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玉溪市(易门县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、华宁县、红塔区、江川区)

葫芦岛市(兴城市、连山区、南票区、龙港区、建昌县、绥中县)

定西市(岷县、漳县、通渭县、临洮县、渭源县、陇西县、安定区)

文山壮族苗族自治州(马关县、西畴县、丘北县、文山市、砚山县、富宁县、麻栗坡县、广南县)  阳江市(阳东区、阳春市、江城区、阳西县)

儋州市

齐齐哈尔市(拜泉县、泰来县、铁锋区、富裕县、碾子山区、讷河市、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、克山县、甘南县、龙江县、建华区、富拉尔基区、依安县、克东县、昂昂溪区)

铜陵市(铜官区、枞阳县、义安区、郊区)

海口市(美兰区、秀英区、琼山区、龙华区)  西宁市(城西区、湟源县、城中区、湟中区、城东区、城北区、大通回族土族自治县)

苏州市(相城区、姑苏区、常熟市、张家港市、虎丘区、吴中区、昆山市、吴江区、太仓市)

蚌埠市(怀远县、淮上区、固镇县、禹会区、蚌山区、五河县、龙子湖区)

张掖市(肃南裕固族自治县、山丹县、甘州区、高台县、民乐县、临泽县)

沧州市(盐山县、海兴县、黄骅市、任丘市、吴桥县、南皮县、泊头市、东光县、献县、沧县、河间市、运河区、青县、肃宁县、新华区、孟村回族自治县)

巴中市(通江县、恩阳区、平昌县、巴州区、南江县)

连云港市(赣榆区、连云区、灌云县、东海县、灌南县、海州区)

玉林市(玉州区、福绵区、容县、兴业县、陆川县、博白县、北流市)

黑河市(五大连池市、逊克县、北安市、孙吴县、嫩江市、爱辉区)

赤峰市(克什克腾旗、松山区、阿鲁科尔沁旗、林西县、元宝山区、巴林左旗、敖汉旗、宁城县、红山区、巴林右旗、喀喇沁旗、翁牛特旗)

菏泽市(曹县、定陶区、成武县、郓城县、鄄城县、牡丹区、巨野县、东明县、单县)

南充市(南部县、高坪区、阆中市、顺庆区、蓬安县、营山县、仪陇县、嘉陵区、西充县)

银川市(西夏区、贺兰县、金凤区、灵武市、永宁县、兴庆区)

白山市(江源区、长白朝鲜族自治县、临江市、靖宇县、抚松县、浑江区)

延安市(吴起县、富县、延长县、黄龙县、宝塔区、志丹县、洛川县、宜川县、甘泉县、安塞区、子长市、延川县、黄陵县)

固原市(西吉县、隆德县、泾源县、彭阳县、原州区)

亳州市(蒙城县、涡阳县、谯城区、利辛县)

日喀则市(岗巴县、定结县、谢通门县、康马县、亚东县、江孜县、定日县、仲巴县、桑珠孜区、拉孜县、萨嘎县、仁布县、吉隆县、南木林县、聂拉木县、萨迦县、白朗县、昂仁县)

承德市(鹰手营子矿区、兴隆县、平泉市、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、承德县、滦平县、双滦区、隆化县、双桥区)

白银市(会宁县、平川区、靖远县、景泰县、白银区)

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北海市(海城区、合浦县、银海区、铁山港区)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)  合肥市(包河区、瑶海区、巢湖市、庐江县、蜀山区、肥东县、肥西县、庐阳区、长丰县)

通化市(柳河县、二道江区、通化县、东昌区、辉南县、梅河口市、集安市)

泰安市(泰山区、新泰市、宁阳县、岱岳区、肥城市、东平县)

贵阳市(息烽县、花溪区、云岩区、南明区、开阳县、观山湖区、白云区、清镇市、修文县、乌当区)恩施土家族苗族自治州(来凤县、宣恩县、巴东县、利川市、咸丰县、鹤峰县、恩施市、建始县)

陇南市(宕昌县、两当县、文县、礼县、西和县、武都区、徽县、成县、康县)  鞍山市(海城市、铁西区、立山区、千山区、岫岩满族自治县、铁东区、台安县)

滁州市(全椒县、来安县、天长市、明光市、凤阳县、琅琊区、南谯区、定远县)

岳阳市(湘阴县、华容县、云溪区、君山区、临湘市、岳阳楼区、平江县、汨罗市、岳阳县)

果洛藏族自治州(玛多县、久治县、班玛县、甘德县、玛沁县、达日县)双鸭山市(宝清县、友谊县、宝山区、饶河县、集贤县、岭东区、尖山区、四方台区)

石家庄市(井陉县、长安区、桥西区、赵县、栾城区、灵寿县、井陉矿区、平山县、鹿泉区、赞皇县、辛集市、新华区、高邑县、元氏县、裕华区、藁城区、新乐市、正定县、深泽县、无极县、行唐县、晋州市)

辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)

厦门市(湖里区、翔安区、思明区、海沧区、集美区、同安区)

内江市(东兴区、资中县、威远县、市中区、隆昌市)

云浮市(云城区、云安区、新兴县、罗定市、郁南县)

茂名市(电白区、信宜市、化州市、高州市、茂南区)

遂宁市(安居区、大英县、蓬溪县、船山区、射洪市)

无锡市(江阴市、新吴区、锡山区、滨湖区、梁溪区、惠山区、宜兴市)

呼和浩特市(赛罕区、回民区、托克托县、土默特左旗、新城区、武川县、清水河县、玉泉区、和林格尔县)

株洲市(攸县、荷塘区、茶陵县、炎陵县、芦淞区、天元区、石峰区、渌口区、醴陵市)

林芝市(米林市、朗县、波密县、察隅县、工布江达县、墨脱县、巴宜区)

唐山市(迁西县、乐亭县、丰南区、滦南县、路南区、迁安市、曹妃甸区、遵化市、丰润区、开平区、路北区、滦州市、玉田县、古冶区)

保定市(望都县、安国市、曲阳县、顺平县、定州市、定兴县、徐水区、蠡县、清苑区、唐县、竞秀区、安新县、涞水县、涿州市、博野县、莲池区、涞源县、雄县、高碑店市、高阳县、容城县、易县、阜平县、满城区)

襄阳市(襄州区、枣阳市、老河口市、樊城区、南漳县、宜城市、保康县、襄城区、谷城县)

荆州市(荆州区、沙市区、监利市、松滋市、石首市、江陵县、公安县、洪湖市)

鄂尔多斯市(准格尔旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、乌审旗、康巴什区、鄂托克旗、东胜区、杭锦旗、鄂托克前旗)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。