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黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县、泽库县)








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安顺市(紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、普定县、平坝区)








吴忠市(同心县、红寺堡区、青铜峡市、利通区、盐池县)  咸阳市(秦都区、彬州市、武功县、旬邑县、兴平市、礼泉县、三原县、乾县、杨陵区、泾阳县、淳化县、渭城区、长武县、永寿县)








咸宁市(通城县、赤壁市、嘉鱼县、崇阳县、通山县、咸安区)








鞍山市(铁西区、铁东区、岫岩满族自治县、千山区、立山区、台安县、海城市)








攀枝花市(盐边县、东区、西区、米易县、仁和区)








榆林市(定边县、神木市、佳县、吴堡县、米脂县、绥德县、子洲县、横山区、府谷县、榆阳区、靖边县、清涧县)  乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)








安阳市(殷都区、安阳县、汤阴县、内黄县、林州市、北关区、文峰区、滑县、龙安区)








新乡市(牧野区、封丘县、新乡县、延津县、获嘉县、原阳县、长垣市、卫滨区、卫辉市、凤泉区、辉县市、红旗区)








娄底市(娄星区、涟源市、冷水江市、新化县、双峰县)








毕节市(纳雍县、黔西市、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、七星关区、金沙县、大方县)








九江市(庐山市、修水县、湖口县、瑞昌市、彭泽县、柴桑区、浔阳区、武宁县、永修县、都昌县、德安县、共青城市、濂溪区)








辽阳市(太子河区、辽阳县、文圣区、宏伟区、灯塔市、弓长岭区、白塔区)








宁夏回族自治区








普洱市(澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、景东彝族自治县)








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乌鲁木齐市(新市区、达坂城区、米东区、头屯河区、天山区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、水磨沟区)








白城市(大安市、洮南市、洮北区、通榆县、镇赉县)








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汉中市(城固县、洋县、佛坪县、南郑区、西乡县、汉台区、勉县、镇巴县、留坝县、略阳县、宁强县)








湘西土家族苗族自治州(花垣县、古丈县、吉首市、凤凰县、泸溪县、龙山县、保靖县、永顺县)








成都市(青羊区、蒲江县、郫都区、简阳市、彭州市、成华区、金牛区、锦江区、双流区、温江区、金堂县、青白江区、新都区、武侯区、大邑县、邛崃市、崇州市、龙泉驿区、新津区、都江堰市)








云浮市(郁南县、云安区、云城区、罗定市、新兴县)








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新余市(分宜县、渝水区)
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黔西南布依族苗族自治州(兴义市、册亨县、安龙县、晴隆县、普安县、望谟县、兴仁市、贞丰县)








抚顺市(东洲区、新抚区、顺城区、抚顺县、望花区、新宾满族自治县、清原满族自治县)








德阳市(旌阳区、罗江区、绵竹市、什邡市、广汉市、中江县)








内江市(威远县、东兴区、资中县、隆昌市、市中区)  眉山市(仁寿县、洪雅县、东坡区、青神县、丹棱县、彭山区)








山南市(加查县、隆子县、乃东区、错那市、浪卡子县、洛扎县、贡嘎县、琼结县、曲松县、桑日县、扎囊县、措美县)








孝感市(汉川市、孝南区、孝昌县、大悟县、应城市、安陆市、云梦县)








徐州市(丰县、新沂市、沛县、云龙区、铜山区、贾汪区、泉山区、睢宁县、鼓楼区、邳州市)黔东南苗族侗族自治州(从江县、施秉县、雷山县、天柱县、榕江县、剑河县、镇远县、黄平县、锦屏县、凯里市、岑巩县、麻江县、丹寨县、三穗县、黎平县、台江县)








惠州市(惠东县、博罗县、龙门县、惠城区、惠阳区)  宿州市(埇桥区、萧县、砀山县、泗县、灵璧县)








大连市(沙河口区、西岗区、旅顺口区、金州区、瓦房店市、长海县、中山区、普兰店区、甘井子区、庄河市)








泰州市(泰兴市、兴化市、海陵区、靖江市、高港区、姜堰区)








南阳市(淅川县、卧龙区、西峡县、社旗县、南召县、镇平县、宛城区、内乡县、新野县、唐河县、邓州市、方城县、桐柏县)迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)








海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)








荆州市(监利市、洪湖市、石首市、沙市区、江陵县、公安县、松滋市、荆州区)








邯郸市(馆陶县、邱县、武安市、永年区、曲周县、丛台区、成安县、魏县、肥乡区、大名县、广平县、峰峰矿区、临漳县、复兴区、鸡泽县、邯山区、涉县、磁县)








赤峰市(松山区、翁牛特旗、喀喇沁旗、巴林右旗、元宝山区、红山区、克什克腾旗、敖汉旗、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、林西县、宁城县)








呼和浩特市(和林格尔县、回民区、武川县、玉泉区、清水河县、赛罕区、托克托县、土默特左旗、新城区)








十堰市(房县、竹溪县、郧西县、丹江口市、郧阳区、张湾区、竹山县、茅箭区)








淮安市(盱眙县、清江浦区、涟水县、淮阴区、洪泽区、金湖县、淮安区)








红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、河口瑶族自治县、开远市、蒙自市、个旧市、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、泸西县、石屏县、屏边苗族自治县、红河县、建水县)








菏泽市(郓城县、曹县、定陶区、巨野县、成武县、牡丹区、东明县、单县、鄄城县)








日喀则市(定结县、仁布县、萨嘎县、康马县、桑珠孜区、亚东县、南木林县、拉孜县、萨迦县、聂拉木县、仲巴县、定日县、吉隆县、白朗县、谢通门县、岗巴县、昂仁县、江孜县)








廊坊市(安次区、香河县、广阳区、文安县、三河市、大城县、永清县、大厂回族自治县、固安县、霸州市)








济源市








湘潭市(岳塘区、韶山市、湘乡市、湘潭县、雨湖区)








大庆市(肇源县、肇州县、红岗区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、让胡路区、大同区、林甸县)








德州市(庆云县、宁津县、齐河县、武城县、陵城区、乐陵市、临邑县、夏津县、禹城市、平原县、德城区)








延安市(富县、子长市、宜川县、洛川县、吴起县、黄龙县、安塞区、宝塔区、志丹县、甘泉县、延长县、黄陵县、延川县)

事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元,同比减少17.01%;实现归母净利润16.8亿元,同比+28.9%;实现扣非归母净利润13.5亿元,同比+1.1%(非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益);2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元,同比减少13.4%;实现归母净利润5.06亿元,同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场,带动利润增长

LNG+PNG业务:2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势,全年LNG+LPG总销量274万吨,从终端用户划分来看,交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨,占比为37%、27%和16%;LPG业务:2024年LPG实现销售量183万吨,保持基本稳定;单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看,居民和非居占比为73%和27%;特种气体业务:2024年公司特种气体总销量9290万方,其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分,清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元,占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性,归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升:25年一季度公司长约资源执行情况良好,受国际天然气价格波动影响,LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下,公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求,吨毛利同比出现明显提升;LPG业务保持稳定:公司民用气与化工原料用气市场并重,同时深耕境外市场,LPG销量较上年同期有所提升,顺价能力基本稳固。此外,一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购,维护股东利益

分红:公司于 2024 年 6 月制定《未来三年(2024-2026 年)现金分红规划》,明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元,每年度固定现金分红发放频次为 2 次,并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元,全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%(对应2025年4月18日收盘价);股份回购:公司计划以集中竞价的方式回购公司股份,回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响,调整盈利预期,预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元(25/26年前值17.8/20.2亿元),对应PE9.4/8/7.2x,维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《九丰能源:气价波动背景下业绩韧性强,积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间:2025年4月21日

报告发布机构:天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师:

郭丽丽执业证书编号:S1110520030001

张樨樨执业证书编号:S1110517120003

赵阳 执业证书编号:S1110524070005

(转自:郭丽丽的研究札记)

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