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鸡西市(虎林市、鸡东县、梨树区、恒山区、滴道区、密山市、鸡冠区、麻山区、城子河区)

延边朝鲜族自治州(汪清县、龙井市、延吉市、敦化市、安图县、和龙市、珲春市、图们市)

长治市(潞城区、黎城县、武乡县、长子县、屯留区、襄垣县、上党区、沁源县、沁县、壶关县、平顺县、潞州区)

驻马店市(驿城区、西平县、上蔡县、泌阳县、确山县、新蔡县、汝南县、遂平县、平舆县、正阳县)

沧州市(黄骅市、盐山县、运河区、献县、肃宁县、孟村回族自治县、沧县、新华区、青县、海兴县、东光县、任丘市、泊头市、南皮县、河间市、吴桥县)

阿克苏地区(库车市、阿瓦提县、乌什县、新和县、拜城县、温宿县、沙雅县、柯坪县、阿克苏市)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、和静县、尉犁县、若羌县、焉耆回族自治县、和硕县、轮台县、博湖县、且末县)

武汉市(黄陂区、新洲区、汉阳区、洪山区、江汉区、蔡甸区、江岸区、汉南区、东西湖区、硚口区、青山区、武昌区、江夏区)

眉山市(东坡区、彭山区、青神县、洪雅县、仁寿县、丹棱县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿图什市、阿克陶县)

澳门特别行政区

南充市(高坪区、阆中市、南部县、西充县、仪陇县、蓬安县、顺庆区、营山县、嘉陵区)

沈阳市(沈河区、法库县、和平区、皇姑区、康平县、新民市、沈北新区、浑南区、铁西区、大东区、辽中区、于洪区、苏家屯区)

营口市(西市区、大石桥市、鲅鱼圈区、站前区、盖州市、老边区)

永州市(零陵区、东安县、蓝山县、江永县、祁阳市、冷水滩区、双牌县、江华瑶族自治县、新田县、宁远县、道县)

荆州市(松滋市、沙市区、监利市、江陵县、荆州区、石首市、公安县、洪湖市)

七台河市(茄子河区、桃山区、勃利县、新兴区)

西宁市(城东区、城中区、大通回族土族自治县、城北区、湟中区、城西区、湟源县)

怀化市(麻阳苗族自治县、会同县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、中方县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县、洪江市、鹤城区、芷江侗族自治县、溆浦县)

商洛市(柞水县、丹凤县、商州区、商南县、山阳县、洛南县、镇安县)

兰州市(西固区、红古区、城关区、榆中县、皋兰县、七里河区、永登县、安宁区)

周口市(太康县、郸城县、扶沟县、川汇区、西华县、沈丘县、鹿邑县、项城市、淮阳区、商水县)

淮安市(涟水县、盱眙县、清江浦区、淮阴区、淮安区、洪泽区、金湖县)

天水市(甘谷县、清水县、张家川回族自治县、麦积区、武山县、秦安县、秦州区)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、都匀市、独山县、荔波县、平塘县、惠水县、贵定县、三都水族自治县、罗甸县、瓮安县、龙里县、长顺县)

铜川市(耀州区、宜君县、王益区、印台区)

潍坊市(寿光市、高密市、安丘市、潍城区、坊子区、昌邑市、诸城市、临朐县、奎文区、昌乐县、青州市、寒亭区)

芜湖市(无为市、鸠江区、南陵县、镜湖区、繁昌区、湾沚区、弋江区)

深圳市(坪山区、南山区、罗湖区、光明区、龙岗区、盐田区、福田区、龙华区、宝安区)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县)

辽阳市(文圣区、白塔区、弓长岭区、宏伟区、灯塔市、辽阳县、太子河区)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

河池市(凤山县、环江毛南族自治县、宜州区、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、金城江区、大化瑶族自治县、天峨县、东兰县、南丹县、罗城仫佬族自治县)

绵阳市(安州区、涪城区、游仙区、梓潼县、江油市、盐亭县、平武县、三台县、北川羌族自治县)

北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)

广西壮族自治区

江门市(开平市、蓬江区、台山市、鹤山市、恩平市、新会区、江海区)

雅安市(天全县、荥经县、雨城区、名山区、芦山县、石棉县、汉源县、宝兴县)

吉安市(遂川县、吉州区、永新县、新干县、井冈山市、吉安县、青原区、万安县、永丰县、安福县、峡江县、泰和县、吉水县)

南京市(六合区、栖霞区、高淳区、江宁区、浦口区、建邺区、鼓楼区、秦淮区、溧水区、雨花台区、玄武区)

昭通市(镇雄县、绥江县、彝良县、威信县、鲁甸县、巧家县、永善县、盐津县、大关县、水富市、昭阳区)

固原市(西吉县、泾源县、原州区、隆德县、彭阳县)

丹东市(元宝区、振安区、振兴区、东港市、凤城市、宽甸满族自治县)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、西盟佤族自治县)

儋州市

四平市(伊通满族自治县、双辽市、铁东区、铁西区、梨树县)

九江市(永修县、浔阳区、柴桑区、彭泽县、湖口县、共青城市、濂溪区、都昌县、德安县、瑞昌市、庐山市、武宁县、修水县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、碾子山区、克东县、铁锋区、拜泉县、昂昂溪区、讷河市、富裕县、甘南县、依安县、建华区、克山县、泰来县、龙沙区、龙江县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

六安市(霍邱县、金安区、裕安区、叶集区、霍山县、金寨县、舒城县)

银川市(永宁县、西夏区、贺兰县、灵武市、金凤区、兴庆区)

娄底市(涟源市、新化县、双峰县、冷水江市、娄星区)

贵阳市(花溪区、南明区、修文县、开阳县、清镇市、息烽县、乌当区、白云区、云岩区、观山湖区)

邵阳市(邵阳县、邵东市、城步苗族自治县、大祥区、新宁县、武冈市、北塔区、双清区、新邵县、隆回县、绥宁县、洞口县)

黄冈市(黄州区、英山县、麻城市、黄梅县、武穴市、红安县、团风县、蕲春县、罗田县、浠水县)

梧州市(长洲区、蒙山县、万秀区、藤县、岑溪市、苍梧县、龙圩区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

郴州市(嘉禾县、桂东县、北湖区、资兴市、安仁县、永兴县、宜章县、苏仙区、临武县、汝城县、桂阳县)

湘潭市(雨湖区、韶山市、岳塘区、湘潭县、湘乡市)

果洛藏族自治州(甘德县、达日县、玛多县、玛沁县、久治县、班玛县)

汉中市(汉台区、城固县、宁强县、勉县、洋县、略阳县、南郑区、西乡县、镇巴县、留坝县、佛坪县)

三沙市(西沙区、南沙区)

揭阳市(惠来县、普宁市、揭西县、揭东区、榕城区)

清远市(清城区、阳山县、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、清新区、连南瑶族自治县、连州市、英德市)

嘉峪关市

郑州市(荥阳市、新密市、金水区、中原区、上街区、巩义市、中牟县、管城回族区、惠济区、新郑市、二七区、登封市)

长沙市(芙蓉区、望城区、浏阳市、天心区、岳麓区、开福区、长沙县、宁乡市、雨花区)

白银市(靖远县、平川区、会宁县、景泰县、白银区)

黑河市(爱辉区、孙吴县、北安市、五大连池市、逊克县、嫩江市)

萍乡市(莲花县、上栗县、湘东区、安源区、芦溪县)

鹤岗市(工农区、向阳区、南山区、绥滨县、萝北县、兴安区、东山区、兴山区)

德州市(齐河县、临邑县、禹城市、武城县、德城区、宁津县、平原县、夏津县、庆云县、乐陵市、陵城区)

南平市(建瓯市、建阳区、武夷山市、政和县、浦城县、邵武市、光泽县、延平区、松溪县、顺昌县)

秦皇岛市(昌黎县、海港区、山海关区、北戴河区、青龙满族自治县、抚宁区、卢龙县)

茂名市(高州市、化州市、信宜市、电白区、茂南区)

喀什地区(岳普湖县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、疏附县、伽师县、英吉沙县、疏勒县、巴楚县、泽普县、叶城县、喀什市)

济南市(章丘区、天桥区、商河县、历下区、济阳区、莱芜区、槐荫区、长清区、历城区、平阴县、市中区、钢城区)

汕尾市(陆丰市、陆河县、海丰县、城区)

赣州市(瑞金市、章贡区、大余县、于都县、信丰县、上犹县、南康区、宁都县、崇义县、定南县、兴国县、龙南市、会昌县、石城县、赣县区、寻乌县、安远县、全南县)

保定市(涿州市、阜平县、安国市、安新县、雄县、顺平县、高碑店市、莲池区、望都县、涞源县、易县、满城区、徐水区、唐县、蠡县、高阳县、定兴县、定州市、曲阳县、清苑区、博野县、涞水县、竞秀区、容城县)

咸阳市(彬州市、礼泉县、乾县、旬邑县、秦都区、杨陵区、淳化县、泾阳县、永寿县、武功县、兴平市、长武县、三原县、渭城区)

汕头市(南澳县、濠江区、金平区、潮阳区、龙湖区、澄海区、潮南区)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、呼图壁县、玛纳斯县、昌吉市、阜康市、奇台县、吉木萨尔县)

葫芦岛市(南票区、兴城市、连山区、绥中县、龙港区、建昌县)

  核心差异:产业链定位与商业模式的本质分野

  1.产业链位置:上游资源型vs下游品牌化

  赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业,但两者处于产业链的完全两极:

  赤峰黄金:资源型矿业巨头

  作为国内第五大黄金生产商,赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外(如老挝、加纳),2024年黄金产量15.16吨,净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨(2025年国际金价突破3200美元/盎司)及成本控制能力(全维持成本1179美元/盎司,低于全球均值15%)。

  老铺黄金:品牌溢价的消费新贵

  老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景,打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上(远超市场金价),毛利率超40%,2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动,通过SKP等顶奢商场卡位高端客群,单店年营收近3亿元。

  2.风险属性:周期波动vs消费韧性

  赤峰黄金的业绩与金价强相关,其海外资产占比高(72%)也带来地缘政治风险(如加纳矿业税上调导致利润缩水8%)。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性,但需持续投入高额营销费用(2024年销售开支12.37亿元,占营收14.5%)以维持品牌溢价。

  3.资本逻辑:资源估值vs成长股溢价

  赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力,2025年动态市盈率仅12倍,属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事,市盈率高达84倍,接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异,本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

  大涨逻辑:黄金赛道分化的结构性驱动力

  1.赤峰黄金:金价β与资源α的双击

  黄金避险需求激增

  地缘冲突(俄乌局势)与美元信用弱化推动金价突破3200美元,直接增厚赤峰黄金利润(2024年矿产金售价同比上涨20.3%)。高盛预测2026年金价或达4000美元,为其提供长期β支撑。

  海外扩产与成本优势

  公司计划2025年将产量提升至18吨,并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%,叠加人民币贬值利好(海外收入占比72%),形成独特α。

  2.老铺黄金:消费升级与定价权重构

  新消费人群的崛起

  90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”,老铺黄金通过非遗工艺(如花丝镶嵌)和限量款设计,将黄金转化为文化消费品,客单价突破3万元。

  渠道与定价策略革新

  选择SKP、万象城等顶奢商场开店,与爱马仕、宝格丽同台竞技,并通过线上私域运营(小程序GMV占比30%)提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例,工费溢价达行业均值的3-5倍。

  3.市场情绪共振:黄金股的避险与成长双属性

  2025年全球股市波动加剧(标普500下跌8.81%),资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%,机构持仓占比提升至23.7%;老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓,吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

  未来可能性:互补而非替代的赛道格局

  1.赤峰黄金的成长天花板与风险点

  上行空间:若金价突破4000美元,其净利润或翻倍(2025年预测PE降至6倍),且稀土业务有望贡献新增量。

  核心风险:海外政策风险(如老挝矿业权收紧)、资源品位下降导致成本抬升,以及黄金替代品(如比特币)的分流效应。

  2.老铺黄金的护城河与挑战

  竞争优势:40%的毛利率构筑品牌壁垒,36家门店年营收98亿元,坪效为周大福的5倍。

  潜在威胁:周大福等传统品牌加速布局古法黄金,工艺差异化优势可能被稀释,且高定价依赖持续的产品创新。

  3.共生逻辑:产业链不同环节的价值捕获

  黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线:

  赤峰黄金代表资源价值重估:受益于全球去美元化与央行购金潮,其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

  老铺黄金引领消费价值升级:通过文化赋能打破黄金同质化竞争,但需持续证明品牌溢价的可维持性。

  结论:差异化赛道下的独立成长逻辑

  赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道,实则映射出完全不同的投资逻辑:前者是资源周期与全球化运营能力的兑现,后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异,决定其无法简单互为替代。未来,赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振,而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言,选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码,布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利,二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。

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