李伟刘梅李伟刘梅小说 - 引发社会热议与反思。
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南通市(崇川区、如皋市、海安市、海门区、如东县、启东市、通州区)
安阳市(殷都区、北关区、安阳县、林州市、龙安区、内黄县、文峰区、滑县、汤阴县)
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太原市(杏花岭区、晋源区、清徐县、娄烦县、阳曲县、尖草坪区、万柏林区、迎泽区、小店区、古交市)
秦皇岛市(北戴河区、抚宁区、山海关区、昌黎县、青龙满族自治县、海港区、卢龙县)
孝感市(孝南区、安陆市、汉川市、云梦县、大悟县、孝昌县、应城市)
西安市(鄠邑区、蓝田县、莲湖区、灞桥区、高陵区、未央区、碑林区、长安区、周至县、雁塔区、新城区、阎良区、临潼区)
大理白族自治州(漾濞彝族自治县、宾川县、巍山彝族回族自治县、祥云县、永平县、云龙县、剑川县、鹤庆县、洱源县、南涧彝族自治县、大理市、弥渡县)
珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)
长春市(榆树市、二道区、南关区、农安县、公主岭市、九台区、绿园区、宽城区、双阳区、德惠市、朝阳区)
防城港市(上思县、防城区、东兴市、港口区)
广州市(天河区、越秀区、增城区、海珠区、白云区、从化区、荔湾区、番禺区、黄埔区、花都区、南沙区)
宜宾市(筠连县、南溪区、叙州区、屏山县、高县、翠屏区、长宁县、兴文县、江安县、珙县)
曲靖市(宣威市、师宗县、会泽县、陆良县、富源县、罗平县、马龙区、沾益区、麒麟区)
西藏自治区
信阳市(固始县、浉河区、潢川县、罗山县、商城县、新县、平桥区、光山县、息县、淮滨县)
崇左市(龙州县、江州区、天等县、大新县、扶绥县、宁明县、凭祥市)
株洲市(炎陵县、茶陵县、芦淞区、天元区、攸县、醴陵市、渌口区、石峰区、荷塘区)
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大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)
潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)
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邢台市(内丘县、沙河市、新河县、隆尧县、宁晋县、平乡县、襄都区、广宗县、威县、临城县、任泽区、柏乡县、南宫市、巨鹿县、信都区、清河县、临西县、南和区)
鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿合奇县、阿图什市)
铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)
长治市(潞州区、长子县、平顺县、屯留区、武乡县、黎城县、壶关县、潞城区、沁县、沁源县、上党区、襄垣县)
保山市(施甸县、昌宁县、龙陵县、腾冲市、隆阳区)
石家庄市(鹿泉区、深泽县、新乐市、灵寿县、井陉县、赵县、元氏县、晋州市、井陉矿区、正定县、裕华区、藁城区、高邑县、长安区、赞皇县、行唐县、新华区、辛集市、无极县、栾城区、桥西区、平山县)
焦作市(武陟县、温县、修武县、解放区、孟州市、中站区、沁阳市、山阳区、博爱县、马村区)
嘉峪关市
钦州市(浦北县、钦南区、灵山县、钦北区)
榆林市(府谷县、米脂县、榆阳区、靖边县、子洲县、清涧县、佳县、绥德县、吴堡县、定边县、横山区、神木市)
七台河市(勃利县、新兴区、茄子河区、桃山区)
蚌埠市(怀远县、禹会区、固镇县、淮上区、五河县、蚌山区、龙子湖区)
甘南藏族自治州(碌曲县、夏河县、迭部县、临潭县、卓尼县、玛曲县、舟曲县、合作市)
齐齐哈尔市(富裕县、昂昂溪区、讷河市、碾子山区、依安县、富拉尔基区、龙沙区、泰来县、拜泉县、龙江县、梅里斯达斡尔族区、建华区、克东县、甘南县、克山县、铁锋区)
德州市(平原县、陵城区、夏津县、齐河县、临邑县、德城区、宁津县、禹城市、庆云县、乐陵市、武城县)
恩施土家族苗族自治州(咸丰县、鹤峰县、恩施市、利川市、宣恩县、来凤县、建始县、巴东县)
广西壮族自治区
漯河市(源汇区、郾城区、临颍县、舞阳县、召陵区)
兴安盟(突泉县、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市)
海南藏族自治州(贵南县、共和县、贵德县、兴海县、同德县)
河源市(紫金县、龙川县、连平县、和平县、东源县、源城区)
吉安市(万安县、新干县、永新县、青原区、吉水县、安福县、峡江县、永丰县、泰和县、吉安县、遂川县、吉州区、井冈山市)
广元市(朝天区、利州区、昭化区、旺苍县、剑阁县、苍溪县、青川县)
枣庄市(滕州市、薛城区、山亭区、台儿庄区、市中区、峄城区)
楚雄彝族自治州(姚安县、大姚县、牟定县、武定县、禄丰市、双柏县、南华县、永仁县、元谋县、楚雄市)
昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、阜康市、玛纳斯县、昌吉市、呼图壁县、奇台县、吉木萨尔县)
内江市(威远县、市中区、隆昌市、东兴区、资中县)
晋中市(介休市、左权县、寿阳县、榆社县、昔阳县、榆次区、平遥县、太谷区、灵石县、和顺县、祁县)
澳门特别行政区
贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、钟山县、昭平县、八步区)
遵义市(桐梓县、红花岗区、汇川区、播州区、绥阳县、仁怀市、正安县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、余庆县、湄潭县、习水县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市)
天津市(西青区、南开区、蓟州区、河西区、河东区、静海区、和平区、宁河区、北辰区、河北区、东丽区、宝坻区、红桥区、津南区、滨海新区、武清区)
石河子市(新星市、铁门关市、图木舒克市、胡杨河市、北屯市、昆玉市、双河市、可克达拉市、阿拉尔市、白杨市、五家渠市)
南宁市(良庆区、青秀区、马山县、西乡塘区、江南区、兴宁区、宾阳县、上林县、隆安县、横州市、武鸣区、邕宁区)
吕梁市(交口县、兴县、临县、岚县、孝义市、石楼县、交城县、方山县、离石区、柳林县、汾阳市、文水县、中阳县)
林芝市(巴宜区、波密县、朗县、工布江达县、墨脱县、米林市、察隅县)
哈尔滨市(道里区、宾县、尚志市、松北区、呼兰区、香坊区、南岗区、巴彦县、延寿县、木兰县、通河县、平房区、方正县、道外区、阿城区、依兰县、五常市、双城区)
来宾市(兴宾区、金秀瑶族自治县、象州县、忻城县、合山市、武宣县)
衡阳市(耒阳市、珠晖区、衡山县、常宁市、祁东县、衡东县、石鼓区、雁峰区、衡阳县、南岳区、衡南县、蒸湘区)
南京市(六合区、高淳区、玄武区、秦淮区、溧水区、建邺区、鼓楼区、江宁区、浦口区、雨花台区、栖霞区)
梅州市(蕉岭县、梅江区、大埔县、平远县、五华县、丰顺县、梅县区、兴宁市)
宁夏回族自治区
临汾市(洪洞县、尧都区、蒲县、曲沃县、永和县、古县、襄汾县、大宁县、浮山县、乡宁县、吉县、翼城县、霍州市、汾西县、侯马市、隰县、安泽县)
黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、兴义市、安龙县、册亨县、普安县、望谟县、贞丰县、晴隆县)
丹东市(凤城市、宽甸满族自治县、振兴区、东港市、元宝区、振安区)
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贵阳市(花溪区、云岩区、清镇市、乌当区、息烽县、修文县、南明区、观山湖区、白云区、开阳县)
阿勒泰地区(富蕴县、哈巴河县、吉木乃县、布尔津县、阿勒泰市、青河县、福海县)
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未来保险公司保费投资权益类资产比例有望逐步提高，如果险资真要大规模增持股票，红利股应该是首选。
成一虫/文
4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（下称“《通知》”），优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。《通知》简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。上季末综合偿付能力充足率100%-150%的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的20%；偿付能力充足率150%-250%的，权益类资产不得高于30%；偿付能力充足率250%-350%的，权益类资产不得高于40%。
按照A股五大保险公司中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险2024年底综合偿付能力充足率来测算，它们的权益类资产（包括股票、股权两大项投资）可以占到总资产的30%-40%以下。
笔者最近看保险股的年报，最大的感受就是其股票仓位太轻，主要的资产管理仓位都在债券、存款类资产，而受市场利率不断走低影响，长期保险产品（比如部分寿险、健康险等）的预定利率（2.5%），加上税费、销售费及行政管理成本等可能高达3.5%-4%左右。债券收益可能无法覆盖保单总成本。
短期内，由于市场利率走低，2024年债券二级市场价格大涨，债券牛市会让保险公司的年度投资收益率很好看，但这只是短线利好，保险公司的长期存量保单如果没有在当年就配置齐全足够久期的债券，现在就会碰到息差的麻烦。要解决这个麻烦，最好的办法就是增加股票、股权投资的比重。
先看中国平安，2024年综合投资收益率5.8%，同比上升2.2个百分点；寿险及健康险业务综合投资收益率6%，同比上升2.4个百分点；近10年平均净投资收益率5%；近10年平均综合投资收益率5.1%。考虑到市场利率走低，中国平安于2024年审慎下调寿险及健康险业务内含价值长期投资回报率假设至4%、风险贴现率至8.5%/7.5%。
截至2024年末，中国平安保险资金投资组合规模超5.73万亿元，较年初增长21.4%。其中，投资债权产品大约从上一年的近72%（债券及债券基金约60%出头）变成2024年的75%（债券及债券基金约63.5%），股票及权益基金由上一年的9.3%变成2024年的9.9%，非上市公司股权及长期股权投资从上年的6.6%变成5.6%。股票加股权的权益投资合计大约只占15.5%，距离30%的监管限制还差一倍。
展望未来，如果股票是年化8%收益率（因为上市公司的平均净资产收益率大致在7%-8%左右），乘以目前10%的投资占比（股票仓位）就是0.8%；债券假设是2.2%收益率，乘以60%仓位，就是1.32%；股权投资假设是10%收益率，乘以6%仓位是0.6%；余下投资占比24%（包括现金、存款、投资性物业、其他债权产品等），假设是4%出头的收益率，二者相乘得到1%，合计是3.72%。低于4%的内含价值假设收益率。
再看中国人寿。2024年投资收益率是5.5%，内含价值假设收益率也是4%。至2024年末，中国人寿投资资产达6.61万亿元，其中债券配置比例为59.04%，定期存款配置比例为6.63%，债权型金融产品配置比例为7.92%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例为12.18%。这里的基金可能包括债券基金、混合基金，不全是权益基金。它直接持有股票7.58%，基金4.64%，所以我估计股票投资比例应该是9%-12%左右，跟中国平安相当，两家的债券比重也相近。所以，它的问题跟平安一样：未来如果利率走低，收益率低于4%怎么办？
中国人保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产1.64万亿元，其中债券投资占比48.9%，定存7.7%，其他固定收益投资11.3%，合计是67.9%。股票3.7%，基金5.3%（注意：不是权益基金，是所有基金）。所以，我估计人保的股票投资占比可能只有6%-8%左右，更低。
中国太保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产2.73万亿元，其中债券及债券基金投资占比60.5%，其他固定收益投资15.4%，合计是75.9%。定存6.4%。股票9.3%，权益基金是1.9%，合计是11.2%，比平安、人保高，也可能高于人寿。
新华保险2024年总投资收益率为5.8%。截至2024年底投资资产1.63万亿元，其中债券及债务投资占比52.1%，定存17.3%，股票（包括优先股）11.1%，基金（包括债券基金、股票基金等）是7.7%，长期股权投资是1.9%、股权计划。新华保险的股票投资比较多，股票占比在2024年增加了3.2个百分点。
金融监管总局年初称，鼓励保险资金稳步提升投资股市的比例，特别是大型国有保险公司要发挥头雁作用，力争每年新增保费30%用于投资股市。这5家险企合计17多万亿元投资资产，目前股票占比约10%左右。截至2024年底，国内保险资金运用余额超过33万亿元，投资股票和权益类基金的金额超过4.4万亿元，占比约为13%。如果未来权益投资比重慢慢提高到30%，再假设其中三分之二投向股票，就是新增近4万亿元入市。
如果险资真要大规模增持股票，买银行、水电、移动电信、高速公路、能源等红利股应该是首选。从这个角度来看，绩优红利股，尤其是大盘央企蓝筹股的下跌空间有限。个人觉得险资股票投资应该逐年提高，利国利民，也有利于企业自身，否则长期保单可能出现息差亏损。
（作者系资深投资人士。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
本文刊于04月12日出版的《证券市场周刊》
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