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黑河市(北安市、逊克县、嫩江市、孙吴县、爱辉区、五大连池市)

临夏回族自治州(康乐县、临夏市、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、东乡族自治县、广河县、和政县)

宣城市(绩溪县、广德市、宣州区、泾县、旌德县、宁国市、郎溪县)  楚雄彝族自治州(楚雄市、元谋县、武定县、禄丰市、姚安县、大姚县、双柏县、南华县、牟定县、永仁县)

德州市(临邑县、齐河县、宁津县、乐陵市、平原县、夏津县、禹城市、陵城区、德城区、武城县、庆云县)

吕梁市(离石区、柳林县、汾阳市、岚县、文水县、中阳县、孝义市、临县、兴县、方山县、交口县、石楼县、交城县)

忻州市(宁武县、五台县、岢岚县、忻府区、神池县、原平市、静乐县、繁峙县、河曲县、五寨县、定襄县、代县、偏关县、保德县)

宜春市(靖安县、高安市、丰城市、上高县、万载县、奉新县、袁州区、樟树市、宜丰县、铜鼓县)  武汉市(武昌区、硚口区、东西湖区、蔡甸区、江岸区、新洲区、江汉区、江夏区、洪山区、青山区、黄陂区、汉阳区、汉南区)

喀什地区(疏勒县、伽师县、喀什市、岳普湖县、叶城县、麦盖提县、巴楚县、泽普县、莎车县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县)

朔州市(右玉县、应县、朔城区、山阴县、平鲁区、怀仁市)

临沧市(永德县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、临翔区)

贵阳市(乌当区、花溪区、开阳县、南明区、息烽县、修文县、清镇市、云岩区、观山湖区、白云区)

南昌市(东湖区、安义县、西湖区、红谷滩区、新建区、进贤县、青山湖区、青云谱区、南昌县)

延安市(洛川县、宜川县、富县、延长县、延川县、子长市、吴起县、安塞区、宝塔区、甘泉县、志丹县、黄龙县、黄陵县)

舟山市(岱山县、定海区、嵊泗县、普陀区)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、乌兰县、格尔木市、茫崖市、德令哈市、天峻县)

阳江市(阳东区、阳西县、江城区、阳春市)

乌兰察布市(四子王旗、凉城县、察哈尔右翼后旗、卓资县、兴和县、丰镇市、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、集宁区、商都县、化德县)

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桂林市(荔浦市、灌阳县、秀峰区、资源县、临桂区、平乐县、七星区、雁山区、兴安县、阳朔县、叠彩区、象山区、全州县、永福县、龙胜各族自治县、灵川县、恭城瑶族自治县)

三门峡市(灵宝市、卢氏县、湖滨区、陕州区、渑池县、义马市)

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通化市(集安市、梅河口市、二道江区、柳河县、辉南县、东昌区、通化县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

东营市(河口区、东营区、利津县、垦利区、广饶县)

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菏泽市(曹县、牡丹区、郓城县、鄄城县、成武县、单县、定陶区、东明县、巨野县)

伊春市(南岔县、友好区、铁力市、金林区、乌翠区、丰林县、嘉荫县、汤旺县、伊美区、大箐山县)

钦州市(灵山县、钦北区、钦南区、浦北县)

贺州市(八步区、钟山县、昭平县、富川瑶族自治县、平桂区)  阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、茂县、马尔康市、黑水县、理县、红原县、金川县、九寨沟县、小金县、汶川县、若尔盖县、松潘县、阿坝县)

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黄石市(大冶市、下陆区、黄石港区、铁山区、西塞山区、阳新县)

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塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、乌苏市、塔城市、托里县、额敏县、沙湾市)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、新巴尔虎右旗、满洲里市、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、扎赉诺尔区、海拉尔区、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、阿荣旗、新巴尔虎左旗、牙克石市)

合肥市(长丰县、肥东县、肥西县、蜀山区、庐江县、包河区、庐阳区、巢湖市、瑶海区)

白山市(浑江区、长白朝鲜族自治县、临江市、靖宇县、抚松县、江源区)

晋中市(灵石县、和顺县、平遥县、榆次区、左权县、寿阳县、昔阳县、介休市、太谷区、榆社县、祁县)

延边朝鲜族自治州(龙井市、安图县、珲春市、和龙市、汪清县、敦化市、延吉市、图们市)

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鹤壁市(淇县、淇滨区、浚县、山城区、鹤山区)

24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

报告摘要

■ 事件：公司发布2024年年报以及2025年一季报。公司2024实现收入23.22亿元，同比增加18.41%；归母净利润6.14亿元，同比增加13.25%；扣非归母净利润5.82亿元，同比增加15.79%。单季度来看， 24Q4公司收入6.24亿元，同比增加23.11%；归母净利润1.2亿元，同比增加44.95%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增加43.86%。25Q1实现收入5.1亿元，同比增加12.92%；归母净利润1.71亿元，同比增加35%；扣非归母净利润1.58亿元，同比增加25.13%。盈利能力方面，24年毛利率为48.8%，同比下降3.43pcts，净利率为26.69%，同比下降1.39pcts。

■ 电力设备板块持续增长。分业务来看，2024年公司电力设备业务实现营业收入18.11亿元，同比增长11.47%，公司业务结构向高端产品延伸，其中，特高压产品通过换流变出厂实验，高技术壁垒为持续开拓国内外高端电力装备市场提供核心支撑；售后服务市场实现营业收入1.32亿元，同比增长24%；数控设备业务保持稳定，实现营业收入1.75亿元。公司未来将加大数控设备激光设备的协同，提升其海外影响力和市场份额。

■ 加速海外市场布局。2024年公司国际化布局和售后服务延伸，直接、间接出口实现营业收入4.85亿元，同比增长41%，总收入占比26.7%。公司计划在东南亚地区建立涵盖产品设计、生产制造、销售服务及运维管理的完整产业链，并力争在短期内实现业务的显著突破。目前，印尼工厂已初步完工，新加坡已步入正轨，并积极完善本地化团队，以增强东南亚市场的销售和服务能力。

■ 

加速产能优化，提升两大生产基地的协同效应。

上海基地：将在维持现有12000台产能的基础上，主要承担新产品研发与海外市场开拓的任务。遵义基地：承担大规模生产任务，目前遵义基地的产能产线已经初步完成布局，形成铸钢、铸铝、机械加工等全产业链的布局，达成年产8000台的生产能力。

■ 

发布员工持股计划，业绩高增长目标彰显信心。本次员工持股计划涉及授予激励对象合计不超过1500万股，约占当前公司股本总额的1.67%，首次授予部分的参加对象中公司董事、监事、高级管理人员为9人，2025-2027年年度累计净利润的考核指标为24.54亿元，业绩高增长目标展示了公司对其发展战略的坚定信心。

■投资建议：公司是国内变压器分接开关龙头，竞争格局稳定，出海进程全面加速，我们预计公司25-27年营收为26.12、29.70、35.53亿元，营收增速分别为12.5%、13.7%、12.9%；归母净利润为7.10、8.28、9.55亿元，归母净利润增速分别为15.6%、16.5%、15.4%。对应4月18日收盘价，公司25-27年PE分为17X、15X、13X。维持“推荐”评级。

■ 风险提示：汇率波动风险；海外市场拓展不及预期。

研究报告信息

证券研究报告：华明装备（002270.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

对外发布时间：2025年4月21日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

林誉韬SAC编号S0100524070001

王一如SAC编号S0100523050004

朱碧野SAC编号S0100522120001

李佳SAC编号S0100523120002

许浚哲SAC编号S0100123020010

黎静SAC编号S0100123030035 

专题：京东美团“战火”升级京东喊话：对兼职骑手永不强迫“二选一”

　　来源：蒉莺春Kate

　　今天一大早就看到各种群里散的黑板报檄文：字里行间愤怒至极，颇有不共戴天为民除害之意。当时还有个朋友以为是假的，说要反复求证切不要轻信。我仔细读完，大吃一惊，当时忙着开会，写了几句在朋友圈，那晚上得空了就继续来说说吧。

　　首先，我还是那句话，如果良性竞争可以推动行业进步，让多方受益，那一定是好事。

　　其次，这封信里的逻辑我们来分析一下。这里主要攻击的是美团逼迫骑手“二选一”。首先这个“二选一”会造成骑手收入下降，给骑手带来损失；其次这个“二选一”也给京东因为单量暴增但没人接单造成了用户体验问题，因此望美团好自为之，回头是岸。

　　我谈两个问题：1．共享用工平台“二选一”是否现实，有没有这个动力和能力？2．下雨天不容易打到车不是因为车少了？

　　我对于打架不感兴趣，我感兴趣的是逻辑。美团和京东都对共享经济做出了很大的贡献，美团有800万骑手（大部分是兼职），京东有100万（达达的众包占了很大部分）。共享经济模式下，事实上平台对于众包骑手的约束很弱，就像骑手可以很短时间拿着头盔和制服在一个平台上岗（比如京东这几天迅速找了很多骑手），他们也可以随时用脚投票去另一个平台开工。当然更多的情况是一个骑手同时在几个平台干活，这样可以让他们更快地把一天期望的工资挣到。而在同一个平台里，事实上众包骑手和驻店骑手都能无缝切换，因为周末有时候单量大，钱多人少，驻店的也愿意临时转众包多挣点。那么平台有没有能力去“二选一”呢？通常情况下是没有的，因为骑手都是看着订单走，哪里有钱用脚投票。在这样的情况下，京东撒钱，骑手就算被美团要挟说你要去了东东那里就不要回团团了，骑手根本不会理，骑手会用脚投票。

　　首先这些众包骑手的工作本来就不是有固定的时间和地点，以及工作年限契约的。这种不固定性是共享经济灵活用工模式所特有的：之所以叫做“灵活”用工，本质就是双方都不要限制那么多，你有空了干一点，没空了那平台和你下次见。也正是这种灵活用工模式带来了很多益处，比如让很多女性在照顾孩子之余可以灵活上班的，都定死了时间有很多人就无法灵活就业了。

　　其次我们面临失业率的问题，所以不是没有劳动力。众包配送的门槛没有这么高，走了旧的会有新的，“二选一”意义不大。

　　第二个问题是下雨天打不到车是不是因为车少了？类比也就是说订单多的时候，大家都等着吃京东外卖的时候是不是因为没有配送员导致的？下雨天打不到车这件事，大家的直觉就是雨天车少，需求大于供给，因此造成这个局面。关于这个问题美国有个著名的劳动经济学家Farber对纽约的出租车司机做了研究，发现事实上下雨天打不到车并不是因为出租车少了，而是因为司机下雨天接单容易，计划一天要挣到的钱很快就挣到了，挣到了就提早回家了。这个每天计划挣到的钱在经济学里被叫做“参照点”，过了这个点，继续工作给人带来的幸福指数就远远小于回家老婆孩子热炕头的幸福度。

　　所以也许，京东平台的骑手小哥人手不够不是因为”二选一“，而是在如此激励的情况下，他们早早挣到了一天的期望值，那再要回去干，得要更高的激励才行呢。

　　“二选一”是个特别古早的概念。当年平台锁后台的动作在今天的竞争格局下其实毫无意义。如果美团真的大规模开始对骑手“二选一”，京东也不用写檄文了，因为那是一条通往奴役之路，早晚会自生自灭。