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西安市(碑林区、蓝田县、未央区、阎良区、长安区、莲湖区、临潼区、灞桥区、新城区、周至县、鄠邑区、雁塔区、高陵区)

岳阳市(岳阳县、华容县、临湘市、岳阳楼区、云溪区、汨罗市、君山区、湘阴县、平江县)

长沙市(开福区、宁乡市、长沙县、天心区、浏阳市、望城区、雨花区、岳麓区、芙蓉区)

防城港市(防城区、上思县、东兴市、港口区)  西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

佳木斯市(富锦市、抚远市、东风区、同江市、向阳区、汤原县、桦川县、郊区、前进区、桦南县)

烟台市(福山区、芝罘区、蓬莱区、海阳市、莱山区、招远市、莱州市、龙口市、栖霞市、莱阳市、牟平区)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)延边朝鲜族自治州(图们市、龙井市、汪清县、延吉市、敦化市、珲春市、和龙市、安图县)

泰安市(泰山区、东平县、岱岳区、新泰市、肥城市、宁阳县)  延安市(延长县、宜川县、黄龙县、洛川县、子长市、甘泉县、延川县、黄陵县、富县、宝塔区、吴起县、志丹县、安塞区)

衡阳市(南岳区、衡南县、珠晖区、衡东县、祁东县、衡山县、耒阳市、雁峰区、衡阳县、蒸湘区、常宁市、石鼓区)

宁德市(周宁县、蕉城区、霞浦县、寿宁县、古田县、福鼎市、福安市、屏南县、柘荣县)

温州市(平阳县、瑞安市、龙湾区、永嘉县、泰顺县、乐清市、洞头区、龙港市、苍南县、瓯海区、鹿城区、文成县)

驻马店市(上蔡县、遂平县、汝南县、新蔡县、正阳县、平舆县、西平县、确山县、泌阳县、驿城区)

盐城市(亭湖区、大丰区、射阳县、东台市、盐都区、响水县、滨海县、建湖县、阜宁县)

成都市(崇州市、邛崃市、都江堰市、新津区、金牛区、双流区、简阳市、武侯区、青羊区、锦江区、蒲江县、成华区、大邑县、彭州市、温江区、金堂县、青白江区、龙泉驿区、新都区、郫都区)

宜春市(奉新县、靖安县、上高县、袁州区、万载县、樟树市、宜丰县、高安市、丰城市、铜鼓县)

十堰市(张湾区、房县、丹江口市、茅箭区、竹溪县、郧西县、竹山县、郧阳区)

安阳市(北关区、龙安区、内黄县、滑县、汤阴县、文峰区、殷都区、林州市、安阳县)

阜新市(太平区、清河门区、新邱区、海州区、彰武县、阜新蒙古族自治县、细河区)

石河子市(白杨市、图木舒克市、胡杨河市、五家渠市、新星市、双河市、阿拉尔市、北屯市、可克达拉市、铁门关市、昆玉市)

银川市(西夏区、永宁县、灵武市、兴庆区、贺兰县、金凤区)

金华市(婺城区、永康市、兰溪市、义乌市、东阳市、浦江县、武义县、磐安县、金东区)

厦门市(海沧区、思明区、集美区、翔安区、湖里区、同安区)

绍兴市(上虞区、诸暨市、柯桥区、新昌县、越城区、嵊州市)

乌兰察布市(凉城县、兴和县、丰镇市、四子王旗、察哈尔右翼后旗、集宁区、察哈尔右翼前旗、化德县、商都县、卓资县、察哈尔右翼中旗)

抚顺市(新抚区、东洲区、望花区、清原满族自治县、新宾满族自治县、顺城区、抚顺县)

大连市(普兰店区、西岗区、长海县、甘井子区、旅顺口区、沙河口区、瓦房店市、中山区、金州区、庄河市)

锦州市(北镇市、古塔区、义县、太和区、凌河区、凌海市、黑山县)

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河池市(巴马瑶族自治县、南丹县、宜州区、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、金城江区、凤山县、都安瑶族自治县、天峨县、东兰县)

吴忠市(青铜峡市、利通区、红寺堡区、同心县、盐池县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

周口市(沈丘县、西华县、项城市、淮阳区、川汇区、商水县、鹿邑县、太康县、郸城县、扶沟县)  黔西南布依族苗族自治州(兴义市、普安县、兴仁市、晴隆县、安龙县、贞丰县、册亨县、望谟县)

宜宾市(南溪区、兴文县、江安县、珙县、长宁县、高县、翠屏区、屏山县、叙州区、筠连县)

鹤岗市(工农区、向阳区、兴安区、兴山区、绥滨县、东山区、萝北县、南山区)

西宁市(城东区、城中区、大通回族土族自治县、城北区、湟源县、湟中区、城西区)贵阳市(南明区、清镇市、白云区、云岩区、花溪区、开阳县、观山湖区、修文县、息烽县、乌当区)

天水市(麦积区、甘谷县、张家川回族自治县、秦州区、秦安县、清水县、武山县)  本溪市(本溪满族自治县、桓仁满族自治县、南芬区、溪湖区、明山区、平山区)

宁波市(镇海区、鄞州区、江北区、奉化区、海曙区、北仑区、宁海县、余姚市、慈溪市、象山县)

阿里地区(普兰县、噶尔县、改则县、札达县、日土县、措勤县、革吉县)

渭南市(华州区、富平县、合阳县、潼关县、大荔县、蒲城县、华阴市、澄城县、临渭区、韩城市、白水县)雅安市(天全县、雨城区、名山区、石棉县、芦山县、宝兴县、荥经县、汉源县)

甘南藏族自治州(迭部县、卓尼县、碌曲县、舟曲县、临潭县、玛曲县、夏河县、合作市)

崇左市(江州区、大新县、凭祥市、天等县、宁明县、扶绥县、龙州县)

贺州市(八步区、富川瑶族自治县、钟山县、昭平县、平桂区)

牡丹江市(爱民区、阳明区、穆棱市、绥芬河市、东安区、宁安市、西安区、林口县、东宁市、海林市)

白银市(会宁县、景泰县、靖远县、白银区、平川区)

长春市(朝阳区、德惠市、公主岭市、榆树市、南关区、二道区、绿园区、农安县、宽城区、双阳区、九台区)

茂名市(高州市、电白区、信宜市、化州市、茂南区)

武汉市(洪山区、黄陂区、汉南区、汉阳区、东西湖区、武昌区、硚口区、新洲区、江汉区、江岸区、江夏区、青山区、蔡甸区)

南平市(政和县、武夷山市、光泽县、建阳区、建瓯市、松溪县、顺昌县、邵武市、延平区、浦城县)

拉萨市(城关区、达孜区、堆龙德庆区、曲水县、林周县、墨竹工卡县、当雄县、尼木县)

萍乡市(芦溪县、湘东区、上栗县、莲花县、安源区)

铁岭市(调兵山市、开原市、铁岭县、银州区、昌图县、西丰县、清河区)

揭阳市(榕城区、揭东区、惠来县、揭西县、普宁市)

广西壮族自治区

江门市(鹤山市、恩平市、台山市、江海区、开平市、蓬江区、新会区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）