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朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、北票市、朝阳县、建平县、龙城区、双塔区)

西安市(阎良区、灞桥区、高陵区、长安区、周至县、碑林区、未央区、蓝田县、新城区、莲湖区、鄠邑区、雁塔区、临潼区)

内蒙古自治区

宿迁市(泗阳县、沭阳县、宿城区、泗洪县、宿豫区)  六盘水市(盘州市、六枝特区、水城区、钟山区)

泰州市(高港区、兴化市、泰兴市、姜堰区、海陵区、靖江市)

梅州市(梅县区、五华县、大埔县、丰顺县、梅江区、蕉岭县、平远县、兴宁市)

广元市(昭化区、利州区、朝天区、旺苍县、剑阁县、青川县、苍溪县)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、罗甸县、惠水县、瓮安县、龙里县、荔波县、独山县、都匀市、长顺县、贵定县、平塘县、福泉市)  阿里地区(日土县、措勤县、改则县、噶尔县、革吉县、札达县、普兰县)

拉萨市(林周县、城关区、曲水县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、当雄县、达孜区、尼木县)

邯郸市(鸡泽县、涉县、邯山区、峰峰矿区、磁县、武安市、复兴区、馆陶县、曲周县、临漳县、成安县、丛台区、永年区、广平县、肥乡区、魏县、邱县、大名县)

嘉峪关市

盐城市(大丰区、阜宁县、亭湖区、盐都区、建湖县、射阳县、响水县、滨海县、东台市)

双鸭山市(宝清县、宝山区、友谊县、岭东区、四方台区、尖山区、集贤县、饶河县)

锦州市(凌河区、古塔区、凌海市、太和区、北镇市、黑山县、义县)

荆门市(钟祥市、掇刀区、沙洋县、东宝区、京山市)

齐齐哈尔市(龙江县、泰来县、富裕县、拜泉县、依安县、龙沙区、克东县、梅里斯达斡尔族区、克山县、碾子山区、铁锋区、讷河市、甘南县、富拉尔基区、建华区、昂昂溪区)

鸡西市(密山市、虎林市、梨树区、城子河区、恒山区、麻山区、鸡东县、鸡冠区、滴道区)

鹤壁市(浚县、鹤山区、淇滨区、淇县、山城区)

丹东市(振兴区、元宝区、东港市、振安区、凤城市、宽甸满族自治县)

达州市(万源市、通川区、渠县、宣汉县、开江县、达川区、大竹县)

石河子市(阿拉尔市、白杨市、新星市、五家渠市、北屯市、可克达拉市、图木舒克市、胡杨河市、铁门关市、双河市、昆玉市)

十堰市(竹山县、竹溪县、郧西县、茅箭区、丹江口市、房县、郧阳区、张湾区)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、峨山彝族自治县、通海县、澄江市、红塔区、新平彝族傣族自治县、华宁县、易门县)

北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)

贵港市(港南区、港北区、覃塘区、桂平市、平南县)

钦州市(灵山县、浦北县、钦南区、钦北区)

绥化市(青冈县、海伦市、安达市、明水县、庆安县、肇东市、望奎县、绥棱县、北林区、兰西县)

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滨州市(邹平市、滨城区、无棣县、惠民县、沾化区、阳信县、博兴县)

通辽市(开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、科尔沁区)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、利川市、巴东县、恩施市、咸丰县、建始县、鹤峰县、宣恩县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)  日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)

榆林市(横山区、绥德县、米脂县、府谷县、佳县、子洲县、定边县、清涧县、榆阳区、神木市、吴堡县、靖边县)

娄底市(新化县、娄星区、冷水江市、双峰县、涟源市)

郴州市(桂东县、临武县、苏仙区、北湖区、永兴县、桂阳县、资兴市、安仁县、汝城县、嘉禾县、宜章县)甘南藏族自治州(夏河县、迭部县、玛曲县、卓尼县、舟曲县、合作市、临潭县、碌曲县)

吉安市(遂川县、万安县、井冈山市、吉州区、永丰县、安福县、峡江县、吉安县、泰和县、新干县、吉水县、永新县、青原区)  廊坊市(大厂回族自治县、安次区、永清县、文安县、广阳区、霸州市、三河市、大城县、固安县、香河县)

松原市(长岭县、宁江区、乾安县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

益阳市(沅江市、安化县、赫山区、资阳区、桃江县、南县)

安阳市(文峰区、龙安区、殷都区、内黄县、汤阴县、林州市、滑县、北关区、安阳县)梧州市(万秀区、岑溪市、苍梧县、蒙山县、龙圩区、藤县、长洲区)

邢台市(沙河市、信都区、新河县、南宫市、巨鹿县、襄都区、清河县、内丘县、宁晋县、南和区、临西县、柏乡县、威县、平乡县、广宗县、任泽区、临城县、隆尧县)

张掖市(山丹县、肃南裕固族自治县、临泽县、高台县、民乐县、甘州区)

呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、根河市、海拉尔区、满洲里市、牙克石市、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、阿荣旗、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗)

宝鸡市(凤翔区、陈仓区、岐山县、陇县、渭滨区、凤县、金台区、麟游县、眉县、太白县、千阳县、扶风县)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、太仆寺旗、正蓝旗、二连浩特市、苏尼特右旗、锡林浩特市、多伦县、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗)

淮安市(涟水县、淮阴区、淮安区、清江浦区、金湖县、盱眙县、洪泽区)

张家界市(永定区、桑植县、武陵源区、慈利县)

泰安市(岱岳区、新泰市、东平县、肥城市、宁阳县、泰山区)

运城市(新绛县、芮城县、永济市、临猗县、绛县、稷山县、万荣县、平陆县、垣曲县、夏县、闻喜县、盐湖区、河津市)

延边朝鲜族自治州(龙井市、敦化市、延吉市、图们市、汪清县、珲春市、安图县、和龙市)

南阳市(淅川县、南召县、宛城区、唐河县、西峡县、镇平县、新野县、桐柏县、方城县、卧龙区、内乡县、邓州市、社旗县)

蚌埠市(蚌山区、五河县、淮上区、龙子湖区、怀远县、禹会区、固镇县)

唐山市(乐亭县、丰南区、玉田县、古冶区、丰润区、路南区、滦州市、曹妃甸区、遵化市、迁西县、路北区、滦南县、迁安市、开平区)

防城港市(东兴市、港口区、上思县、防城区)

曲靖市(沾益区、罗平县、富源县、陆良县、会泽县、师宗县、宣威市、马龙区、麒麟区)

普洱市(西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。