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临沂市(兰山区、郯城县、平邑县、兰陵县、蒙阴县、罗庄区、费县、沂南县、沂水县、河东区、临沭县、莒南县)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、镶黄旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、太仆寺旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、二连浩特市、正蓝旗、多伦县)

凉山彝族自治州(盐源县、德昌县、会理市、宁南县、美姑县、喜德县、冕宁县、越西县、布拖县、金阳县、雷波县、西昌市、昭觉县、甘洛县、会东县、木里藏族自治县、普格县)

石家庄市(赞皇县、井陉县、藁城区、新华区、平山县、灵寿县、裕华区、长安区、元氏县、高邑县、鹿泉区、栾城区、辛集市、赵县、无极县、井陉矿区、行唐县、桥西区、晋州市、新乐市、深泽县、正定县)  来宾市(金秀瑶族自治县、忻城县、兴宾区、象州县、武宣县、合山市)

荆门市(京山市、掇刀区、沙洋县、钟祥市、东宝区)

黄冈市(英山县、蕲春县、武穴市、罗田县、红安县、浠水县、黄梅县、黄州区、团风县、麻城市)

新余市(分宜县、渝水区)威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)

汕尾市(城区、陆河县、陆丰市、海丰县)  哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

白城市(大安市、洮北区、镇赉县、通榆县、洮南市)

温州市(洞头区、泰顺县、平阳县、瑞安市、乐清市、文成县、瓯海区、鹿城区、龙湾区、苍南县、龙港市、永嘉县)

十堰市(丹江口市、竹山县、郧阳区、张湾区、竹溪县、房县、茅箭区、郧西县)

营口市(鲅鱼圈区、西市区、站前区、大石桥市、盖州市、老边区)

日照市(东港区、莒县、岚山区、五莲县)

塔城地区(乌苏市、沙湾市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、额敏县、托里县)

云浮市(云城区、罗定市、郁南县、新兴县、云安区)

台州市(天台县、仙居县、黄岩区、椒江区、温岭市、临海市、三门县、玉环市、路桥区)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

贵港市(桂平市、港南区、平南县、港北区、覃塘区)

辽阳市(宏伟区、灯塔市、文圣区、辽阳县、弓长岭区、太子河区、白塔区)

广州市(南沙区、番禺区、荔湾区、从化区、增城区、花都区、海珠区、天河区、越秀区、黄埔区、白云区)

锦州市(太和区、北镇市、黑山县、义县、凌海市、凌河区、古塔区)

吴忠市(盐池县、同心县、红寺堡区、利通区、青铜峡市)

孝感市(应城市、孝昌县、云梦县、汉川市、安陆市、孝南区、大悟县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

菏泽市(牡丹区、成武县、巨野县、单县、郓城县、曹县、东明县、定陶区、鄄城县)

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衢州市(常山县、柯城区、龙游县、开化县、江山市、衢江区)

六盘水市(钟山区、盘州市、水城区、六枝特区)

丽水市(云和县、缙云县、庆元县、松阳县、遂昌县、龙泉市、青田县、景宁畲族自治县、莲都区)

日喀则市(白朗县、岗巴县、仁布县、谢通门县、昂仁县、江孜县、亚东县、萨嘎县、萨迦县、聂拉木县、康马县、定结县、南木林县、定日县、桑珠孜区、吉隆县、拉孜县、仲巴县)  玉树藏族自治州(称多县、玉树市、曲麻莱县、杂多县、治多县、囊谦县)

柳州市(融安县、鹿寨县、城中区、柳北区、融水苗族自治县、柳城县、柳江区、鱼峰区、柳南区、三江侗族自治县)

襄阳市(樊城区、襄州区、老河口市、保康县、南漳县、襄城区、谷城县、枣阳市、宜城市)

攀枝花市(东区、仁和区、米易县、西区、盐边县)六安市(霍山县、裕安区、舒城县、叶集区、霍邱县、金安区、金寨县)

宁德市(蕉城区、古田县、福安市、屏南县、福鼎市、柘荣县、寿宁县、霞浦县、周宁县)  徐州市(睢宁县、新沂市、贾汪区、铜山区、鼓楼区、丰县、邳州市、沛县、云龙区、泉山区)

吉安市(永丰县、遂川县、井冈山市、吉水县、安福县、新干县、峡江县、万安县、永新县、吉安县、青原区、吉州区、泰和县)

聊城市(冠县、东昌府区、茌平区、阳谷县、东阿县、临清市、高唐县、莘县)

宜宾市(兴文县、高县、南溪区、叙州区、筠连县、珙县、长宁县、屏山县、翠屏区、江安县)克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区、独山子区)

本溪市(桓仁满族自治县、平山区、明山区、溪湖区、本溪满族自治县、南芬区)

惠州市(龙门县、惠东县、惠阳区、博罗县、惠城区)

连云港市(灌云县、东海县、灌南县、赣榆区、海州区、连云区)

安顺市(普定县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、和硕县、且末县、和静县、尉犁县、若羌县、焉耆回族自治县、轮台县、博湖县)

揭阳市(普宁市、揭东区、揭西县、榕城区、惠来县)

巴彦淖尔市(磴口县、五原县、乌拉特前旗、乌拉特后旗、临河区、杭锦后旗、乌拉特中旗)

成都市(新都区、青羊区、成华区、温江区、金堂县、蒲江县、青白江区、锦江区、邛崃市、崇州市、彭州市、龙泉驿区、大邑县、金牛区、武侯区、双流区、简阳市、都江堰市、新津区、郫都区)

唐山市(迁西县、丰润区、迁安市、古冶区、曹妃甸区、遵化市、开平区、丰南区、路北区、乐亭县、滦南县、路南区、玉田县、滦州市)

绥化市(明水县、青冈县、海伦市、望奎县、绥棱县、安达市、庆安县、北林区、兰西县、肇东市)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

嘉峪关市

鞍山市(立山区、铁东区、铁西区、台安县、岫岩满族自治县、千山区、海城市)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、河口瑶族自治县、石屏县、个旧市、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、蒙自市、元阳县、开远市、绿春县、建水县、屏边苗族自治县)

潍坊市(坊子区、安丘市、青州市、临朐县、昌乐县、昌邑市、寒亭区、高密市、奎文区、寿光市、诸城市、潍城区)

哈尔滨市(南岗区、宾县、方正县、尚志市、松北区、巴彦县、木兰县、道里区、阿城区、延寿县、五常市、道外区、依兰县、双城区、通河县、香坊区、平房区、呼兰区)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。