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塔城地区(裕民县、塔城市、托里县、乌苏市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县)

十堰市(丹江口市、竹溪县、郧阳区、竹山县、郧西县、茅箭区、房县、张湾区)

娄底市(双峰县、冷水江市、涟源市、新化县、娄星区)  吉安市(永丰县、新干县、吉安县、万安县、永新县、吉州区、青原区、安福县、吉水县、遂川县、井冈山市、峡江县、泰和县)

九江市(湖口县、永修县、武宁县、共青城市、庐山市、濂溪区、彭泽县、修水县、瑞昌市、都昌县、浔阳区、德安县、柴桑区)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区)

湛江市(麻章区、遂溪县、赤坎区、雷州市、廉江市、坡头区、霞山区、徐闻县、吴川市)巴中市(恩阳区、平昌县、通江县、南江县、巴州区)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)  固原市(彭阳县、原州区、泾源县、西吉县、隆德县)

上饶市(广丰区、横峰县、万年县、弋阳县、婺源县、广信区、信州区、玉山县、余干县、铅山县、德兴市、鄱阳县)

咸宁市(通城县、崇阳县、通山县、赤壁市、咸安区、嘉鱼县)

黄山市(黄山区、歙县、屯溪区、徽州区、黟县、休宁县、祁门县)

玉树藏族自治州(囊谦县、玉树市、称多县、治多县、曲麻莱县、杂多县)

日喀则市(江孜县、昂仁县、白朗县、萨迦县、吉隆县、谢通门县、仲巴县、亚东县、南木林县、拉孜县、康马县、桑珠孜区、仁布县、定日县、岗巴县、聂拉木县、定结县、萨嘎县)

长沙市(宁乡市、天心区、浏阳市、雨花区、长沙县、芙蓉区、开福区、望城区、岳麓区)

武汉市(硚口区、江岸区、汉南区、洪山区、武昌区、江汉区、蔡甸区、青山区、汉阳区、东西湖区、黄陂区、新洲区、江夏区)

舟山市(嵊泗县、定海区、岱山县、普陀区)

江门市(鹤山市、江海区、恩平市、台山市、开平市、新会区、蓬江区)

汉中市(南郑区、勉县、佛坪县、镇巴县、西乡县、洋县、城固县、留坝县、汉台区、宁强县、略阳县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

青岛市(城阳区、黄岛区、李沧区、莱西市、市北区、市南区、即墨区、平度市、崂山区、胶州市)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市)

贺州市(富川瑶族自治县、平桂区、钟山县、八步区、昭平县)

衡水市(桃城区、安平县、景县、深州市、饶阳县、武强县、阜城县、枣强县、故城县、武邑县、冀州区)

阜新市(细河区、清河门区、彰武县、海州区、新邱区、太平区、阜新蒙古族自治县)

宁德市(周宁县、福安市、寿宁县、福鼎市、蕉城区、霞浦县、古田县、屏南县、柘荣县)

百色市(平果市、田东县、西林县、田阳区、德保县、那坡县、乐业县、凌云县、隆林各族自治县、右江区、靖西市、田林县)

昌都市(贡觉县、边坝县、左贡县、卡若区、芒康县、察雅县、洛隆县、类乌齐县、丁青县、八宿县、江达县)

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赣州市(会昌县、瑞金市、南康区、章贡区、石城县、上犹县、寻乌县、崇义县、安远县、龙南市、兴国县、宁都县、全南县、于都县、大余县、赣县区、信丰县、定南县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

陇南市(成县、西和县、文县、两当县、康县、武都区、礼县、宕昌县、徽县)

蚌埠市(淮上区、禹会区、固镇县、五河县、蚌山区、怀远县、龙子湖区)  巴彦淖尔市(乌拉特中旗、磴口县、杭锦后旗、乌拉特前旗、乌拉特后旗、临河区、五原县)

白银市(白银区、靖远县、会宁县、平川区、景泰县)

铜仁市(沿河土家族自治县、万山区、德江县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、江口县、松桃苗族自治县、思南县、石阡县、碧江区)

岳阳市(君山区、湘阴县、云溪区、平江县、临湘市、岳阳楼区、汨罗市、岳阳县、华容县)湘西土家族苗族自治州(古丈县、保靖县、吉首市、龙山县、花垣县、泸溪县、永顺县、凤凰县)

阳江市(江城区、阳春市、阳东区、阳西县)  威海市(乳山市、文登区、荣成市、环翠区)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、正蓝旗、二连浩特市、镶黄旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、苏尼特右旗)

商丘市(宁陵县、虞城县、睢县、柘城县、永城市、梁园区、夏邑县、睢阳区、民权县)

新疆维吾尔自治区肇庆市(鼎湖区、德庆县、端州区、广宁县、高要区、怀集县、封开县、四会市)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、陇川县、梁河县、盈江县)

濮阳市(南乐县、范县、清丰县、濮阳县、台前县、华龙区)

遵义市(务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、绥阳县、凤冈县、仁怀市、播州区、正安县、习水县、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、赤水市、湄潭县、桐梓县、余庆县)

辽阳市(宏伟区、弓长岭区、文圣区、灯塔市、白塔区、太子河区、辽阳县)

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三亚市(海棠区、天涯区、崖州区、吉阳区)

许昌市(襄城县、禹州市、魏都区、建安区、长葛市、鄢陵县)

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　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎