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揭阳市(惠来县、揭西县、榕城区、揭东区、普宁市)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

长治市(沁源县、沁县、壶关县、潞州区、屯留区、平顺县、黎城县、长子县、潞城区、襄垣县、上党区、武乡县)

宜宾市(江安县、翠屏区、叙州区、筠连县、兴文县、长宁县、高县、珙县、南溪区、屏山县)  达州市(万源市、达川区、通川区、渠县、开江县、宣汉县、大竹县)

运城市(盐湖区、夏县、芮城县、绛县、河津市、万荣县、稷山县、垣曲县、永济市、平陆县、新绛县、闻喜县、临猗县)

清远市(连山壮族瑶族自治县、阳山县、清新区、佛冈县、清城区、英德市、连州市、连南瑶族自治县)

杭州市(富阳区、临平区、上城区、淳安县、桐庐县、萧山区、临安区、拱墅区、建德市、钱塘区、余杭区、滨江区、西湖区)

巴中市(巴州区、平昌县、南江县、恩阳区、通江县)  徐州市(睢宁县、贾汪区、铜山区、沛县、丰县、泉山区、邳州市、云龙区、新沂市、鼓楼区)

永州市(江华瑶族自治县、祁阳市、零陵区、新田县、宁远县、冷水滩区、双牌县、蓝山县、江永县、道县、东安县)

孝感市(云梦县、大悟县、汉川市、安陆市、孝南区、应城市、孝昌县)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、若羌县、轮台县、尉犁县、和硕县、且末县、焉耆回族自治县、和静县、博湖县)

信阳市(固始县、浉河区、息县、光山县、潢川县、罗山县、淮滨县、平桥区、新县、商城县)

西安市(临潼区、灞桥区、雁塔区、新城区、鄠邑区、高陵区、周至县、长安区、未央区、莲湖区、阎良区、蓝田县、碑林区)

抚州市(黎川县、宜黄县、乐安县、南城县、临川区、崇仁县、广昌县、南丰县、资溪县、东乡区、金溪县)

铜陵市(枞阳县、义安区、铜官区、郊区)

平凉市(灵台县、崇信县、泾川县、庄浪县、华亭市、崆峒区、静宁县)

西藏自治区

菏泽市(曹县、鄄城县、单县、郓城县、东明县、定陶区、巨野县、成武县、牡丹区)

鹤壁市(淇县、浚县、淇滨区、鹤山区、山城区)

扬州市(高邮市、江都区、邗江区、宝应县、仪征市、广陵区)

辽阳市(白塔区、文圣区、灯塔市、太子河区、宏伟区、弓长岭区、辽阳县)

成都市(邛崃市、青羊区、金堂县、武侯区、温江区、青白江区、崇州市、金牛区、成华区、蒲江县、彭州市、简阳市、锦江区、新津区、新都区、双流区、都江堰市、大邑县、龙泉驿区、郫都区)

贵港市(港北区、港南区、平南县、桂平市、覃塘区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿图什市、阿克陶县)

喀什地区(麦盖提县、疏附县、疏勒县、莎车县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、岳普湖县、巴楚县、泽普县、喀什市、伽师县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、普定县)

河池市(东兰县、南丹县、金城江区、环江毛南族自治县、天峨县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、宜州区、巴马瑶族自治县、凤山县)

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阳泉市(矿区、盂县、郊区、城区、平定县)

宁波市(鄞州区、奉化区、余姚市、象山县、宁海县、海曙区、慈溪市、北仑区、江北区、镇海区)

肇庆市(高要区、德庆县、封开县、四会市、端州区、怀集县、广宁县、鼎湖区)

大理白族自治州(弥渡县、南涧彝族自治县、宾川县、洱源县、祥云县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、云龙县、大理市、永平县、剑川县)  黔西南布依族苗族自治州(兴义市、晴隆县、贞丰县、普安县、兴仁市、安龙县、册亨县、望谟县)

惠州市(惠阳区、惠城区、博罗县、惠东县、龙门县)

梧州市(苍梧县、藤县、龙圩区、长洲区、蒙山县、万秀区、岑溪市)

开封市(通许县、顺河回族区、禹王台区、兰考县、鼓楼区、尉氏县、杞县、龙亭区、祥符区)宁德市(屏南县、福安市、蕉城区、周宁县、古田县、霞浦县、寿宁县、柘荣县、福鼎市)

福州市(永泰县、台江区、晋安区、长乐区、仓山区、平潭县、闽侯县、鼓楼区、闽清县、连江县、马尾区、罗源县、福清市)  昭通市(大关县、永善县、盐津县、彝良县、威信县、绥江县、鲁甸县、昭阳区、水富市、巧家县、镇雄县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、盘山县、双台子区)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)雅安市(荥经县、芦山县、雨城区、天全县、宝兴县、石棉县、名山区、汉源县)

防城港市(港口区、上思县、防城区、东兴市)

咸阳市(旬邑县、乾县、泾阳县、渭城区、永寿县、秦都区、彬州市、礼泉县、兴平市、杨陵区、三原县、武功县、长武县、淳化县)

新余市(分宜县、渝水区)

牡丹江市(宁安市、东宁市、绥芬河市、东安区、林口县、西安区、阳明区、爱民区、穆棱市、海林市)

大连市(沙河口区、旅顺口区、甘井子区、西岗区、中山区、庄河市、瓦房店市、金州区、长海县、普兰店区)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、正镶白旗、镶黄旗、锡林浩特市、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、多伦县)

阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、松潘县、红原县、马尔康市、阿坝县、黑水县、茂县、理县、汶川县、金川县、九寨沟县、小金县、若尔盖县)

攀枝花市(西区、米易县、东区、盐边县、仁和区)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、乌兰浩特市)

南充市(嘉陵区、南部县、营山县、仪陇县、西充县、蓬安县、高坪区、顺庆区、阆中市)

南宁市(西乡塘区、马山县、隆安县、横州市、青秀区、宾阳县、武鸣区、江南区、兴宁区、上林县、良庆区、邕宁区)

黄冈市(蕲春县、罗田县、麻城市、英山县、红安县、黄州区、黄梅县、武穴市、浠水县、团风县)

通辽市(奈曼旗、开鲁县、库伦旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市)

山南市(措美县、贡嘎县、曲松县、扎囊县、浪卡子县、错那市、加查县、乃东区、隆子县、洛扎县、琼结县、桑日县)

北海市(海城区、铁山港区、合浦县、银海区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。