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湛江市(霞山区、廉江市、麻章区、遂溪县、雷州市、坡头区、吴川市、徐闻县、赤坎区)

上饶市(万年县、德兴市、信州区、玉山县、铅山县、弋阳县、广丰区、横峰县、鄱阳县、广信区、余干县、婺源县)

徐州市(云龙区、贾汪区、沛县、泉山区、睢宁县、鼓楼区、新沂市、邳州市、丰县、铜山区)  钦州市(浦北县、钦南区、灵山县、钦北区)

韶关市(武江区、翁源县、新丰县、乳源瑶族自治县、始兴县、乐昌市、浈江区、仁化县、曲江区、南雄市)

五指山市(万宁市、定安县、文昌市、琼中黎族苗族自治县、东方市、屯昌县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、澄迈县、昌江黎族自治县、琼海市、临高县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县)

天津市(红桥区、津南区、北辰区、西青区、静海区、河西区、武清区、宁河区、和平区、河东区、河北区、蓟州区、东丽区、宝坻区、滨海新区、南开区)

百色市(田林县、乐业县、田东县、凌云县、右江区、平果市、德保县、靖西市、隆林各族自治县、西林县、田阳区、那坡县)  甘南藏族自治州(卓尼县、舟曲县、碌曲县、迭部县、临潭县、合作市、夏河县、玛曲县)

贵阳市(息烽县、乌当区、修文县、清镇市、白云区、观山湖区、花溪区、南明区、开阳县、云岩区)

本溪市(明山区、本溪满族自治县、溪湖区、桓仁满族自治县、南芬区、平山区)

吉林市(龙潭区、丰满区、蛟河市、舒兰市、船营区、永吉县、昌邑区、磐石市、桦甸市)

东莞市

绥化市(兰西县、明水县、青冈县、北林区、肇东市、庆安县、绥棱县、海伦市、安达市、望奎县)

云浮市(罗定市、新兴县、郁南县、云城区、云安区)

洛阳市(汝阳县、宜阳县、老城区、嵩县、偃师区、栾川县、洛宁县、伊川县、西工区、孟津区、新安县、洛龙区、瀍河回族区、涧西区)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、托里县、额敏县、乌苏市、裕民县、塔城市、沙湾市)

连云港市(海州区、灌南县、连云区、赣榆区、灌云县、东海县)

台州市(天台县、温岭市、玉环市、临海市、路桥区、三门县、仙居县、黄岩区、椒江区)

岳阳市(岳阳县、湘阴县、云溪区、平江县、汨罗市、华容县、临湘市、君山区、岳阳楼区)

芜湖市(无为市、弋江区、镜湖区、湾沚区、鸠江区、南陵县、繁昌区)

揭阳市(普宁市、榕城区、揭西县、惠来县、揭东区)

保定市(唐县、涞水县、涿州市、博野县、曲阳县、易县、定州市、徐水区、容城县、满城区、安国市、蠡县、竞秀区、望都县、涞源县、阜平县、高阳县、雄县、清苑区、安新县、莲池区、高碑店市、定兴县、顺平县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

自贡市(大安区、贡井区、沿滩区、荣县、自流井区、富顺县)

蚌埠市(怀远县、固镇县、淮上区、龙子湖区、禹会区、蚌山区、五河县)

赤峰市(巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县、巴林左旗、翁牛特旗、元宝山区、克什克腾旗、松山区、喀喇沁旗、林西县、敖汉旗、红山区)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、鹤峰县、恩施市、咸丰县、利川市、建始县、来凤县、宣恩县)

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固原市(西吉县、原州区、隆德县、彭阳县、泾源县)

商洛市(商州区、柞水县、洛南县、山阳县、丹凤县、商南县、镇安县)

柳州市(鹿寨县、城中区、柳城县、鱼峰区、融安县、柳南区、三江侗族自治县、柳江区、柳北区、融水苗族自治县)

西安市(蓝田县、临潼区、莲湖区、长安区、未央区、阎良区、新城区、灞桥区、碑林区、雁塔区、周至县、高陵区、鄠邑区)  大庆市(龙凤区、大同区、萨尔图区、红岗区、林甸县、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、肇州县)

绵阳市(平武县、江油市、梓潼县、涪城区、三台县、北川羌族自治县、安州区、游仙区、盐亭县)

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新疆维吾尔自治区丽水市(景宁畲族自治县、遂昌县、莲都区、龙泉市、庆元县、缙云县、云和县、青田县、松阳县)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、和硕县、和静县、尉犁县、博湖县、库尔勒市、若羌县、且末县、轮台县)  三亚市(海棠区、崖州区、吉阳区、天涯区)

阿坝藏族羌族自治州(理县、汶川县、小金县、金川县、阿坝县、九寨沟县、壤塘县、黑水县、红原县、松潘县、茂县、马尔康市、若尔盖县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、梁河县、瑞丽市、盈江县)

漯河市(召陵区、郾城区、源汇区、舞阳县、临颍县)石家庄市(元氏县、藁城区、栾城区、行唐县、井陉矿区、桥西区、裕华区、晋州市、井陉县、新乐市、高邑县、灵寿县、长安区、深泽县、正定县、赵县、辛集市、无极县、赞皇县、鹿泉区、新华区、平山县)

阜阳市(临泉县、界首市、颍泉区、颍上县、颍东区、太和县、阜南县、颍州区)

香港特别行政区

滨州市(惠民县、博兴县、阳信县、无棣县、邹平市、沾化区、滨城区)

秦皇岛市(海港区、青龙满族自治县、北戴河区、卢龙县、昌黎县、抚宁区、山海关区)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、四子王旗、化德县、凉城县、察哈尔右翼前旗、丰镇市、卓资县、商都县、兴和县、集宁区)

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定西市(漳县、渭源县、临洮县、陇西县、安定区、岷县、通渭县)

毕节市(大方县、赫章县、纳雍县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、织金县、七星关区)

防城港市(港口区、东兴市、上思县、防城区)

盐城市(亭湖区、阜宁县、东台市、盐都区、射阳县、大丰区、建湖县、响水县、滨海县)

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4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度报告，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。

对于业绩大幅下降的原因，九洲药业表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致。

除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。

业绩不及预期

CDMO业务增长失速

九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。  

2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看，合同定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。 

合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发支出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。

部分CXO企业为争取订单，对国内新客户大幅降价，例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。

药石科技也表示，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。

奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产品价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。

价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。

而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类核心品种，例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%，而同期原材料成本上涨，形成“量价双杀”格局。

同时，印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额，九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产品中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。

以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，经销能力较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，显示直销渠道议价能力减弱。

而这一切，首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不足，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。

国际市场风云变幻

前有壁垒后有追兵

根据2024年年报，九洲药业海外营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。

尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源，但2024年其海外收入同比下降6.55%，伴随着全球化趋势减弱，海外市场未来面临着一定的调整压力。

从总体上来看，九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。

首先是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。

九洲药业原本也想开拓亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争激烈，且东南亚市场对成本敏感，订单转化效率低于预期。

其次是受国际政治经济波动的剧烈影响，九洲药业主要依赖欧美市场，但欧美市场的地缘政治不确定性增加，导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，技术转化效率不足。

且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构，美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险，倒逼企业加快海外产能建设，但这样一来就延长了产能释放周期长，例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年，具体推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。

第三是行业技术壁垒与客户集中度风险，高附加值领域竞争不足，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域虽布局加速，但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提升空间。

且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。

客户集中度过高导致议价能力受限，且一旦核心客户订单波动，将对收入稳定性造成显著冲击。

募投项目延期延期18个月

技术转化效率不足

年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。

该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建设，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。

截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公司强调延期仅涉及进度调整，不改变实施主体、投资总额（12亿元）及用途。

至于延期的原因，虽然公司公告没有给出具体的解释，但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。

首先是外部的不可控因素，包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响，以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。

同时九洲药业自身的技术转化效率不足，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，需优化技术验证流程。

那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？

投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年海外收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。

而从长期来看，全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒领域（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）