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淄博市(高青县、博山区、周村区、临淄区、桓台县、沂源县、淄川区、张店区)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

淮北市(杜集区、濉溪县、烈山区、相山区)

黑河市(五大连池市、逊克县、嫩江市、北安市、孙吴县、爱辉区)  贵阳市(云岩区、修文县、南明区、开阳县、清镇市、白云区、息烽县、花溪区、观山湖区、乌当区)

临沂市(兰山区、莒南县、兰陵县、罗庄区、蒙阴县、郯城县、平邑县、沂南县、河东区、费县、沂水县、临沭县)

贺州市(钟山县、平桂区、富川瑶族自治县、八步区、昭平县)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、乌拉特中旗、五原县、磴口县、乌拉特后旗、临河区、杭锦后旗)

本溪市(明山区、平山区、南芬区、本溪满族自治县、溪湖区、桓仁满族自治县)  通化市(辉南县、柳河县、梅河口市、集安市、二道江区、东昌区、通化县)

云浮市(新兴县、罗定市、郁南县、云安区、云城区)

周口市(扶沟县、川汇区、郸城县、太康县、项城市、淮阳区、商水县、沈丘县、鹿邑县、西华县)

铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)

滁州市(全椒县、来安县、南谯区、明光市、定远县、凤阳县、琅琊区、天长市)

张掖市(肃南裕固族自治县、山丹县、民乐县、高台县、甘州区、临泽县)

铁岭市(西丰县、银州区、调兵山市、昌图县、开原市、清河区、铁岭县)

伊春市(丰林县、嘉荫县、友好区、铁力市、大箐山县、乌翠区、金林区、南岔县、汤旺县、伊美区)

延边朝鲜族自治州(和龙市、敦化市、珲春市、龙井市、图们市、汪清县、安图县、延吉市)

日喀则市(白朗县、谢通门县、萨嘎县、定结县、定日县、仲巴县、拉孜县、亚东县、聂拉木县、吉隆县、昂仁县、康马县、仁布县、南木林县、萨迦县、岗巴县、桑珠孜区、江孜县)

景德镇市(乐平市、昌江区、珠山区、浮梁县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、天峻县、乌兰县、茫崖市、德令哈市、都兰县)

白山市(靖宇县、临江市、浑江区、长白朝鲜族自治县、抚松县、江源区)

日照市(莒县、岚山区、五莲县、东港区)

郴州市(资兴市、安仁县、苏仙区、临武县、汝城县、嘉禾县、宜章县、桂阳县、桂东县、永兴县、北湖区)

南昌市(红谷滩区、进贤县、西湖区、新建区、青云谱区、东湖区、南昌县、安义县、青山湖区)

塔城地区(沙湾市、托里县、裕民县、额敏县、塔城市、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县)

怀化市(辰溪县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、鹤城区、溆浦县、中方县、洪江市、芷江侗族自治县、会同县、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、沅陵县)

西安市(临潼区、周至县、蓝田县、长安区、莲湖区、新城区、阎良区、灞桥区、未央区、碑林区、雁塔区、鄠邑区、高陵区)

鄂尔多斯市(乌审旗、康巴什区、杭锦旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、达拉特旗、鄂托克前旗、准格尔旗、东胜区)

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衡水市(枣强县、武强县、武邑县、冀州区、安平县、深州市、桃城区、景县、饶阳县、故城县、阜城县)

商洛市(镇安县、洛南县、丹凤县、山阳县、柞水县、商州区、商南县)

随州市(曾都区、广水市、随县)

清远市(连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、佛冈县、清城区、英德市、连州市、清新区、阳山县)  宜春市(上高县、高安市、宜丰县、丰城市、奉新县、袁州区、樟树市、靖安县、铜鼓县、万载县)

徐州市(云龙区、沛县、铜山区、贾汪区、睢宁县、泉山区、鼓楼区、丰县、新沂市、邳州市)

安康市(汉滨区、岚皋县、紫阳县、石泉县、白河县、镇坪县、宁陕县、平利县、旬阳市、汉阴县)

东营市(利津县、东营区、广饶县、垦利区、河口区)湘西土家族苗族自治州(花垣县、永顺县、吉首市、泸溪县、凤凰县、龙山县、古丈县、保靖县)

咸阳市(乾县、旬邑县、礼泉县、三原县、杨陵区、兴平市、淳化县、武功县、彬州市、秦都区、渭城区、泾阳县、长武县、永寿县)  大理白族自治州(鹤庆县、南涧彝族自治县、祥云县、大理市、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、永平县、洱源县、宾川县、云龙县、弥渡县、剑川县)

莆田市(涵江区、荔城区、仙游县、城厢区、秀屿区)

内江市(东兴区、市中区、威远县、资中县、隆昌市)

酒泉市(金塔县、敦煌市、瓜州县、玉门市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县)广州市(从化区、花都区、天河区、黄埔区、白云区、越秀区、海珠区、增城区、番禺区、荔湾区、南沙区)

兰州市(西固区、皋兰县、城关区、红古区、榆中县、永登县、七里河区、安宁区)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、望谟县、晴隆县、普安县、贞丰县、兴仁市、安龙县、册亨县)

长治市(屯留区、襄垣县、上党区、潞城区、沁源县、壶关县、潞州区、武乡县、平顺县、长子县、黎城县、沁县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

湘潭市(湘乡市、雨湖区、韶山市、岳塘区、湘潭县)

朔州市(山阴县、右玉县、朔城区、平鲁区、怀仁市、应县)

济南市(济阳区、商河县、市中区、平阴县、历下区、长清区、天桥区、章丘区、历城区、槐荫区、钢城区、莱芜区)

来宾市(忻城县、象州县、合山市、金秀瑶族自治县、武宣县、兴宾区)

威海市(乳山市、荣成市、环翠区、文登区)

通辽市(开鲁县、科尔沁区、库伦旗、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗)

黄冈市(英山县、黄州区、罗田县、浠水县、蕲春县、红安县、黄梅县、武穴市、团风县、麻城市)

三门峡市(渑池县、陕州区、湖滨区、灵宝市、义马市、卢氏县)

新余市(分宜县、渝水区)

西藏自治区

孝感市(孝昌县、汉川市、孝南区、安陆市、应城市、大悟县、云梦县)

辽源市(东丰县、西安区、东辽县、龙山区)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）