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哈尔滨市(呼兰区、宾县、南岗区、道里区、双城区、木兰县、道外区、巴彦县、阿城区、方正县、延寿县、依兰县、松北区、平房区、尚志市、通河县、五常市、香坊区)
钦州市(钦南区、浦北县、灵山县、钦北区)
山南市(扎囊县、琼结县、乃东区、隆子县、洛扎县、桑日县、浪卡子县、曲松县、贡嘎县、加查县、措美县、错那市)
南充市(顺庆区、阆中市、南部县、营山县、嘉陵区、蓬安县、西充县、仪陇县、高坪区)
宿州市(灵璧县、埇桥区、萧县、泗县、砀山县)
福州市(福清市、长乐区、平潭县、闽清县、仓山区、鼓楼区、马尾区、晋安区、闽侯县、永泰县、台江区、连江县、罗源县)
淮北市(烈山区、濉溪县、相山区、杜集区)
海口市(秀英区、琼山区、美兰区、龙华区)
西藏自治区
亳州市(蒙城县、涡阳县、谯城区、利辛县)
忻州市(偏关县、忻府区、五台县、繁峙县、神池县、宁武县、岢岚县、代县、静乐县、定襄县、保德县、原平市、河曲县、五寨县)
新疆维吾尔自治区
开封市(龙亭区、尉氏县、兰考县、顺河回族区、杞县、鼓楼区、通许县、禹王台区、祥符区)
淮安市(金湖县、淮安区、淮阴区、洪泽区、盱眙县、清江浦区、涟水县)
宜昌市(秭归县、长阳土家族自治县、宜都市、枝江市、猇亭区、伍家岗区、兴山县、点军区、当阳市、夷陵区、五峰土家族自治县、远安县、西陵区)
丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县)
宁德市(周宁县、屏南县、古田县、寿宁县、福鼎市、福安市、蕉城区、霞浦县、柘荣县)
大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)
绍兴市(嵊州市、新昌县、诸暨市、越城区、柯桥区、上虞区)
临沂市(罗庄区、沂水县、郯城县、蒙阴县、临沭县、莒南县、兰山区、费县、河东区、兰陵县、平邑县、沂南县)
阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、九寨沟县、松潘县、黑水县、马尔康市、茂县、汶川县、阿坝县、壤塘县、理县、小金县、红原县、金川县)
铜川市(耀州区、王益区、宜君县、印台区)
舟山市(岱山县、普陀区、嵊泗县、定海区)
合肥市(巢湖市、庐阳区、长丰县、肥东县、庐江县、瑶海区、包河区、蜀山区、肥西县)
通辽市(科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、科尔沁区、开鲁县、库伦旗)
济源市
阜阳市(阜南县、颍上县、颍东区、太和县、颍泉区、界首市、临泉县、颍州区)
镇江市(句容市、润州区、丹徒区、丹阳市、京口区、扬中市)
黄石市(下陆区、黄石港区、阳新县、铁山区、大冶市、西塞山区)
揭阳市(普宁市、揭东区、揭西县、惠来县、榕城区)
吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)
潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)
盘锦市(兴隆台区、盘山县、大洼区、双台子区)
宁波市(江北区、象山县、慈溪市、镇海区、鄞州区、余姚市、海曙区、北仑区、宁海县、奉化区)
平凉市(崇信县、灵台县、华亭市、泾川县、庄浪县、崆峒区、静宁县)
黔东南苗族侗族自治州(镇远县、丹寨县、岑巩县、台江县、黄平县、锦屏县、雷山县、天柱县、榕江县、施秉县、黎平县、三穗县、从江县、凯里市、麻江县、剑河县)
香港特别行政区
德阳市(绵竹市、什邡市、中江县、罗江区、旌阳区、广汉市)
梧州市(长洲区、藤县、苍梧县、蒙山县、万秀区、岑溪市、龙圩区)
苏州市(昆山市、吴中区、太仓市、虎丘区、常熟市、吴江区、张家港市、相城区、姑苏区)
兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、突泉县)
南昌市(青云谱区、新建区、安义县、西湖区、东湖区、红谷滩区、南昌县、进贤县、青山湖区)
宣城市(泾县、宁国市、宣州区、郎溪县、旌德县、绩溪县、广德市)
大连市(瓦房店市、庄河市、甘井子区、长海县、金州区、普兰店区、旅顺口区、西岗区、沙河口区、中山区)
铁岭市(银州区、调兵山市、开原市、铁岭县、清河区、昌图县、西丰县)
贵阳市(清镇市、乌当区、南明区、息烽县、云岩区、修文县、花溪区、观山湖区、白云区、开阳县)
江门市(恩平市、台山市、蓬江区、新会区、鹤山市、江海区、开平市)
澳门特别行政区
黄山市(歙县、屯溪区、黟县、徽州区、黄山区、祁门县、休宁县)
六安市(裕安区、舒城县、霍邱县、叶集区、金安区、金寨县、霍山县)
呼和浩特市(清水河县、玉泉区、回民区、新城区、托克托县、和林格尔县、武川县、土默特左旗、赛罕区)
齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、龙江县、富裕县、讷河市、富拉尔基区、拜泉县、克东县、昂昂溪区、建华区、甘南县、铁锋区、泰来县、龙沙区、克山县、碾子山区、依安县)
许昌市(魏都区、襄城县、鄢陵县、长葛市、禹州市、建安区)
张家界市(武陵源区、慈利县、永定区、桑植县)
平顶山市(湛河区、郏县、新华区、石龙区、宝丰县、叶县、鲁山县、舞钢市、卫东区、汝州市)
保山市(腾冲市、龙陵县、施甸县、隆阳区、昌宁县)
西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)
佛山市(高明区、南海区、禅城区、顺德区、三水区)
玉树藏族自治州(囊谦县、曲麻莱县、杂多县、玉树市、称多县、治多县)
咸阳市(乾县、秦都区、长武县、兴平市、永寿县、泾阳县、武功县、旬邑县、杨陵区、礼泉县、淳化县、彬州市、渭城区、三原县)
湛江市(吴川市、徐闻县、雷州市、坡头区、赤坎区、廉江市、霞山区、遂溪县、麻章区)
眉山市(丹棱县、仁寿县、彭山区、青神县、洪雅县、东坡区)
烟台市(栖霞市、招远市、龙口市、福山区、莱山区、芝罘区、莱阳市、牟平区、蓬莱区、海阳市、莱州市)
吉安市(吉安县、吉水县、青原区、新干县、万安县、吉州区、遂川县、井冈山市、峡江县、泰和县、永丰县、永新县、安福县)
广州市(番禺区、越秀区、花都区、海珠区、增城区、天河区、荔湾区、南沙区、从化区、白云区、黄埔区)
内江市(隆昌市、威远县、东兴区、资中县、市中区)
金昌市(永昌县、金川区)
辽源市(龙山区、西安区、东辽县、东丰县)
桂林市(全州县、雁山区、象山区、龙胜各族自治县、七星区、灵川县、资源县、恭城瑶族自治县、永福县、荔浦市、平乐县、阳朔县、叠彩区、秀峰区、临桂区、兴安县、灌阳县)
崇左市(大新县、天等县、江州区、龙州县、宁明县、扶绥县、凭祥市)
临夏回族自治州(永靖县、和政县、临夏市、广河县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、康乐县)
辽阳市(辽阳县、太子河区、宏伟区、灯塔市、白塔区、弓长岭区、文圣区)
运城市(垣曲县、闻喜县、河津市、芮城县、稷山县、盐湖区、新绛县、平陆县、永济市、夏县、临猗县、万荣县、绛县)
丹东市(元宝区、宽甸满族自治县、凤城市、振兴区、振安区、东港市)
武汉市(硚口区、武昌区、蔡甸区、汉南区、东西湖区、江夏区、江汉区、洪山区、新洲区、汉阳区、青山区、江岸区、黄陂区)
黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县、尖扎县)
长春市(德惠市、朝阳区、农安县、二道区、南关区、公主岭市、绿园区、宽城区、榆树市、双阳区、九台区)
内蒙古自治区
石河子市(昆玉市、胡杨河市、白杨市、铁门关市、五家渠市、图木舒克市、双河市、阿拉尔市、可克达拉市、新星市、北屯市)
黔西南布依族苗族自治州(兴义市、安龙县、兴仁市、贞丰县、普安县、册亨县、晴隆县、望谟县)
深圳市(龙华区、光明区、罗湖区、南山区、宝安区、盐田区、坪山区、福田区、龙岗区)
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伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、特克斯县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、伊宁县、伊宁市、巩留县、昭苏县、新源县、霍城县)
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云浮市(云城区、罗定市、郁南县、新兴县、云安区)
关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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