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德宏傣族景颇族自治州(陇川县、梁河县、盈江县、芒市、瑞丽市)

来宾市(合山市、忻城县、象州县、金秀瑶族自治县、武宣县、兴宾区)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

新疆维吾尔自治区  福州市(永泰县、台江区、长乐区、仓山区、罗源县、晋安区、鼓楼区、马尾区、闽清县、福清市、闽侯县、连江县、平潭县)

澳门特别行政区

三明市(建宁县、沙县区、尤溪县、泰宁县、大田县、明溪县、宁化县、三元区、清流县、将乐县、永安市)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

合肥市(巢湖市、庐江县、肥西县、包河区、庐阳区、长丰县、瑶海区、肥东县、蜀山区)  黄山市(黟县、祁门县、黄山区、休宁县、歙县、徽州区、屯溪区)

湖州市(安吉县、德清县、吴兴区、南浔区、长兴县)

舟山市(岱山县、嵊泗县、定海区、普陀区)

上海市(浦东新区、奉贤区、青浦区、嘉定区、崇明区、虹口区、徐汇区、松江区、黄浦区、长宁区、闵行区、普陀区、杨浦区、静安区、宝山区、金山区)

绥化市(青冈县、明水县、安达市、庆安县、绥棱县、北林区、肇东市、兰西县、海伦市、望奎县)

乌兰察布市(卓资县、兴和县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、四子王旗、商都县、化德县、凉城县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、集宁区)

衢州市(江山市、柯城区、龙游县、衢江区、开化县、常山县)

阜阳市(临泉县、界首市、颍上县、阜南县、太和县、颍州区、颍泉区、颍东区)

广州市(花都区、从化区、白云区、天河区、黄埔区、番禺区、南沙区、荔湾区、越秀区、海珠区、增城区)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、新源县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、特克斯县、霍城县、伊宁县、巩留县、奎屯市、霍尔果斯市)

盐城市(大丰区、建湖县、滨海县、阜宁县、亭湖区、东台市、射阳县、响水县、盐都区)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

岳阳市(华容县、云溪区、平江县、湘阴县、君山区、临湘市、岳阳楼区、汨罗市、岳阳县)

昌吉回族自治州(阜康市、呼图壁县、奇台县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、玛纳斯县)

武汉市(新洲区、汉南区、江岸区、武昌区、硚口区、洪山区、东西湖区、蔡甸区、江夏区、黄陂区、江汉区、汉阳区、青山区)

金昌市(金川区、永昌县)

西藏自治区

齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、碾子山区、拜泉县、龙沙区、依安县、龙江县、建华区、富裕县、克东县、克山县、昂昂溪区、甘南县、铁锋区、富拉尔基区、讷河市、泰来县)

温州市(瓯海区、鹿城区、龙港市、龙湾区、平阳县、洞头区、瑞安市、乐清市、文成县、永嘉县、泰顺县、苍南县)

益阳市(安化县、资阳区、桃江县、沅江市、南县、赫山区)

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昌都市(察雅县、洛隆县、卡若区、丁青县、芒康县、江达县、贡觉县、类乌齐县、边坝县、八宿县、左贡县)

洛阳市(涧西区、洛宁县、汝阳县、宜阳县、新安县、瀍河回族区、洛龙区、孟津区、伊川县、栾川县、老城区、西工区、嵩县、偃师区)

朝阳市(建平县、双塔区、龙城区、北票市、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市)

营口市(大石桥市、站前区、西市区、鲅鱼圈区、盖州市、老边区)  张家口市(下花园区、康保县、万全区、桥西区、崇礼区、赤城县、桥东区、怀来县、怀安县、涿鹿县、阳原县、张北县、尚义县、蔚县、沽源县、宣化区)

十堰市(郧阳区、张湾区、丹江口市、竹山县、房县、竹溪县、郧西县、茅箭区)

邯郸市(大名县、广平县、武安市、曲周县、邱县、峰峰矿区、涉县、鸡泽县、馆陶县、魏县、邯山区、磁县、复兴区、临漳县、永年区、肥乡区、丛台区、成安县)

漯河市(源汇区、临颍县、舞阳县、郾城区、召陵区)呼和浩特市(玉泉区、土默特左旗、托克托县、清水河县、赛罕区、武川县、和林格尔县、新城区、回民区)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)  唐山市(遵化市、迁安市、迁西县、滦州市、曹妃甸区、丰南区、乐亭县、丰润区、滦南县、开平区、路北区、古冶区、玉田县、路南区)

南宁市(江南区、良庆区、横州市、邕宁区、西乡塘区、宾阳县、兴宁区、武鸣区、上林县、马山县、青秀区、隆安县)

莆田市(秀屿区、涵江区、城厢区、荔城区、仙游县)

黄冈市(红安县、浠水县、团风县、麻城市、黄州区、武穴市、黄梅县、罗田县、蕲春县、英山县)盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)

丹东市(振兴区、宽甸满族自治县、凤城市、东港市、振安区、元宝区)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、且末县、若羌县、库尔勒市、焉耆回族自治县、和硕县、轮台县、和静县、尉犁县)

河池市(罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、南丹县、宜州区、金城江区、环江毛南族自治县、东兰县、凤山县、天峨县、都安瑶族自治县)

威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)

六安市(金寨县、霍山县、叶集区、金安区、霍邱县、舒城县、裕安区)

南通市(通州区、海门区、崇川区、如东县、如皋市、启东市、海安市)

六盘水市(水城区、盘州市、钟山区、六枝特区)

昭通市(盐津县、昭阳区、永善县、巧家县、镇雄县、彝良县、水富市、鲁甸县、大关县、绥江县、威信县)

孝感市(孝南区、汉川市、应城市、大悟县、云梦县、孝昌县、安陆市)

菏泽市(单县、定陶区、巨野县、牡丹区、郓城县、鄄城县、东明县、曹县、成武县)

安阳市(文峰区、滑县、内黄县、殷都区、北关区、安阳县、汤阴县、龙安区、林州市)

南昌市(新建区、青山湖区、西湖区、安义县、青云谱区、东湖区、进贤县、南昌县、红谷滩区)

泰安市(东平县、肥城市、岱岳区、宁阳县、新泰市、泰山区)

新余市(分宜县、渝水区)

太原市(古交市、尖草坪区、晋源区、小店区、迎泽区、阳曲县、杏花岭区、娄烦县、万柏林区、清徐县)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、个旧市、元阳县、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、绿春县、红河县、石屏县、弥勒市、屏边苗族自治县、建水县、河口瑶族自治县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金