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来宾市(兴宾区、金秀瑶族自治县、忻城县、象州县、合山市、武宣县)

廊坊市(大城县、大厂回族自治县、固安县、霸州市、广阳区、永清县、香河县、安次区、文安县、三河市)

莆田市(城厢区、荔城区、秀屿区、涵江区、仙游县)

丽水市(庆元县、云和县、缙云县、莲都区、景宁畲族自治县、遂昌县、龙泉市、松阳县、青田县)  临夏回族自治州(永靖县、广河县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、康乐县、临夏县、东乡族自治县)

福州市(长乐区、鼓楼区、台江区、永泰县、闽清县、连江县、罗源县、平潭县、仓山区、闽侯县、福清市、马尾区、晋安区)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)延安市(富县、安塞区、志丹县、甘泉县、洛川县、宝塔区、宜川县、延长县、子长市、黄龙县、延川县、黄陵县、吴起县)

哈尔滨市(呼兰区、宾县、五常市、阿城区、巴彦县、双城区、方正县、依兰县、香坊区、通河县、木兰县、松北区、道外区、延寿县、南岗区、道里区、尚志市、平房区)  太原市(万柏林区、尖草坪区、杏花岭区、阳曲县、小店区、晋源区、古交市、迎泽区、娄烦县、清徐县)

鸡西市(滴道区、鸡东县、麻山区、虎林市、梨树区、密山市、城子河区、鸡冠区、恒山区)

呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、阿荣旗、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、满洲里市、海拉尔区、牙克石市、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

商丘市(睢县、柘城县、宁陵县、民权县、虞城县、永城市、梁园区、夏邑县、睢阳区)

和田地区(皮山县、和田市、于田县、策勒县、和田县、墨玉县、民丰县、洛浦县)

抚顺市(顺城区、清原满族自治县、新抚区、东洲区、新宾满族自治县、望花区、抚顺县)

鄂尔多斯市(杭锦旗、康巴什区、准格尔旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、达拉特旗、鄂托克旗、东胜区、乌审旗)

绍兴市(新昌县、诸暨市、上虞区、柯桥区、越城区、嵊州市)

日喀则市(昂仁县、仁布县、康马县、白朗县、萨迦县、吉隆县、定结县、拉孜县、岗巴县、谢通门县、萨嘎县、南木林县、桑珠孜区、定日县、亚东县、江孜县、聂拉木县、仲巴县)

株洲市(炎陵县、天元区、攸县、渌口区、芦淞区、荷塘区、茶陵县、醴陵市、石峰区)

南平市(建阳区、光泽县、邵武市、建瓯市、松溪县、政和县、延平区、浦城县、武夷山市、顺昌县)

阳泉市(郊区、盂县、平定县、矿区、城区)

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)

绥化市(安达市、望奎县、明水县、海伦市、庆安县、肇东市、北林区、青冈县、绥棱县、兰西县)

兴安盟(突泉县、乌兰浩特市、扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗)

中山市

赣州市(定南县、大余县、安远县、崇义县、南康区、信丰县、于都县、瑞金市、宁都县、会昌县、石城县、章贡区、龙南市、赣县区、兴国县、全南县、寻乌县、上犹县)

甘南藏族自治州(卓尼县、夏河县、合作市、舟曲县、玛曲县、临潭县、碌曲县、迭部县)

黄冈市(武穴市、蕲春县、英山县、团风县、麻城市、浠水县、红安县、罗田县、黄州区、黄梅县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

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西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

临沧市(凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、镇康县、沧源佤族自治县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、永德县)

杭州市(建德市、临安区、余杭区、滨江区、桐庐县、萧山区、钱塘区、淳安县、上城区、富阳区、西湖区、临平区、拱墅区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、刚察县、海晏县)  南通市(如皋市、启东市、海安市、海门区、通州区、崇川区、如东县)

海南藏族自治州(贵南县、贵德县、同德县、共和县、兴海县)

丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区)

许昌市(襄城县、鄢陵县、长葛市、魏都区、禹州市、建安区)晋城市(陵川县、阳城县、泽州县、城区、高平市、沁水县)

营口市(鲅鱼圈区、站前区、老边区、盖州市、西市区、大石桥市)  松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市、宁江区、长岭县)

澳门特别行政区

苏州市(昆山市、虎丘区、张家港市、相城区、常熟市、吴中区、吴江区、姑苏区、太仓市)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、乌兰县、德令哈市、茫崖市、都兰县、天峻县)长治市(襄垣县、上党区、黎城县、屯留区、壶关县、平顺县、沁县、沁源县、潞城区、潞州区、武乡县、长子县)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区)

南昌市(西湖区、南昌县、青山湖区、青云谱区、新建区、进贤县、东湖区、安义县、红谷滩区)

阜新市(海州区、新邱区、清河门区、细河区、太平区、阜新蒙古族自治县、彰武县)

湛江市(吴川市、赤坎区、遂溪县、廉江市、霞山区、麻章区、坡头区、雷州市、徐闻县)

儋州市

永州市(江华瑶族自治县、祁阳市、双牌县、道县、新田县、宁远县、冷水滩区、东安县、零陵区、江永县、蓝山县)

山南市(隆子县、琼结县、贡嘎县、浪卡子县、加查县、乃东区、扎囊县、洛扎县、曲松县、桑日县、错那市、措美县)

宁波市(海曙区、余姚市、慈溪市、北仑区、宁海县、镇海区、奉化区、江北区、鄞州区、象山县)

石家庄市(平山县、灵寿县、井陉矿区、井陉县、行唐县、晋州市、赞皇县、长安区、桥西区、裕华区、赵县、元氏县、无极县、新华区、正定县、辛集市、深泽县、高邑县、藁城区、栾城区、新乐市、鹿泉区)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

六盘水市(六枝特区、水城区、盘州市、钟山区)

青岛市(市南区、黄岛区、莱西市、即墨区、胶州市、李沧区、平度市、崂山区、城阳区、市北区)

枣庄市(市中区、滕州市、峄城区、山亭区、台儿庄区、薛城区)

宁德市(霞浦县、周宁县、柘荣县、古田县、寿宁县、福鼎市、蕉城区、屏南县、福安市)

海东市(循化撒拉族自治县、平安区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、乐都区、化隆回族自治县)

蚌埠市(禹会区、怀远县、固镇县、淮上区、蚌山区、五河县、龙子湖区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。