单219.7亿元，同比增长8.4%，其中，海外新签订单30亿元，同比增长202.9%，占全年订单总额的比例由4.9%提升到13.7%。公司承建了2022年世界杯主会场—卢塞尔体育场（金碗）、全球在建的最高塔-—1007米高的吉达塔、香港新机场等大型地标建筑。报告期，公司新签2027年AFC主场馆—沙特达曼体育场项目；中标肯尼亚塔兰塔体育场项目。公司新兴业务新签合同58.6亿元，同比增长50.4%，其中EPC及装配式业务签约47.9亿元，同比增长44.7%；工业连锁及战略加盟业务签约8.5亿元，同比增长94.0%；BIPV业务签约2.2亿元，同比增长48.4%。

风险提示

固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河建筑】公司点评_精工钢构_经营现金流改善，海外新签合同高增长》

分析师：龙天光、张渌荻

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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