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汕尾市(城区、陆河县、海丰县、陆丰市)

德阳市(中江县、广汉市、绵竹市、旌阳区、罗江区、什邡市)

衢州市(江山市、开化县、柯城区、龙游县、常山县、衢江区)

和田地区(墨玉县、和田市、和田县、皮山县、策勒县、于田县、洛浦县、民丰县)  石家庄市(井陉矿区、行唐县、新乐市、高邑县、长安区、平山县、灵寿县、深泽县、鹿泉区、赞皇县、桥西区、晋州市、元氏县、藁城区、赵县、新华区、井陉县、栾城区、辛集市、无极县、裕华区、正定县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、普定县、平坝区、紫云苗族布依族自治县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

济源市沈阳市(康平县、沈北新区、大东区、于洪区、铁西区、皇姑区、浑南区、新民市、辽中区、苏家屯区、和平区、沈河区、法库县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、博乐市、精河县)  大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、云龙县、宾川县、剑川县、永平县、漾濞彝族自治县、洱源县、弥渡县、大理市、祥云县、鹤庆县、南涧彝族自治县)

海口市(美兰区、龙华区、秀英区、琼山区)

宁夏回族自治区

抚顺市(清原满族自治县、新抚区、望花区、抚顺县、顺城区、新宾满族自治县、东洲区)

怀化市(通道侗族自治县、鹤城区、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、溆浦县、辰溪县、中方县、沅陵县、会同县、靖州苗族侗族自治县、洪江市)

玉树藏族自治州(囊谦县、杂多县、治多县、曲麻莱县、玉树市、称多县)

绍兴市(诸暨市、嵊州市、上虞区、越城区、新昌县、柯桥区)

梅州市(五华县、平远县、梅县区、蕉岭县、梅江区、丰顺县、大埔县、兴宁市)

三明市(清流县、三元区、建宁县、尤溪县、将乐县、大田县、泰宁县、永安市、明溪县、沙县区、宁化县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

广州市(荔湾区、番禺区、天河区、增城区、花都区、越秀区、白云区、海珠区、南沙区、从化区、黄埔区)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

滨州市(惠民县、博兴县、无棣县、沾化区、滨城区、邹平市、阳信县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

毕节市(大方县、七星关区、纳雍县、赫章县、黔西市、金沙县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县)

泸州市(龙马潭区、泸县、叙永县、江阳区、古蔺县、合江县、纳溪区)

湘潭市(湘乡市、韶山市、湘潭县、雨湖区、岳塘区)

宿州市(砀山县、泗县、萧县、埇桥区、灵璧县)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、建始县、宣恩县、咸丰县、来凤县、鹤峰县、利川市、恩施市)

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太原市(娄烦县、晋源区、杏花岭区、阳曲县、小店区、古交市、万柏林区、清徐县、尖草坪区、迎泽区)

温州市(龙港市、洞头区、瓯海区、文成县、平阳县、苍南县、泰顺县、龙湾区、鹿城区、瑞安市、乐清市、永嘉县)

榆林市(米脂县、佳县、神木市、府谷县、靖边县、子洲县、定边县、榆阳区、横山区、吴堡县、绥德县、清涧县)

阿里地区(日土县、革吉县、札达县、改则县、噶尔县、措勤县、普兰县)  宿迁市(宿城区、泗洪县、泗阳县、宿豫区、沭阳县)

巴彦淖尔市(五原县、杭锦后旗、乌拉特前旗、磴口县、乌拉特后旗、乌拉特中旗、临河区)

达州市(宣汉县、大竹县、开江县、万源市、通川区、达川区、渠县)

来宾市(兴宾区、武宣县、忻城县、象州县、金秀瑶族自治县、合山市)湛江市(吴川市、赤坎区、坡头区、雷州市、麻章区、霞山区、徐闻县、遂溪县、廉江市)

长春市(榆树市、九台区、朝阳区、南关区、农安县、二道区、绿园区、宽城区、双阳区、德惠市、公主岭市)  萍乡市(上栗县、莲花县、安源区、芦溪县、湘东区)

柳州市(鱼峰区、柳北区、鹿寨县、柳城县、融水苗族自治县、柳江区、柳南区、城中区、三江侗族自治县、融安县)

金华市(磐安县、婺城区、东阳市、义乌市、浦江县、金东区、兰溪市、武义县、永康市)

金昌市(金川区、永昌县)九江市(瑞昌市、浔阳区、濂溪区、都昌县、庐山市、武宁县、永修县、修水县、共青城市、湖口县、德安县、柴桑区、彭泽县)

本溪市(溪湖区、平山区、南芬区、明山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县)

昭通市(永善县、镇雄县、绥江县、水富市、鲁甸县、彝良县、昭阳区、巧家县、威信县、盐津县、大关县)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)

果洛藏族自治州(玛沁县、久治县、甘德县、班玛县、达日县、玛多县)

深圳市(罗湖区、宝安区、南山区、坪山区、盐田区、龙岗区、福田区、光明区、龙华区)

许昌市(魏都区、襄城县、鄢陵县、建安区、长葛市、禹州市)

泰州市(海陵区、高港区、靖江市、泰兴市、姜堰区、兴化市)

自贡市(大安区、荣县、贡井区、富顺县、沿滩区、自流井区)

吕梁市(孝义市、临县、文水县、柳林县、汾阳市、方山县、交口县、离石区、交城县、兴县、岚县、中阳县、石楼县)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、古浪县、民勤县)

济南市(长清区、济阳区、钢城区、平阴县、市中区、商河县、槐荫区、章丘区、莱芜区、历下区、历城区、天桥区)

呼和浩特市(新城区、清水河县、土默特左旗、和林格尔县、回民区、托克托县、赛罕区、玉泉区、武川县)

五指山市(白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、琼海市、东方市、乐东黎族自治县、万宁市、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、定安县、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、临高县、文昌市、澄迈县)

铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)

天津市(静海区、武清区、红桥区、和平区、河北区、河东区、宝坻区、蓟州区、南开区、宁河区、北辰区、东丽区、河西区、津南区、滨海新区、西青区)

常州市(金坛区、溧阳市、天宁区、钟楼区、新北区、武进区)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。