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遂宁市(射洪市、蓬溪县、大英县、船山区、安居区)

朔州市(应县、朔城区、平鲁区、山阴县、右玉县、怀仁市)

朝阳市(凌源市、建平县、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、北票市、朝阳县)

邵阳市(双清区、邵阳县、北塔区、隆回县、武冈市、邵东市、绥宁县、洞口县、新邵县、城步苗族自治县、大祥区、新宁县)  西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

汕头市(潮南区、龙湖区、濠江区、潮阳区、澄海区、南澳县、金平区)

南京市(鼓楼区、雨花台区、秦淮区、建邺区、栖霞区、高淳区、玄武区、六合区、浦口区、溧水区、江宁区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

揭阳市(普宁市、惠来县、揭西县、榕城区、揭东区)  漯河市(源汇区、召陵区、舞阳县、郾城区、临颍县)

吴忠市(红寺堡区、利通区、青铜峡市、同心县、盐池县)

平顶山市(叶县、宝丰县、石龙区、鲁山县、新华区、卫东区、汝州市、郏县、湛河区、舞钢市)

菏泽市(牡丹区、鄄城县、郓城县、单县、东明县、成武县、巨野县、曹县、定陶区)

黄冈市(团风县、黄州区、罗田县、红安县、武穴市、麻城市、黄梅县、蕲春县、浠水县、英山县)

安阳市(龙安区、安阳县、北关区、林州市、滑县、殷都区、汤阴县、内黄县、文峰区)

赤峰市(敖汉旗、红山区、巴林左旗、元宝山区、林西县、松山区、巴林右旗、喀喇沁旗、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县、翁牛特旗)

白山市(临江市、抚松县、浑江区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、江源区)

来宾市(金秀瑶族自治县、忻城县、兴宾区、武宣县、合山市、象州县)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)

伊春市(汤旺县、大箐山县、嘉荫县、乌翠区、金林区、伊美区、丰林县、南岔县、友好区、铁力市)

固原市(泾源县、原州区、西吉县、彭阳县、隆德县)

舟山市(嵊泗县、普陀区、定海区、岱山县)

贵港市(平南县、覃塘区、港南区、桂平市、港北区)

大连市(庄河市、旅顺口区、沙河口区、普兰店区、长海县、甘井子区、瓦房店市、中山区、金州区、西岗区)

常州市(钟楼区、武进区、天宁区、金坛区、新北区、溧阳市)

香港特别行政区

黔南布依族苗族自治州(福泉市、三都水族自治县、瓮安县、荔波县、独山县、都匀市、惠水县、贵定县、长顺县、罗甸县、平塘县、龙里县)

周口市(川汇区、项城市、太康县、郸城县、鹿邑县、商水县、西华县、淮阳区、扶沟县、沈丘县)

广安市(华蓥市、邻水县、广安区、武胜县、前锋区、岳池县)

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通化市(梅河口市、通化县、柳河县、东昌区、辉南县、集安市、二道江区)

昆明市(呈贡区、西山区、安宁市、官渡区、嵩明县、宜良县、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、盘龙区、五华区、东川区、富民县、晋宁区、寻甸回族彝族自治县)

上饶市(弋阳县、余干县、万年县、鄱阳县、广信区、广丰区、信州区、铅山县、婺源县、玉山县、横峰县、德兴市)

清远市(佛冈县、清新区、阳山县、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、清城区、英德市、连州市)  乌兰察布市(商都县、卓资县、化德县、凉城县、察哈尔右翼前旗、兴和县、四子王旗、集宁区、丰镇市、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、奇台县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、阜康市、玛纳斯县、呼图壁县)

西安市(蓝田县、阎良区、新城区、莲湖区、灞桥区、周至县、鄠邑区、未央区、长安区、临潼区、碑林区、高陵区、雁塔区)淄博市(周村区、桓台县、博山区、临淄区、淄川区、张店区、沂源县、高青县)

烟台市(海阳市、蓬莱区、芝罘区、栖霞市、莱山区、招远市、莱州市、牟平区、龙口市、莱阳市、福山区)  肇庆市(端州区、怀集县、四会市、高要区、封开县、鼎湖区、德庆县、广宁县)

湛江市(廉江市、吴川市、麻章区、赤坎区、霞山区、坡头区、遂溪县、雷州市、徐闻县)

潍坊市(青州市、诸城市、昌乐县、潍城区、坊子区、寒亭区、寿光市、奎文区、临朐县、安丘市、高密市、昌邑市)

承德市(丰宁满族自治县、平泉市、承德县、隆化县、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、双滦区、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、双桥区)宿州市(泗县、萧县、灵璧县、埇桥区、砀山县)

苏州市(吴江区、虎丘区、常熟市、相城区、姑苏区、昆山市、张家港市、吴中区、太仓市)

连云港市(灌南县、赣榆区、海州区、灌云县、东海县、连云区)

抚顺市(顺城区、新抚区、抚顺县、清原满族自治县、望花区、东洲区、新宾满族自治县)

大理白族自治州(祥云县、漾濞彝族自治县、剑川县、洱源县、宾川县、弥渡县、云龙县、大理市、永平县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、鹤庆县)

济南市(商河县、市中区、历下区、钢城区、济阳区、天桥区、长清区、槐荫区、章丘区、平阴县、莱芜区、历城区)

北海市(银海区、海城区、铁山港区、合浦县)

怀化市(辰溪县、溆浦县、沅陵县、鹤城区、洪江市、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、会同县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、中方县、芷江侗族自治县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

深圳市(光明区、宝安区、坪山区、福田区、罗湖区、盐田区、南山区、龙岗区、龙华区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、梁河县、芒市、盈江县、瑞丽市)

济宁市(梁山县、嘉祥县、汶上县、鱼台县、曲阜市、金乡县、泗水县、兖州区、邹城市、微山县、任城区)

景德镇市(珠山区、乐平市、浮梁县、昌江区)

韶关市(曲江区、武江区、始兴县、南雄市、浈江区、新丰县、乳源瑶族自治县、乐昌市、翁源县、仁化县)

阳泉市(郊区、盂县、城区、平定县、矿区)

盘锦市(双台子区、盘山县、大洼区、兴隆台区)

大庆市(肇州县、龙凤区、肇源县、林甸县、让胡路区、萨尔图区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。