女人屁股喷出白色液体 - 专属护理服务，让每一次理发都成为享受！
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湖州市(安吉县、长兴县、南浔区、德清县、吴兴区)
盘锦市(盘山县、双台子区、大洼区、兴隆台区)
齐齐哈尔市(泰来县、龙江县、依安县、克山县、富裕县、铁锋区、甘南县、碾子山区、龙沙区、讷河市、建华区、富拉尔基区、昂昂溪区、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、克东县)
崇左市(扶绥县、宁明县、龙州县、江州区、天等县、凭祥市、大新县)
武汉市(新洲区、江汉区、江岸区、硚口区、东西湖区、青山区、黄陂区、洪山区、江夏区、汉南区、蔡甸区、武昌区、汉阳区)
三门峡市(义马市、湖滨区、陕州区、卢氏县、渑池县、灵宝市)
张家口市(阳原县、尚义县、桥东区、蔚县、怀来县、赤城县、崇礼区、下花园区、宣化区、沽源县、万全区、涿鹿县、张北县、桥西区、康保县、怀安县)
邵阳市(北塔区、洞口县、城步苗族自治县、新邵县、绥宁县、双清区、隆回县、大祥区、邵东市、武冈市、新宁县、邵阳县)
揭阳市(惠来县、揭东区、榕城区、揭西县、普宁市)
白银市(会宁县、靖远县、白银区、景泰县、平川区)
贵阳市(息烽县、观山湖区、花溪区、白云区、南明区、清镇市、云岩区、修文县、乌当区、开阳县)
铜陵市(枞阳县、郊区、义安区、铜官区)
伊春市(伊美区、南岔县、铁力市、友好区、大箐山县、汤旺县、金林区、丰林县、嘉荫县、乌翠区)
雅安市(芦山县、天全县、雨城区、汉源县、宝兴县、荥经县、名山区、石棉县)
德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、盈江县、芒市、陇川县)
新余市(渝水区、分宜县)
福州市(马尾区、福清市、晋安区、台江区、闽清县、平潭县、鼓楼区、连江县、永泰县、罗源县、仓山区、长乐区、闽侯县)
呼和浩特市(清水河县、土默特左旗、武川县、回民区、玉泉区、新城区、托克托县、和林格尔县、赛罕区)
庆阳市(西峰区、环县、正宁县、庆城县、华池县、宁县、合水县、镇原县)
柳州市(柳江区、柳北区、融安县、鹿寨县、柳城县、鱼峰区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳南区、城中区)
四平市(铁西区、伊通满族自治县、双辽市、梨树县、铁东区)
潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)
阳江市(江城区、阳春市、阳西县、阳东区)
六安市(裕安区、金安区、霍山县、舒城县、叶集区、金寨县、霍邱县)
兴安盟(科尔沁右翼中旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、扎赉特旗、突泉县)
泉州市(安溪县、洛江区、金门县、石狮市、丰泽区、南安市、鲤城区、德化县、晋江市、泉港区、惠安县、永春县)
防城港市(上思县、防城区、东兴市、港口区)
辽阳市(辽阳县、文圣区、白塔区、灯塔市、宏伟区、太子河区、弓长岭区)
五指山市(文昌市、昌江黎族自治县、临高县、保亭黎族苗族自治县、万宁市、陵水黎族自治县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、定安县、琼海市、乐东黎族自治县、屯昌县、东方市、白沙黎族自治县)
哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)
湘西土家族苗族自治州(永顺县、龙山县、花垣县、保靖县、吉首市、凤凰县、泸溪县、古丈县)
林芝市(朗县、工布江达县、米林市、巴宜区、察隅县、波密县、墨脱县)
大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)
牡丹江市(绥芬河市、穆棱市、宁安市、东安区、海林市、东宁市、林口县、阳明区、西安区、爱民区)
绍兴市(上虞区、诸暨市、越城区、柯桥区、嵊州市、新昌县)
中山市
日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)
枣庄市(薛城区、台儿庄区、山亭区、市中区、峄城区、滕州市)
郴州市(安仁县、桂东县、永兴县、苏仙区、嘉禾县、汝城县、桂阳县、资兴市、宜章县、北湖区、临武县)
丹东市(元宝区、凤城市、宽甸满族自治县、振安区、东港市、振兴区)
衡水市(桃城区、武邑县、阜城县、深州市、安平县、故城县、武强县、枣强县、冀州区、饶阳县、景县)
朔州市(应县、怀仁市、平鲁区、朔城区、右玉县、山阴县)
南充市(顺庆区、西充县、营山县、嘉陵区、阆中市、蓬安县、南部县、仪陇县、高坪区)
定西市(临洮县、渭源县、陇西县、安定区、岷县、漳县、通渭县)
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张掖市(山丹县、高台县、临泽县、民乐县、肃南裕固族自治县、甘州区)
舟山市(岱山县、嵊泗县、普陀区、定海区)
苏州市(昆山市、常熟市、相城区、虎丘区、吴中区、吴江区、太仓市、张家港市、姑苏区)
益阳市(沅江市、赫山区、南县、桃江县、资阳区、安化县)
海口市(秀英区、美兰区、龙华区、琼山区)
香港特别行政区
惠州市(龙门县、惠城区、惠东县、惠阳区、博罗县)
宿迁市(泗阳县、宿城区、宿豫区、沭阳县、泗洪县)
云浮市(新兴县、罗定市、郁南县、云安区、云城区)
三沙市(西沙区、南沙区)
南通市(如皋市、海安市、崇川区、通州区、如东县、海门区、启东市)
海东市(互助土族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、平安区、循化撒拉族自治县)
咸阳市(淳化县、彬州市、永寿县、泾阳县、秦都区、乾县、礼泉县、长武县、武功县、兴平市、杨陵区、渭城区、旬邑县、三原县)
晋城市(阳城县、沁水县、陵川县、城区、高平市、泽州县)
凉山彝族自治州(昭觉县、盐源县、布拖县、冕宁县、雷波县、会理市、越西县、宁南县、西昌市、金阳县、喜德县、木里藏族自治县、美姑县、德昌县、普格县、甘洛县、会东县)
内蒙古自治区
巴彦淖尔市(乌拉特后旗、磴口县、临河区、杭锦后旗、乌拉特前旗、五原县、乌拉特中旗)
眉山市(仁寿县、丹棱县、彭山区、东坡区、洪雅县、青神县)
儋州市
十堰市(丹江口市、竹溪县、郧阳区、茅箭区、张湾区、房县、竹山县、郧西县)
荆门市(东宝区、钟祥市、掇刀区、京山市、沙洋县)
贺州市(八步区、钟山县、平桂区、昭平县、富川瑶族自治县)
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曲靖市(师宗县、罗平县、陆良县、会泽县、麒麟区、富源县、宣威市、马龙区、沾益区)
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抚州市(东乡区、南城县、宜黄县、金溪县、崇仁县、乐安县、黎川县、广昌县、南丰县、资溪县、临川区)
黄山市(休宁县、歙县、黄山区、徽州区、祁门县、屯溪区、黟县)
阜新市(彰武县、太平区、细河区、清河门区、阜新蒙古族自治县、新邱区、海州区)
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未来保险公司保费投资权益类资产比例有望逐步提高，如果险资真要大规模增持股票，红利股应该是首选。
成一虫/文
4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（下称“《通知》”），优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。《通知》简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。上季末综合偿付能力充足率100%-150%的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的20%；偿付能力充足率150%-250%的，权益类资产不得高于30%；偿付能力充足率250%-350%的，权益类资产不得高于40%。
按照A股五大保险公司中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险2024年底综合偿付能力充足率来测算，它们的权益类资产（包括股票、股权两大项投资）可以占到总资产的30%-40%以下。
笔者最近看保险股的年报，最大的感受就是其股票仓位太轻，主要的资产管理仓位都在债券、存款类资产，而受市场利率不断走低影响，长期保险产品（比如部分寿险、健康险等）的预定利率（2.5%），加上税费、销售费及行政管理成本等可能高达3.5%-4%左右。债券收益可能无法覆盖保单总成本。
短期内，由于市场利率走低，2024年债券二级市场价格大涨，债券牛市会让保险公司的年度投资收益率很好看，但这只是短线利好，保险公司的长期存量保单如果没有在当年就配置齐全足够久期的债券，现在就会碰到息差的麻烦。要解决这个麻烦，最好的办法就是增加股票、股权投资的比重。
先看中国平安，2024年综合投资收益率5.8%，同比上升2.2个百分点；寿险及健康险业务综合投资收益率6%，同比上升2.4个百分点；近10年平均净投资收益率5%；近10年平均综合投资收益率5.1%。考虑到市场利率走低，中国平安于2024年审慎下调寿险及健康险业务内含价值长期投资回报率假设至4%、风险贴现率至8.5%/7.5%。
截至2024年末，中国平安保险资金投资组合规模超5.73万亿元，较年初增长21.4%。其中，投资债权产品大约从上一年的近72%（债券及债券基金约60%出头）变成2024年的75%（债券及债券基金约63.5%），股票及权益基金由上一年的9.3%变成2024年的9.9%，非上市公司股权及长期股权投资从上年的6.6%变成5.6%。股票加股权的权益投资合计大约只占15.5%，距离30%的监管限制还差一倍。
展望未来，如果股票是年化8%收益率（因为上市公司的平均净资产收益率大致在7%-8%左右），乘以目前10%的投资占比（股票仓位）就是0.8%；债券假设是2.2%收益率，乘以60%仓位，就是1.32%；股权投资假设是10%收益率，乘以6%仓位是0.6%；余下投资占比24%（包括现金、存款、投资性物业、其他债权产品等），假设是4%出头的收益率，二者相乘得到1%，合计是3.72%。低于4%的内含价值假设收益率。
再看中国人寿。2024年投资收益率是5.5%，内含价值假设收益率也是4%。至2024年末，中国人寿投资资产达6.61万亿元，其中债券配置比例为59.04%，定期存款配置比例为6.63%，债权型金融产品配置比例为7.92%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例为12.18%。这里的基金可能包括债券基金、混合基金，不全是权益基金。它直接持有股票7.58%，基金4.64%，所以我估计股票投资比例应该是9%-12%左右，跟中国平安相当，两家的债券比重也相近。所以，它的问题跟平安一样：未来如果利率走低，收益率低于4%怎么办？
中国人保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产1.64万亿元，其中债券投资占比48.9%，定存7.7%，其他固定收益投资11.3%，合计是67.9%。股票3.7%，基金5.3%（注意：不是权益基金，是所有基金）。所以，我估计人保的股票投资占比可能只有6%-8%左右，更低。
中国太保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产2.73万亿元，其中债券及债券基金投资占比60.5%，其他固定收益投资15.4%，合计是75.9%。定存6.4%。股票9.3%，权益基金是1.9%，合计是11.2%，比平安、人保高，也可能高于人寿。
新华保险2024年总投资收益率为5.8%。截至2024年底投资资产1.63万亿元，其中债券及债务投资占比52.1%，定存17.3%，股票（包括优先股）11.1%，基金（包括债券基金、股票基金等）是7.7%，长期股权投资是1.9%、股权计划。新华保险的股票投资比较多，股票占比在2024年增加了3.2个百分点。
金融监管总局年初称，鼓励保险资金稳步提升投资股市的比例，特别是大型国有保险公司要发挥头雁作用，力争每年新增保费30%用于投资股市。这5家险企合计17多万亿元投资资产，目前股票占比约10%左右。截至2024年底，国内保险资金运用余额超过33万亿元，投资股票和权益类基金的金额超过4.4万亿元，占比约为13%。如果未来权益投资比重慢慢提高到30%，再假设其中三分之二投向股票，就是新增近4万亿元入市。
如果险资真要大规模增持股票，买银行、水电、移动电信、高速公路、能源等红利股应该是首选。从这个角度来看，绩优红利股，尤其是大盘央企蓝筹股的下跌空间有限。个人觉得险资股票投资应该逐年提高，利国利民，也有利于企业自身，否则长期保单可能出现息差亏损。
（作者系资深投资人士。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
本文刊于04月12日出版的《证券市场周刊》
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