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呼伦贝尔市(牙克石市、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、扎赉诺尔区、额尔古纳市、阿荣旗、鄂温克族自治旗、根河市、海拉尔区、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、满洲里市)

安阳市(龙安区、殷都区、林州市、北关区、汤阴县、内黄县、安阳县、文峰区、滑县)

南平市(顺昌县、松溪县、政和县、建瓯市、武夷山市、延平区、建阳区、邵武市、光泽县、浦城县)

滨州市(博兴县、沾化区、滨城区、邹平市、阳信县、无棣县、惠民县)  湘潭市(雨湖区、湘乡市、湘潭县、韶山市、岳塘区)

南昌市(南昌县、新建区、红谷滩区、西湖区、东湖区、青山湖区、进贤县、青云谱区、安义县)

贵阳市(开阳县、花溪区、云岩区、南明区、修文县、清镇市、息烽县、乌当区、白云区、观山湖区)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区)

北京市(门头沟区、东城区、海淀区、昌平区、密云区、石景山区、平谷区、顺义区、丰台区、房山区、朝阳区、大兴区、怀柔区、延庆区、通州区、西城区)  绍兴市(嵊州市、诸暨市、柯桥区、上虞区、越城区、新昌县)

淮南市(八公山区、大通区、谢家集区、田家庵区、潘集区、寿县、凤台县)

自贡市(富顺县、荣县、沿滩区、贡井区、大安区、自流井区)

辽源市(东丰县、东辽县、龙山区、西安区)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、绿春县、屏边苗族自治县、个旧市、开远市、河口瑶族自治县、泸西县、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、蒙自市、元阳县、建水县)

郑州市(登封市、管城回族区、中原区、新密市、二七区、惠济区、荥阳市、中牟县、新郑市、上街区、巩义市、金水区)

内江市(市中区、资中县、威远县、隆昌市、东兴区)

荆门市(京山市、掇刀区、沙洋县、东宝区、钟祥市)

河源市(龙川县、连平县、东源县、紫金县、和平县、源城区)

漳州市(南靖县、平和县、东山县、漳浦县、龙文区、龙海区、诏安县、华安县、长泰区、芗城区、云霄县)

昭通市(盐津县、水富市、绥江县、威信县、昭阳区、鲁甸县、彝良县、镇雄县、巧家县、大关县、永善县)

昌吉回族自治州(奇台县、阜康市、玛纳斯县、昌吉市、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县)

白银市(平川区、靖远县、景泰县、白银区、会宁县)

佛山市(禅城区、高明区、三水区、南海区、顺德区)

四平市(双辽市、铁西区、梨树县、铁东区、伊通满族自治县)

永州市(东安县、零陵区、宁远县、蓝山县、江华瑶族自治县、新田县、冷水滩区、祁阳市、双牌县、道县、江永县)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、凉州区、民勤县)

肇庆市(鼎湖区、四会市、德庆县、广宁县、高要区、端州区、封开县、怀集县)

黄石市(西塞山区、铁山区、下陆区、大冶市、阳新县、黄石港区)

运城市(夏县、万荣县、闻喜县、河津市、新绛县、平陆县、绛县、盐湖区、芮城县、永济市、稷山县、垣曲县、临猗县)

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海南藏族自治州(兴海县、贵南县、共和县、贵德县、同德县)

北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)

赣州市(上犹县、石城县、南康区、宁都县、寻乌县、章贡区、于都县、会昌县、定南县、崇义县、龙南市、赣县区、瑞金市、全南县、大余县、安远县、信丰县、兴国县)

连云港市(赣榆区、灌南县、连云区、灌云县、东海县、海州区)  西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

菏泽市(鄄城县、郓城县、牡丹区、成武县、曹县、巨野县、单县、东明县、定陶区)

济源市

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)乌兰察布市(兴和县、察哈尔右翼中旗、卓资县、察哈尔右翼前旗、集宁区、化德县、商都县、凉城县、察哈尔右翼后旗、丰镇市、四子王旗)

咸宁市(通城县、赤壁市、嘉鱼县、咸安区、通山县、崇阳县)  南宁市(马山县、上林县、宾阳县、江南区、良庆区、青秀区、武鸣区、邕宁区、西乡塘区、横州市、兴宁区、隆安县)

营口市(老边区、西市区、盖州市、鲅鱼圈区、站前区、大石桥市)

武汉市(硚口区、汉南区、汉阳区、黄陂区、东西湖区、蔡甸区、江岸区、新洲区、洪山区、青山区、江汉区、江夏区、武昌区)

湖州市(德清县、长兴县、安吉县、吴兴区、南浔区)毕节市(大方县、金沙县、七星关区、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、织金县、纳雍县)

银川市(灵武市、金凤区、永宁县、兴庆区、贺兰县、西夏区)

中山市

渭南市(澄城县、蒲城县、华阴市、白水县、富平县、潼关县、大荔县、临渭区、合阳县、韩城市、华州区)

晋城市(城区、阳城县、高平市、泽州县、沁水县、陵川县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

济南市(槐荫区、历下区、商河县、天桥区、历城区、市中区、钢城区、章丘区、济阳区、莱芜区、平阴县、长清区)

厦门市(集美区、同安区、翔安区、湖里区、思明区、海沧区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

昌都市(八宿县、芒康县、丁青县、左贡县、贡觉县、察雅县、洛隆县、边坝县、类乌齐县、卡若区、江达县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

铜川市(印台区、耀州区、宜君县、王益区)

鞍山市(岫岩满族自治县、铁东区、海城市、台安县、铁西区、立山区、千山区)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、伊宁县、尼勒克县、特克斯县、霍尔果斯市、昭苏县、新源县、霍城县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市)

通辽市(科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁区、奈曼旗、霍林郭勒市、库伦旗)

白山市(浑江区、抚松县、长白朝鲜族自治县、靖宇县、江源区、临江市)

亳州市(利辛县、谯城区、蒙城县、涡阳县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。