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天水市(甘谷县、麦积区、秦州区、张家川回族自治县、清水县、秦安县、武山县)

南阳市(新野县、镇平县、西峡县、方城县、南召县、淅川县、内乡县、唐河县、邓州市、卧龙区、宛城区、桐柏县、社旗县)

金华市(武义县、兰溪市、永康市、浦江县、义乌市、婺城区、磐安县、金东区、东阳市)

百色市(平果市、德保县、田东县、田阳区、西林县、那坡县、靖西市、凌云县、隆林各族自治县、右江区、田林县、乐业县)  黑河市(爱辉区、北安市、五大连池市、嫩江市、逊克县、孙吴县)

莆田市(秀屿区、涵江区、荔城区、城厢区、仙游县)

黄冈市(浠水县、黄梅县、罗田县、英山县、红安县、黄州区、麻城市、武穴市、蕲春县、团风县)

大同市(天镇县、云州区、平城区、灵丘县、左云县、广灵县、新荣区、阳高县、云冈区、浑源县)

山南市(扎囊县、措美县、曲松县、乃东区、洛扎县、桑日县、错那市、加查县、琼结县、浪卡子县、贡嘎县、隆子县)  宜春市(袁州区、上高县、宜丰县、樟树市、靖安县、铜鼓县、高安市、奉新县、万载县、丰城市)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、水磨沟区、头屯河区、沙依巴克区、新市区、米东区、达坂城区、天山区)

济宁市(泗水县、兖州区、汶上县、鱼台县、曲阜市、任城区、微山县、梁山县、邹城市、金乡县、嘉祥县)

泰安市(东平县、岱岳区、宁阳县、肥城市、新泰市、泰山区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

昌吉回族自治州(昌吉市、阜康市、奇台县、玛纳斯县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县)

贵港市(港北区、平南县、桂平市、覃塘区、港南区)

七台河市(桃山区、茄子河区、新兴区、勃利县)

吕梁市(岚县、兴县、交城县、方山县、临县、离石区、孝义市、中阳县、柳林县、汾阳市、石楼县、交口县、文水县)

邢台市(广宗县、威县、任泽区、新河县、襄都区、信都区、南和区、宁晋县、南宫市、沙河市、临城县、平乡县、巨鹿县、柏乡县、临西县、清河县、内丘县、隆尧县)

河源市(和平县、源城区、紫金县、东源县、连平县、龙川县)

太原市(阳曲县、晋源区、迎泽区、小店区、古交市、万柏林区、杏花岭区、娄烦县、尖草坪区、清徐县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

阿勒泰地区(吉木乃县、福海县、青河县、哈巴河县、阿勒泰市、布尔津县、富蕴县)

绍兴市(柯桥区、新昌县、嵊州市、上虞区、诸暨市、越城区)

延安市(富县、黄龙县、洛川县、吴起县、子长市、宜川县、志丹县、甘泉县、宝塔区、延长县、安塞区、黄陵县、延川县)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、锦屏县、岑巩县、三穗县、天柱县、雷山县、黄平县、麻江县、施秉县、榕江县、凯里市、镇远县、黎平县、台江县、从江县、剑河县)

梧州市(万秀区、苍梧县、长洲区、岑溪市、龙圩区、藤县、蒙山县)

银川市(贺兰县、兴庆区、西夏区、灵武市、永宁县、金凤区)

威海市(文登区、乳山市、环翠区、荣成市)

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安庆市(宿松县、望江县、桐城市、怀宁县、太湖县、岳西县、迎江区、大观区、宜秀区、潜山市)

铜陵市(义安区、铜官区、郊区、枞阳县)

咸阳市(泾阳县、长武县、彬州市、乾县、礼泉县、武功县、秦都区、杨陵区、淳化县、旬邑县、三原县、永寿县、渭城区、兴平市)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)  博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、精河县、温泉县)

重庆市(璧山区、忠县、城口县、北碚区、秀山土家族苗族自治县、巴南区、丰都县、彭水苗族土家族自治县、南岸区、黔江区、潼南区、梁平区、沙坪坝区、铜梁区、武隆区、大渡口区、涪陵区、渝北区、大足区、綦江区、巫山县、江北区、巫溪县、万州区、开州区、江津区、垫江县、云阳县、永川区、石柱土家族自治县、奉节县、南川区、九龙坡区、渝中区、长寿区、荣昌区、酉阳土家族苗族自治县、合川区)

雅安市(芦山县、石棉县、宝兴县、雨城区、名山区、汉源县、天全县、荥经县)

济南市(长清区、莱芜区、天桥区、历城区、市中区、槐荫区、章丘区、商河县、钢城区、历下区、济阳区、平阴县)延边朝鲜族自治州(和龙市、龙井市、安图县、珲春市、图们市、敦化市、汪清县、延吉市)

娄底市(冷水江市、涟源市、娄星区、新化县、双峰县)  承德市(宽城满族自治县、平泉市、双桥区、丰宁满族自治县、滦平县、双滦区、兴隆县、承德县、围场满族蒙古族自治县、隆化县、鹰手营子矿区)

鹤壁市(淇滨区、浚县、鹤山区、山城区、淇县)

泸州市(龙马潭区、合江县、叙永县、江阳区、古蔺县、泸县、纳溪区)

伊春市(友好区、丰林县、汤旺县、铁力市、乌翠区、大箐山县、南岔县、伊美区、嘉荫县、金林区)甘孜藏族自治州(康定市、泸定县、新龙县、稻城县、色达县、石渠县、甘孜县、雅江县、白玉县、道孚县、巴塘县、丹巴县、九龙县、理塘县、得荣县、炉霍县、乡城县、德格县)

内蒙古自治区

宜昌市(西陵区、远安县、枝江市、宜都市、猇亭区、兴山县、五峰土家族自治县、当阳市、伍家岗区、长阳土家族自治县、夷陵区、点军区、秭归县)

铜仁市(玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、石阡县、思南县、万山区、江口县、碧江区、德江县、印江土家族苗族自治县)

枣庄市(薛城区、峄城区、台儿庄区、市中区、山亭区、滕州市)

阳泉市(平定县、城区、盂县、矿区、郊区)

荆门市(京山市、沙洋县、掇刀区、东宝区、钟祥市)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

许昌市(鄢陵县、禹州市、建安区、魏都区、襄城县、长葛市)

汕头市(濠江区、南澳县、龙湖区、金平区、潮阳区、潮南区、澄海区)

遂宁市(射洪市、船山区、大英县、蓬溪县、安居区)

张掖市(临泽县、民乐县、甘州区、高台县、山丹县、肃南裕固族自治县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

晋城市(陵川县、泽州县、沁水县、城区、阳城县、高平市)

白银市(会宁县、靖远县、平川区、白银区、景泰县)

和田地区(皮山县、于田县、和田县、洛浦县、民丰县、策勒县、墨玉县、和田市)

宁德市(柘荣县、霞浦县、福安市、周宁县、古田县、福鼎市、寿宁县、蕉城区、屏南县)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。