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盐城市(东台市、射阳县、滨海县、亭湖区、大丰区、响水县、阜宁县、盐都区、建湖县)

铁岭市(银州区、昌图县、开原市、铁岭县、清河区、调兵山市、西丰县)

乐山市(五通桥区、马边彝族自治县、市中区、峨眉山市、犍为县、峨边彝族自治县、金口河区、沐川县、沙湾区、井研县、夹江县)

徐州市(新沂市、睢宁县、铜山区、云龙区、泉山区、沛县、邳州市、丰县、鼓楼区、贾汪区)  长沙市(长沙县、浏阳市、宁乡市、雨花区、望城区、芙蓉区、天心区、岳麓区、开福区)

银川市(西夏区、兴庆区、贺兰县、金凤区、灵武市、永宁县)

吉安市(峡江县、永新县、泰和县、遂川县、万安县、吉州区、青原区、新干县、吉安县、井冈山市、永丰县、吉水县、安福县)

淄博市(张店区、博山区、桓台县、沂源县、周村区、高青县、淄川区、临淄区)

赣州市(会昌县、大余县、崇义县、安远县、赣县区、龙南市、石城县、定南县、章贡区、于都县、上犹县、宁都县、寻乌县、全南县、瑞金市、兴国县、信丰县、南康区)  太原市(娄烦县、杏花岭区、尖草坪区、万柏林区、小店区、晋源区、古交市、清徐县、迎泽区、阳曲县)

抚顺市(清原满族自治县、东洲区、新抚区、望花区、新宾满族自治县、顺城区、抚顺县)

永州市(冷水滩区、零陵区、东安县、新田县、祁阳市、蓝山县、双牌县、江华瑶族自治县、宁远县、江永县、道县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县、泽库县)

昭通市(大关县、威信县、昭阳区、绥江县、水富市、镇雄县、永善县、巧家县、盐津县、鲁甸县、彝良县)

包头市(固阳县、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、东河区、石拐区、土默特右旗、青山区、九原区、白云鄂博矿区)

湖州市(长兴县、吴兴区、安吉县、南浔区、德清县)

韶关市(乐昌市、武江区、仁化县、乳源瑶族自治县、南雄市、浈江区、曲江区、始兴县、翁源县、新丰县)

白山市(浑江区、长白朝鲜族自治县、江源区、临江市、靖宇县、抚松县)

衡阳市(石鼓区、常宁市、祁东县、衡南县、珠晖区、南岳区、蒸湘区、耒阳市、衡山县、雁峰区、衡东县、衡阳县)

山南市(措美县、错那市、隆子县、加查县、洛扎县、曲松县、乃东区、浪卡子县、琼结县、扎囊县、贡嘎县、桑日县)

曲靖市(罗平县、富源县、马龙区、麒麟区、师宗县、沾益区、陆良县、会泽县、宣威市)

崇左市(天等县、江州区、扶绥县、龙州县、大新县、宁明县、凭祥市)

张掖市(山丹县、高台县、临泽县、肃南裕固族自治县、民乐县、甘州区)

景德镇市(昌江区、珠山区、浮梁县、乐平市)

海口市(美兰区、龙华区、秀英区、琼山区)

保山市(腾冲市、隆阳区、施甸县、昌宁县、龙陵县)

成都市(金牛区、蒲江县、邛崃市、青白江区、新津区、崇州市、锦江区、简阳市、双流区、龙泉驿区、彭州市、大邑县、青羊区、成华区、金堂县、新都区、温江区、武侯区、都江堰市、郫都区)

南充市(蓬安县、顺庆区、仪陇县、营山县、嘉陵区、西充县、阆中市、南部县、高坪区)

忻州市(静乐县、繁峙县、偏关县、定襄县、神池县、原平市、岢岚县、河曲县、宁武县、忻府区、五台县、代县、保德县、五寨县)

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汕尾市(陆河县、城区、陆丰市、海丰县)

鄂尔多斯市(乌审旗、鄂托克前旗、准格尔旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、东胜区、鄂托克旗、杭锦旗、康巴什区)

衡水市(武邑县、景县、武强县、故城县、安平县、枣强县、阜城县、深州市、冀州区、桃城区、饶阳县)

江门市(开平市、鹤山市、蓬江区、江海区、新会区、台山市、恩平市)  常州市(溧阳市、金坛区、钟楼区、新北区、武进区、天宁区)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

上海市(杨浦区、普陀区、虹口区、徐汇区、长宁区、宝山区、浦东新区、静安区、黄浦区、奉贤区、嘉定区、崇明区、青浦区、松江区、闵行区、金山区)

双鸭山市(岭东区、集贤县、四方台区、宝山区、饶河县、宝清县、尖山区、友谊县)陇南市(西和县、成县、礼县、武都区、宕昌县、两当县、徽县、文县、康县)

眉山市(仁寿县、东坡区、彭山区、丹棱县、青神县、洪雅县)  葫芦岛市(龙港区、南票区、兴城市、连山区、建昌县、绥中县)

文山壮族苗族自治州(丘北县、文山市、西畴县、马关县、广南县、富宁县、砚山县、麻栗坡县)

潍坊市(诸城市、昌乐县、临朐县、青州市、潍城区、奎文区、坊子区、寿光市、昌邑市、安丘市、高密市、寒亭区)

郴州市(桂东县、北湖区、永兴县、汝城县、临武县、苏仙区、资兴市、桂阳县、宜章县、嘉禾县、安仁县)张家口市(涿鹿县、阳原县、康保县、桥西区、怀安县、下花园区、赤城县、尚义县、桥东区、崇礼区、万全区、蔚县、张北县、沽源县、怀来县、宣化区)

南通市(崇川区、启东市、通州区、如东县、如皋市、海门区、海安市)

玉树藏族自治州(治多县、杂多县、曲麻莱县、囊谦县、称多县、玉树市)

贵港市(桂平市、覃塘区、港南区、平南县、港北区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

长春市(双阳区、德惠市、榆树市、绿园区、九台区、农安县、宽城区、南关区、公主岭市、朝阳区、二道区)

许昌市(建安区、魏都区、鄢陵县、禹州市、长葛市、襄城县)

乌鲁木齐市(水磨沟区、头屯河区、新市区、乌鲁木齐县、达坂城区、米东区、沙依巴克区、天山区)

亳州市(涡阳县、谯城区、利辛县、蒙城县)

来宾市(象州县、兴宾区、合山市、金秀瑶族自治县、忻城县、武宣县)

天水市(秦州区、甘谷县、张家川回族自治县、秦安县、麦积区、武山县、清水县)

昆明市(五华区、西山区、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、东川区、安宁市、晋宁区、嵩明县、呈贡区、富民县、寻甸回族彝族自治县、宜良县、石林彝族自治县、官渡区)

大同市(平城区、天镇县、左云县、新荣区、浑源县、广灵县、云州区、阳高县、灵丘县、云冈区)

宁德市(福鼎市、周宁县、蕉城区、古田县、寿宁县、柘荣县、霞浦县、福安市、屏南县)

嘉峪关市

温州市(泰顺县、平阳县、鹿城区、乐清市、瓯海区、瑞安市、龙港市、苍南县、文成县、永嘉县、洞头区、龙湾区)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、凉州区、古浪县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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