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安阳市(文峰区、龙安区、殷都区、北关区、安阳县、内黄县、林州市、滑县、汤阴县)

鸡西市(麻山区、城子河区、梨树区、鸡冠区、鸡东县、恒山区、密山市、滴道区、虎林市)

宿迁市(泗洪县、沭阳县、宿豫区、泗阳县、宿城区)

福州市(闽清县、鼓楼区、闽侯县、台江区、永泰县、罗源县、长乐区、马尾区、晋安区、连江县、平潭县、福清市、仓山区)  淮北市(烈山区、杜集区、濉溪县、相山区)

贺州市(昭平县、钟山县、富川瑶族自治县、八步区、平桂区)

陇南市(宕昌县、徽县、武都区、康县、礼县、成县、两当县、文县、西和县)

湛江市(霞山区、麻章区、徐闻县、雷州市、廉江市、吴川市、坡头区、遂溪县、赤坎区)武威市(天祝藏族自治县、凉州区、古浪县、民勤县)

葫芦岛市(南票区、绥中县、龙港区、建昌县、兴城市、连山区)  昌都市(丁青县、边坝县、八宿县、察雅县、江达县、洛隆县、类乌齐县、左贡县、贡觉县、卡若区、芒康县)

阿勒泰地区(富蕴县、福海县、哈巴河县、布尔津县、吉木乃县、青河县、阿勒泰市)

益阳市(赫山区、资阳区、桃江县、安化县、沅江市、南县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、紫云苗族布依族自治县、普定县)

四平市(双辽市、铁西区、伊通满族自治县、梨树县、铁东区)

娄底市(冷水江市、娄星区、涟源市、新化县、双峰县)

安康市(旬阳市、石泉县、平利县、岚皋县、汉阴县、紫阳县、汉滨区、宁陕县、白河县、镇坪县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

银川市(金凤区、贺兰县、兴庆区、灵武市、西夏区、永宁县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

赣州市(会昌县、章贡区、定南县、于都县、寻乌县、崇义县、石城县、兴国县、瑞金市、龙南市、全南县、安远县、宁都县、大余县、南康区、赣县区、上犹县、信丰县)

香港特别行政区

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、格尔木市、乌兰县、德令哈市、都兰县、天峻县)

中山市

阜新市(阜新蒙古族自治县、新邱区、太平区、细河区、海州区、清河门区、彰武县)

西藏自治区

蚌埠市(龙子湖区、禹会区、五河县、蚌山区、淮上区、固镇县、怀远县)

商洛市(丹凤县、洛南县、商州区、镇安县、山阳县、柞水县、商南县)

松原市(扶余市、乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、阿荣旗、扎兰屯市、根河市、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、海拉尔区、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市)

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天津市(和平区、河东区、河西区、南开区、北辰区、河北区、宝坻区、蓟州区、滨海新区、津南区、武清区、西青区、东丽区、红桥区、静海区、宁河区)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、大洼区、双台子区)

台州市(椒江区、仙居县、温岭市、临海市、路桥区、黄岩区、玉环市、天台县、三门县)

红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、开远市、石屏县、元阳县、个旧市、泸西县、红河县、弥勒市、屏边苗族自治县、建水县、绿春县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县)  肇庆市(怀集县、鼎湖区、四会市、广宁县、封开县、德庆县、高要区、端州区)

白城市(镇赉县、洮北区、通榆县、大安市、洮南市)

滁州市(天长市、明光市、琅琊区、全椒县、定远县、凤阳县、来安县、南谯区)

衡水市(武强县、武邑县、饶阳县、冀州区、阜城县、故城县、景县、深州市、桃城区、安平县、枣强县)泰安市(新泰市、岱岳区、宁阳县、东平县、泰山区、肥城市)

淮安市(淮安区、洪泽区、清江浦区、涟水县、金湖县、盱眙县、淮阴区)  汕头市(金平区、潮南区、澄海区、龙湖区、濠江区、南澳县、潮阳区)

吕梁市(兴县、孝义市、汾阳市、临县、石楼县、岚县、柳林县、离石区、中阳县、交城县、方山县、交口县、文水县)

泸州市(泸县、纳溪区、江阳区、古蔺县、叙永县、龙马潭区、合江县)

洛阳市(老城区、洛宁县、栾川县、孟津区、伊川县、西工区、瀍河回族区、宜阳县、嵩县、汝阳县、涧西区、新安县、偃师区、洛龙区)焦作市(沁阳市、解放区、博爱县、修武县、孟州市、中站区、武陟县、温县、山阳区、马村区)

北海市(银海区、铁山港区、合浦县、海城区)

包头市(固阳县、土默特右旗、白云鄂博矿区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、昆都仑区、石拐区、东河区)

运城市(闻喜县、新绛县、永济市、河津市、芮城县、临猗县、夏县、盐湖区、垣曲县、绛县、平陆县、稷山县、万荣县)

济南市(莱芜区、商河县、济阳区、长清区、市中区、天桥区、钢城区、章丘区、历城区、平阴县、槐荫区、历下区)

云浮市(郁南县、云城区、罗定市、新兴县、云安区)

郴州市(桂东县、宜章县、桂阳县、安仁县、北湖区、嘉禾县、永兴县、临武县、汝城县、资兴市、苏仙区)

内江市(隆昌市、市中区、资中县、东兴区、威远县)

六盘水市(盘州市、水城区、钟山区、六枝特区)

吉林市(船营区、永吉县、昌邑区、舒兰市、蛟河市、桦甸市、磐石市、龙潭区、丰满区)

济宁市(微山县、汶上县、梁山县、兖州区、曲阜市、泗水县、嘉祥县、金乡县、鱼台县、邹城市、任城区)

清远市(阳山县、连南瑶族自治县、清新区、清城区、连州市、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、英德市)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

喀什地区(莎车县、泽普县、疏勒县、英吉沙县、麦盖提县、叶城县、喀什市、疏附县、岳普湖县、巴楚县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县)

遂宁市(射洪市、大英县、蓬溪县、船山区、安居区)

忻州市(岢岚县、定襄县、神池县、宁武县、五台县、偏关县、河曲县、五寨县、代县、保德县、繁峙县、原平市、静乐县、忻府区)

丹东市(元宝区、宽甸满族自治县、振安区、凤城市、东港市、振兴区)

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　欧洲央行行长拉加德表示，通胀回落“进展顺利”，同时警告称，高度不确定性使其不太可能就利率发出明确信号。

　　“大多数核心通胀指标表明，通胀将持续稳定在我们的中期目标附近，”她周五表示。“展望未来，通胀料将徘徊在我们2%的目标附近。”

　　她在国际货币基金组织（IMF）于华盛顿举行的春季会议上发表声明称，“特别是当冲击的规模和分布高度不确定时，我们无法通过承诺特定的利率路径来提供确定性”。

　　在欧洲央行本轮第七次降息后，大多数决策者对之后的下一步行动保持谨慎，但也有一些人开始暗示，随着美国总统唐纳德·特朗普的贸易政策对欧元区经济构成压力，可能需要采取更多宽松措施。与此同时，他们对通胀率今年将回到2%的信心也有所增强。

　　根据调查得出的预估中值，定于下周公布的4月数据料将显示通胀率进一步回落至2.1%。与此同时，核心通胀率可能略有上升。

　　投资者目前充分消化6月份再次降息的预期，并预计年内还会再降息一或两次。关键存款利率目前为2.25%，这个水平被视为大致中性的水平，既不会限制也不会刺激经济活动。

　　“经济增长的下行风险已经增加，”拉加德说，并强调“全球贸易紧张局势显著升级”。

　　不过她表示，“欧元区经济一直在增强抵御全球冲击的韧性”。

　　对美国避险资产来说，这个月行情波动剧烈。10年期美国国债收益率大幅波动，从4月初的约3.9%，在特朗普总统4月9日的“解放日”讲话后升至近4.6%。

　　自那以后，收益率稳定在4.3%至4.4%这一仍然较高的区间。

　　这些波动让投资者感到困惑。在不确定性时期，美国国债通常会充当避险资产，而目前这种情绪主导着华尔街，因为人们对不断变化的贸易动态以及可能出现的由自身因素导致的经济衰退的担忧日益加剧。

　　由于债券价格与收益率呈反向变动，收益率上升表明投资者正在抛售债券。这与投资者在市场波动时所预期的通常的“避险”行为背道而驰，引发了人们对更广泛的“抛售美国资产”交易的担忧。

　　但尽管市场走势异常，一些策略师表示他们并不惊慌。

　　“在目前这个阶段，这对我来说并不太令人担忧，”信安环球投资（ClearBridgeInvestments）的经济与市场策略主管杰夫・舒尔茨（JeffSchulze）在本周早些时候的一次问答环节中告诉雅虎财经。

　　舒尔茨将当前的市场状况与2022年进行了比较。2022年，由于美联储为应对飙升的通货膨胀而积极加息，收益率多次大幅飙升。2022年初，10年期国债收益率约为1.6%，随后攀升至4.3%的峰值，年底收于3.9%。

　　这些走势是由经济增长加快、通胀持续以及“期限溢价”上升等多种因素共同推动的。期限溢价是指投资者持有长期债券所要求的额外收益率，尤其是在未来经济状况不确定的时候。

　　在舒尔茨看来，当前收益率上升再次是由期限溢价上升推动的，而不是基本面恶化。在金融危机后徘徊在接近零的水平之后，期限溢价最近攀升至约50个基点——经过多年的超低增长和宽松货币政策，这一水平更符合历史标准。

　　例如，在21世纪初，期限溢价在50至100个基点之间波动。在20世纪90年代，这一数值甚至更高，常常在100至200个基点之间。

　　“期限溢价本质上是一种不确定性溢价，”摩根大通资产管理公司（JPMorganAssetManagement）的固定收益投资组合经理凯尔西・贝罗（KelseyBerro）周三告诉雅虎财经。

　　“过去几天的舆论焦点是什么？是对美国在全球秩序中（地位）的诸多不确定性，更具体地说是特朗普总统关于（美联储主席）杰罗姆・鲍威尔（JeromePowell）工作表现的言论和相关讨论。”

　　换句话说，收益率上升并不意味着人们对美国国债或整体经济的信心崩溃。相反，这反映了市场不确定性的加剧。

　　在特朗普决定收回解雇鲍威尔的想法后，市场在本周中期出现反弹。更多积极的贸易进展也有助于提升投资者情绪，促使长期收益率下降。

　　随着市场波动开始平息，贝罗表示，美国国债的走势将更多地取决于增长前景、通货膨胀以及美联储的政策等基本面因素，而美联储的态度已变得更加鸽派。

　　“我们认为美联储今年晚些时候会降息，”贝罗说，“这最终意味着10年期国债收益率将在3.75%至4.5%的区间内波动。”

　　周四，在克利夫兰联邦储备银行行长贝丝・哈马克（BethHammack）表示，如果到6月时经济数据清晰且有说服力，政策制定者可能会推进降息举措后，市场对美联储降息的预期增加。

　　“确实没有其他更好的选择”

　　除了期限溢价上升之外，其他因素，包括高杠杆头寸（如基差交易）的平仓，以及欧洲投资者的去风险操作，也加大了收益率上行的压力。

　　“在外国积累美国资产15年后，你现在看到这种资金流动出现了逆转，”信安环球投资的舒尔茨说。但尽管有人猜测这表明人们对美国失去了信心，舒尔茨认为这种转变是在多年过度暴露于美国市场之后的一种更广泛的去风险过程。

　　其他人也认同这一观点。

　　“确实没有其他更好的选择，”摩根大通的贝罗说，她认为近期的市场走势并不一定意味着美国正在失去其优势。相反，市场正在适应其他投资机会。

　　“近期的交易活动可能暗示美国的特殊性正在减弱，”她说，“但这并不意味着美国不再特殊。”

　　LPL金融公司（LPLFinancial）的首席固定收益策略师劳伦斯・吉勒姆（LawrenceGillum）也表达了类似的观点。他在周二给客户的报告中写道：“在我们看来，尽管近期市场波动，但美国国债（目前）仍是全球首屈一指的避险资产，这得益于美元（目前）的全球储备货币地位。”

　　“本月美国国债市场的抛售虽然很严重，但并不意味着（美国国债作为避险资产的）这种地位发生了‘根本性转变’，”他补充道，“相反，我们认为这主要反映了暂时的去杠杆压力，而不是对美国国债安全性的根本性否定。”

　　虽然没有什么是绝对的，但任何背离美国目前作为主要避险资产地位的转变都将是一个缓慢的过程。正如吉勒姆所说：“我们认为这种转变将需要几十年的时间，而不是几天。”

4月25日，GTC泽汇表示，根据最新数据，俄罗斯4月的石油和天然气收入预计较去年同期下降22%，降至约116亿美元。这一下滑主要受到油价下跌和本币走强的双重影响。油气收入是俄罗斯联邦预算的重要资金来源，其减少可能会对俄罗斯经济产生显著影响。

　　GTC泽汇分析，俄罗斯油气收入的下降并非孤立事件。3月，俄罗斯油气收入已较去年同期下降17%，而第一季度总收入较去年同期减少了近10%。这种趋势表明，俄罗斯油气行业正面临持续的市场压力。

　　此外，GTC泽汇认为，俄罗斯经济部近期下调了对2025年油价的预测，预计布伦特原油平均价格将从2024年9月预测的每桶81.70美元降至68美元。这一调整反映了全球石油市场趋势的变化，也暗示俄罗斯油气行业将面临更严峻的市场环境。

　　俄罗斯央行行长纳比乌利娜警告称，如果关税战继续升级，可能会导致全球贸易和经济下滑，进而影响对俄罗斯能源资源的需求。这表明，除了市场因素外，地缘政治和贸易政策的不确定性也对俄罗斯油气行业构成威胁。

　　GTC泽汇总结，尽管俄罗斯油气行业面临诸多挑战，但市场仍存在一定的机会。例如，随着全球对清洁能源需求的增加，俄罗斯可以利用其丰富的天然气资源，通过发展天然气发电和出口，来部分抵消石油收入的下降。此外，俄罗斯还可以通过技术创新和提高能源效率，来增强其在全球能源市场的竞争力。

　　总体而言，俄罗斯油气行业在2025年将面临较大的市场不确定性，需要密切关注全球市场动态和政策变化，以制定相应的应对策略。

　　热点品种分析

　　一、商品指数