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石河子市(图木舒克市、北屯市、阿拉尔市、胡杨河市、昆玉市、双河市、铁门关市、五家渠市、可克达拉市、新星市、白杨市)

阿克苏地区(乌什县、阿瓦提县、阿克苏市、温宿县、新和县、沙雅县、拜城县、库车市、柯坪县)

保山市(施甸县、昌宁县、龙陵县、隆阳区、腾冲市)  滁州市(定远县、来安县、凤阳县、明光市、天长市、南谯区、全椒县、琅琊区)

南京市(建邺区、浦口区、雨花台区、栖霞区、玄武区、鼓楼区、六合区、秦淮区、溧水区、江宁区、高淳区)

吉林市(蛟河市、昌邑区、舒兰市、丰满区、磐石市、龙潭区、船营区、桦甸市、永吉县)

林芝市(巴宜区、米林市、波密县、工布江达县、朗县、察隅县、墨脱县)

哈尔滨市(巴彦县、香坊区、南岗区、呼兰区、通河县、道外区、松北区、双城区、木兰县、依兰县、尚志市、阿城区、方正县、平房区、延寿县、道里区、五常市、宾县)  东莞市

营口市(盖州市、老边区、站前区、鲅鱼圈区、西市区、大石桥市)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

济南市(章丘区、莱芜区、长清区、历城区、商河县、天桥区、历下区、钢城区、平阴县、槐荫区、济阳区、市中区)

秦皇岛市(北戴河区、卢龙县、海港区、山海关区、昌黎县、青龙满族自治县、抚宁区)

雅安市(汉源县、荥经县、芦山县、天全县、雨城区、宝兴县、石棉县、名山区)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、长岭县、扶余市、乾安县)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区、独山子区)

镇江市(丹徒区、句容市、润州区、京口区、丹阳市、扬中市)

阿坝藏族羌族自治州(茂县、松潘县、黑水县、马尔康市、金川县、汶川县、壤塘县、小金县、理县、九寨沟县、若尔盖县、阿坝县、红原县)

白银市(景泰县、靖远县、平川区、白银区、会宁县)

眉山市(仁寿县、东坡区、洪雅县、丹棱县、彭山区、青神县)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、罗甸县、瓮安县、龙里县、贵定县、平塘县、福泉市、三都水族自治县、惠水县、独山县、都匀市、荔波县)

茂名市(信宜市、高州市、电白区、茂南区、化州市)

盐城市(响水县、阜宁县、东台市、射阳县、盐都区、建湖县、大丰区、滨海县、亭湖区)

那曲市(索县、巴青县、双湖县、申扎县、色尼区、聂荣县、比如县、尼玛县、安多县、班戈县、嘉黎县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

株洲市(荷塘区、攸县、石峰区、芦淞区、茶陵县、天元区、渌口区、炎陵县、醴陵市)

清远市(阳山县、连州市、清城区、连南瑶族自治县、佛冈县、清新区、连山壮族瑶族自治县、英德市)

合肥市(瑶海区、庐阳区、巢湖市、肥东县、包河区、庐江县、长丰县、蜀山区、肥西县)

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景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)

开封市(顺河回族区、鼓楼区、通许县、禹王台区、尉氏县、兰考县、龙亭区、祥符区、杞县)

梧州市(长洲区、藤县、龙圩区、岑溪市、万秀区、蒙山县、苍梧县)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市)  东营市(利津县、广饶县、东营区、垦利区、河口区)

衡水市(枣强县、安平县、冀州区、武邑县、桃城区、深州市、阜城县、景县、故城县、饶阳县、武强县)

丹东市(振安区、宽甸满族自治县、东港市、元宝区、凤城市、振兴区)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)阿勒泰地区(青河县、福海县、吉木乃县、富蕴县、布尔津县、哈巴河县、阿勒泰市)

汕头市(龙湖区、澄海区、南澳县、潮南区、潮阳区、濠江区、金平区)  广州市(南沙区、海珠区、白云区、番禺区、从化区、黄埔区、增城区、花都区、天河区、荔湾区、越秀区)

十堰市(郧西县、竹山县、张湾区、茅箭区、房县、竹溪县、郧阳区、丹江口市)

福州市(晋安区、平潭县、闽清县、台江区、永泰县、罗源县、福清市、连江县、马尾区、闽侯县、鼓楼区、长乐区、仓山区)

天水市(秦安县、秦州区、武山县、清水县、张家川回族自治县、麦积区、甘谷县)抚州市(广昌县、乐安县、临川区、南城县、资溪县、黎川县、崇仁县、宜黄县、金溪县、南丰县、东乡区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)

昆明市(盘龙区、东川区、安宁市、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、晋宁区、嵩明县、富民县、五华区、宜良县、呈贡区、石林彝族自治县、西山区)

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西藏自治区

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长沙市(长沙县、雨花区、宁乡市、望城区、芙蓉区、岳麓区、天心区、开福区、浏阳市)

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红河哈尼族彝族自治州(个旧市、泸西县、蒙自市、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、元阳县、河口瑶族自治县、弥勒市、石屏县、开远市、绿春县、红河县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”