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惠州市(博罗县、惠阳区、龙门县、惠城区、惠东县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

丹东市(宽甸满族自治县、振兴区、振安区、凤城市、元宝区、东港市)

吉林市(舒兰市、磐石市、龙潭区、昌邑区、桦甸市、船营区、蛟河市、丰满区、永吉县)  崇左市(龙州县、宁明县、天等县、大新县、扶绥县、凭祥市、江州区)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、扎赉特旗)

盘锦市(大洼区、盘山县、兴隆台区、双台子区)

中山市

普洱市(澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)  日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)

镇江市(扬中市、丹阳市、丹徒区、润州区、句容市、京口区)

宜宾市(高县、筠连县、叙州区、长宁县、兴文县、翠屏区、南溪区、屏山县、珙县、江安县)

湖州市(吴兴区、德清县、长兴县、南浔区、安吉县)

眉山市(洪雅县、彭山区、青神县、东坡区、仁寿县、丹棱县)

乐山市(井研县、犍为县、市中区、沙湾区、金口河区、夹江县、五通桥区、峨眉山市、马边彝族自治县、沐川县、峨边彝族自治县)

汕尾市(陆河县、陆丰市、城区、海丰县)

黄石市(阳新县、铁山区、黄石港区、下陆区、西塞山区、大冶市)

佳木斯市(同江市、东风区、桦南县、抚远市、向阳区、富锦市、桦川县、汤原县、郊区、前进区)

驻马店市(上蔡县、泌阳县、汝南县、驿城区、西平县、平舆县、新蔡县、遂平县、确山县、正阳县)

金华市(义乌市、东阳市、兰溪市、武义县、金东区、婺城区、浦江县、磐安县、永康市)

襄阳市(谷城县、宜城市、枣阳市、樊城区、保康县、南漳县、老河口市、襄城区、襄州区)

遵义市(赤水市、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、习水县、播州区、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、湄潭县、余庆县、仁怀市、红花岗区、绥阳县、正安县、凤冈县)

烟台市(莱州市、海阳市、芝罘区、蓬莱区、栖霞市、莱阳市、福山区、招远市、龙口市、莱山区、牟平区)

肇庆市(高要区、鼎湖区、封开县、怀集县、德庆县、端州区、广宁县、四会市)

固原市(泾源县、彭阳县、西吉县、隆德县、原州区)

甘南藏族自治州(临潭县、舟曲县、合作市、夏河县、卓尼县、迭部县、玛曲县、碌曲县)

保山市(施甸县、龙陵县、腾冲市、昌宁县、隆阳区)

新乡市(原阳县、新乡县、牧野区、卫滨区、获嘉县、长垣市、凤泉区、辉县市、卫辉市、红旗区、延津县、封丘县)

扬州市(广陵区、邗江区、仪征市、高邮市、宝应县、江都区)

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厦门市(海沧区、湖里区、翔安区、思明区、同安区、集美区)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、五原县、乌拉特前旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗、磴口县、临河区)

宁夏回族自治区

衡阳市(石鼓区、南岳区、衡南县、蒸湘区、祁东县、衡阳县、常宁市、衡山县、衡东县、耒阳市、珠晖区、雁峰区)  安庆市(桐城市、迎江区、太湖县、潜山市、望江县、怀宁县、岳西县、宜秀区、大观区、宿松县)

桂林市(临桂区、永福县、阳朔县、全州县、雁山区、恭城瑶族自治县、资源县、秀峰区、龙胜各族自治县、七星区、灌阳县、平乐县、荔浦市、灵川县、叠彩区、象山区、兴安县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

渭南市(华州区、韩城市、蒲城县、合阳县、临渭区、潼关县、富平县、白水县、澄城县、华阴市、大荔县)杭州市(淳安县、建德市、桐庐县、余杭区、钱塘区、萧山区、西湖区、上城区、临安区、临平区、滨江区、富阳区、拱墅区)

聊城市(冠县、茌平区、临清市、莘县、东昌府区、阳谷县、东阿县、高唐县)  平凉市(静宁县、灵台县、华亭市、崇信县、庄浪县、泾川县、崆峒区)

南昌市(西湖区、安义县、进贤县、东湖区、新建区、南昌县、红谷滩区、青云谱区、青山湖区)

沈阳市(皇姑区、新民市、和平区、沈北新区、康平县、大东区、苏家屯区、于洪区、浑南区、铁西区、辽中区、沈河区、法库县)

松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区、长岭县)咸宁市(崇阳县、通城县、通山县、咸安区、嘉鱼县、赤壁市)

鄂尔多斯市(东胜区、鄂托克前旗、达拉特旗、鄂托克旗、乌审旗、康巴什区、准格尔旗、杭锦旗、伊金霍洛旗)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

邯郸市(馆陶县、广平县、鸡泽县、大名县、成安县、磁县、邱县、临漳县、复兴区、魏县、曲周县、丛台区、邯山区、武安市、峰峰矿区、肥乡区、永年区、涉县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

西宁市(湟中区、城北区、城中区、城东区、城西区、湟源县、大通回族土族自治县)

合肥市(肥东县、瑶海区、蜀山区、包河区、庐江县、长丰县、庐阳区、肥西县、巢湖市)

湛江市(雷州市、霞山区、吴川市、遂溪县、徐闻县、廉江市、坡头区、赤坎区、麻章区)

来宾市(象州县、金秀瑶族自治县、兴宾区、忻城县、武宣县、合山市)

沧州市(青县、泊头市、河间市、运河区、献县、新华区、吴桥县、肃宁县、任丘市、海兴县、孟村回族自治县、东光县、黄骅市、南皮县、沧县、盐山县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、德令哈市、格尔木市、乌兰县、天峻县、都兰县)

韶关市(翁源县、武江区、乐昌市、南雄市、曲江区、始兴县、仁化县、浈江区、乳源瑶族自治县、新丰县)

贺州市(八步区、平桂区、富川瑶族自治县、钟山县、昭平县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

澳门特别行政区

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、贞丰县、兴义市、普安县、晴隆县、望谟县、兴仁市、安龙县)

三亚市(海棠区、吉阳区、崖州区、天涯区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）