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汕尾市(城区、陆河县、海丰县、陆丰市)

长沙市(浏阳市、长沙县、岳麓区、宁乡市、雨花区、望城区、开福区、芙蓉区、天心区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、精河县、博乐市)

中山市  江门市(台山市、恩平市、蓬江区、鹤山市、新会区、开平市、江海区)

北海市(铁山港区、合浦县、银海区、海城区)

天水市(秦州区、张家川回族自治县、秦安县、甘谷县、武山县、麦积区、清水县)

阿里地区(措勤县、革吉县、普兰县、日土县、改则县、噶尔县、札达县)

大理白族自治州(云龙县、漾濞彝族自治县、大理市、鹤庆县、洱源县、弥渡县、祥云县、剑川县、宾川县、永平县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县)  滨州市(邹平市、阳信县、无棣县、沾化区、博兴县、惠民县、滨城区)

池州市(贵池区、青阳县、东至县、石台县)

邯郸市(馆陶县、峰峰矿区、武安市、成安县、广平县、丛台区、大名县、邯山区、魏县、磁县、永年区、复兴区、曲周县、肥乡区、邱县、临漳县、涉县、鸡泽县)

辽阳市(文圣区、灯塔市、弓长岭区、宏伟区、白塔区、辽阳县、太子河区)

湛江市(吴川市、坡头区、廉江市、赤坎区、徐闻县、麻章区、遂溪县、霞山区、雷州市)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、利川市、巴东县、来凤县、咸丰县、宣恩县、建始县、鹤峰县)

焦作市(马村区、沁阳市、山阳区、修武县、温县、孟州市、中站区、解放区、博爱县、武陟县)

广元市(苍溪县、旺苍县、利州区、昭化区、剑阁县、朝天区、青川县)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县)

巴彦淖尔市(五原县、磴口县、乌拉特中旗、杭锦后旗、乌拉特前旗、临河区、乌拉特后旗)

鹤岗市(绥滨县、南山区、兴安区、兴山区、萝北县、向阳区、东山区、工农区)

铁岭市(铁岭县、清河区、银州区、开原市、昌图县、西丰县、调兵山市)

玉林市(容县、博白县、兴业县、玉州区、北流市、陆川县、福绵区)

茂名市(化州市、电白区、茂南区、信宜市、高州市)

咸阳市(旬邑县、长武县、泾阳县、杨陵区、乾县、三原县、渭城区、礼泉县、永寿县、秦都区、兴平市、彬州市、淳化县、武功县)

固原市(彭阳县、原州区、泾源县、西吉县、隆德县)

北京市(大兴区、朝阳区、石景山区、海淀区、顺义区、延庆区、通州区、密云区、门头沟区、丰台区、昌平区、怀柔区、平谷区、西城区、房山区、东城区)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

广西壮族自治区

六盘水市(六枝特区、水城区、钟山区、盘州市)

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黄石市(黄石港区、大冶市、西塞山区、铁山区、下陆区、阳新县)

承德市(鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、兴隆县、承德县、隆化县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、宽城满族自治县、平泉市、双滦区、双桥区)

丽水市(庆元县、云和县、遂昌县、莲都区、缙云县、青田县、景宁畲族自治县、松阳县、龙泉市)

泸州市(古蔺县、龙马潭区、叙永县、泸县、江阳区、合江县、纳溪区)  常州市(武进区、新北区、天宁区、金坛区、溧阳市、钟楼区)

萍乡市(上栗县、芦溪县、湘东区、安源区、莲花县)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、定安县、文昌市、临高县、万宁市、澄迈县、琼海市、东方市、昌江黎族自治县)

和田地区(墨玉县、和田县、民丰县、洛浦县、于田县、和田市、策勒县、皮山县)阿克苏地区(乌什县、沙雅县、新和县、柯坪县、阿瓦提县、库车市、温宿县、阿克苏市、拜城县)

滁州市(明光市、琅琊区、南谯区、全椒县、凤阳县、来安县、天长市、定远县)  儋州市

淮北市(相山区、烈山区、濉溪县、杜集区)

宜宾市(长宁县、南溪区、兴文县、叙州区、珙县、翠屏区、筠连县、屏山县、高县、江安县)

荆州市(洪湖市、松滋市、荆州区、石首市、江陵县、监利市、沙市区、公安县)德州市(德城区、临邑县、宁津县、平原县、禹城市、武城县、夏津县、陵城区、乐陵市、庆云县、齐河县)

韶关市(南雄市、曲江区、翁源县、浈江区、乳源瑶族自治县、仁化县、武江区、乐昌市、始兴县、新丰县)

梧州市(藤县、岑溪市、龙圩区、苍梧县、万秀区、蒙山县、长洲区)

蚌埠市(蚌山区、淮上区、怀远县、禹会区、龙子湖区、五河县、固镇县)

平顶山市(新华区、汝州市、郏县、鲁山县、石龙区、湛河区、卫东区、宝丰县、舞钢市、叶县)

酒泉市(敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、玉门市、金塔县、肃北蒙古族自治县、肃州区)

厦门市(思明区、湖里区、同安区、集美区、海沧区、翔安区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

抚州市(南丰县、乐安县、崇仁县、东乡区、广昌县、资溪县、临川区、金溪县、黎川县、南城县、宜黄县)

双鸭山市(四方台区、友谊县、宝山区、尖山区、岭东区、饶河县、集贤县、宝清县)

开封市(禹王台区、尉氏县、杞县、顺河回族区、鼓楼区、兰考县、祥符区、通许县、龙亭区)

郑州市(惠济区、登封市、中原区、荥阳市、巩义市、金水区、新密市、二七区、上街区、管城回族区、中牟县、新郑市)

梅州市(平远县、大埔县、梅县区、五华县、丰顺县、梅江区、蕉岭县、兴宁市)

喀什地区(疏附县、巴楚县、伽师县、麦盖提县、莎车县、泽普县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、疏勒县、喀什市、英吉沙县)

温州市(苍南县、泰顺县、平阳县、乐清市、瑞安市、龙湾区、鹿城区、文成县、洞头区、龙港市、瓯海区、永嘉县)

秦皇岛市(抚宁区、昌黎县、山海关区、北戴河区、卢龙县、青龙满族自治县、海港区)

文山壮族苗族自治州(西畴县、文山市、砚山县、马关县、麻栗坡县、广南县、丘北县、富宁县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。